銅價(jià)5月初下破70000元/噸強(qiáng)支撐后，近期在65000元/噸附近獲得支撐并小幅反彈至67500元/噸一線，倫銅3月合約也重新拉升至9000美元上方。筆者認(rèn)為，受以下三重因素壓制，銅價(jià)仍有進(jìn)一步下跌的空間。

　　宏觀面悄然改變

　　國際方面，各種利空消息頻頻出現(xiàn)，先是4月初歐洲開始金融危機(jī)后的第一次加息，全球主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策開始有了變化的第一步，之后美國債務(wù)評級展望被標(biāo)普調(diào)整成負(fù)面，美國即將觸及債務(wù)上限引起市場擔(dān)憂。近期，希臘債務(wù)評級也被標(biāo)普調(diào)整至為B級，希臘國內(nèi)更因抗議政府減少財(cái)務(wù)支出而發(fā)生大規(guī)模罷工，歐洲債務(wù)問題再度引起市場的關(guān)注。

 　　在經(jīng)歷了金融危機(jī)后長期的貨幣寬松及經(jīng)濟(jì)刺激政策后，無論是歐洲還是美國抑或日本，出現(xiàn)債務(wù)方面的擔(dān)憂甚至危機(jī)都在情理之中。

　　與上述國家的債務(wù)問題相比，以下兩個(gè)問題或在悄然中給國際銅市基本面帶來一些變化：一方面,國內(nèi)貨幣政策持續(xù)收緊已經(jīng)開始影響到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從最新發(fā)布的4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了放緩的跡象，4月PMI指數(shù)和工業(yè)增加值均出現(xiàn)下降；另一方面，近期發(fā)布的國際經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并不理想，美國ISM制造業(yè)指數(shù)連續(xù)2個(gè)月下滑，而作為歐洲經(jīng)濟(jì)龍頭的德國，其工業(yè)訂單及工業(yè)產(chǎn)出也出現(xiàn)連續(xù)滑落，全球經(jīng)濟(jì)增長的勢頭也在近期有所放緩。

　　國內(nèi)進(jìn)口數(shù)據(jù)不理想，拖累供需基本面

　　受滬銅與倫銅比價(jià)長期維持在低位以及國內(nèi)消費(fèi)旺季特征不突出等因素影響，國內(nèi)1—4月份銅進(jìn)口量較去年有了較大幅度的滑落。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份國內(nèi)進(jìn)口非鍛造銅及銅材262676噸，環(huán)比下降13.9%，相較去年同期的436345噸下降39.8%，而1—4月非鍛造銅及銅材共計(jì)進(jìn)口1166680噸，同比下滑22.6%。由于我國是全球第一大銅進(jìn)口國及消費(fèi)國，國內(nèi)銅進(jìn)口量減少必將對全球銅供需面產(chǎn)生一定影響。

　　盡管在CRU3月報(bào)中，該組織仍然對第一季度全球銅市做出了短缺165000噸的預(yù)估，但從近期不斷增加的LME庫存和倫敦現(xiàn)貨持續(xù)的貼水來看，第一季度全球銅市是否真的存在短缺還需要進(jìn)一步驗(yàn)證。

　　美元仍有上漲空間

　　美國第二輪量化寬松貨幣政策將在6月底結(jié)束，而從2010年9月開始傳出量化寬松的聲音，第二輪量化寬松的預(yù)期開始影響市場價(jià)格算起，本輪量化寬松政策對市場的影響時(shí)間長達(dá)9個(gè)月，如果算上2010年6—9月因美國經(jīng)濟(jì)疲軟而導(dǎo)致的美元下跌，本輪美元下跌共經(jīng)歷了近一年的時(shí)間，跌幅達(dá)到18.05%，為美元近10年來跌幅最大的一次。而在美元大幅下跌期間，道瓊斯指數(shù)卻因美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)上漲34%，顯示出美國經(jīng)濟(jì)本身良好的恢復(fù)勢頭。鑒于上述情況，我們相信一旦第二輪量化寬松貨幣政策結(jié)束，美元將有望獲得較大的上漲動(dòng)力。

　　前期銅價(jià)高企，不斷增加的庫存，消費(fèi)的相對疲軟，加之潛在的美元因素，國際銅市基本面正在發(fā)生一些變化，銅價(jià)本身需要一個(gè)價(jià)格下跌、消化庫存的過程。筆者認(rèn)為，利空因素占據(jù)上風(fēng)，銅價(jià)中線仍繼續(xù)看跌。

【期貨日報(bào)】