宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性猶存

　　國(guó)內(nèi)輸入性通脹壓力仍不容小覷，加上翹尾因素的影響，國(guó)內(nèi)二季度通脹形勢(shì)依然嚴(yán)峻。在高通脹的背景下，國(guó)內(nèi)緊縮的貨幣政策不可能在短期內(nèi)轉(zhuǎn)向，二季度繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率甚至再次加息的可能性很大。

　　美聯(lián)儲(chǔ)日前表示，將繼續(xù)推行量化寬松政策。目前美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部有推出量化寬松的聲音，但美國(guó)失業(yè)率仍在8.8%，為了保持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的穩(wěn)定，也為創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位。筆者預(yù)計(jì)，雖然有反復(fù)，但美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)退出量化寬松，后期還將推出QE3。而葡萄牙承認(rèn)需要金援償還債務(wù)，可能會(huì)令歐洲央行在貨幣政策上存在變數(shù)。此外，美國(guó)面臨著無(wú)法維持的財(cái)政狀況，甚至有可能是政府關(guān)歇業(yè)，因此美元對(duì)歐元和人民幣的貶值還將持續(xù)一段時(shí)間。

　　日本是主要的銅進(jìn)口和消費(fèi)國(guó)之一，日本大地震后，短期內(nèi)其精銅消費(fèi)必然受到抑制。同時(shí)，日本國(guó)內(nèi)的精銅生產(chǎn)和供應(yīng)都將下降。在當(dāng)前全球消費(fèi)并不樂(lè)觀的情況下，大地震將使得日本短期內(nèi)精銅進(jìn)口減少，但由于日本精銅進(jìn)口量較小，因此進(jìn)口變化給銅價(jià)帶來(lái)的影響有限。

　　利比亞方面，戰(zhàn)事呈現(xiàn)升級(jí)態(tài)勢(shì)。長(zhǎng)期來(lái)看，如果利比亞政府改組成功，受歐美發(fā)達(dá)國(guó)家控制，那么石油價(jià)格將企穩(wěn)回落，雖然不一定優(yōu)勝于利比亞自治，但有助于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　國(guó)內(nèi)外庫(kù)存增減不一

　　LME銅庫(kù)存自2010年12月初呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，截至4月12日倫敦庫(kù)存已經(jīng)增加至44.57萬(wàn)噸，是自2010年7月以來(lái)的最高水平。

　　然而，國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存自3月底開(kāi)始不斷減少，從側(cè)面反映出國(guó)內(nèi)銅消費(fèi)旺盛。海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)2011年3月未鍛造銅及銅材進(jìn)口為304299噸；1—3月，未鍛造銅及銅材進(jìn)口904002噸，較2010年同期下降15.6%。中國(guó)2011年3月廢銅進(jìn)口39萬(wàn)噸；1—3月，廢銅進(jìn)口100萬(wàn)噸，同比增加2.0%。據(jù)上海有色網(wǎng)調(diào)查，3月銅管企業(yè)開(kāi)工率明顯回升，4月訂單預(yù)期表現(xiàn)樂(lè)觀；3月銅桿線企業(yè)原料庫(kù)存比例增加，廢銅使用比例出現(xiàn)回落；3月銅板帶箔企業(yè)開(kāi)工率略有回升，訂單預(yù)期保持平穩(wěn)。這些因素都將在一定程度上支撐國(guó)際銅價(jià)。

　　但是上海保稅區(qū)內(nèi)用于融資的60萬(wàn)噸貿(mào)易銅庫(kù)存以及國(guó)內(nèi)大約100萬(wàn)噸的隱形庫(kù)存也同樣影響著投資者的信心，國(guó)內(nèi)外基本面的疲軟使得銅價(jià)上行乏力。

　　銅價(jià)維持振蕩偏空

　　無(wú)論是美元貶值還是日本災(zāi)后重建，從國(guó)際情況來(lái)看對(duì)銅價(jià)依然是有利支撐。然而，由于國(guó)內(nèi)3月CPI超過(guò)5%基本可以確定，那么未來(lái)8個(gè)月我國(guó)央行或?qū)⒉扇「鼮閲?yán)厲的手段來(lái)控制通貨膨脹，屆時(shí)銅價(jià)下跌將是大概率事件。從近期銅1106合約的成交持倉(cāng)比也可以看出，資金離場(chǎng)現(xiàn)象較為明顯。

　　綜上所述，宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性增加了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，基本面疲軟，期銅短期上行乏力。技術(shù)上，銅價(jià)表現(xiàn)出偏空形態(tài)，后市將維持振蕩走低格局，支撐位在前低附近。

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