受經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)利空影響，內(nèi)外盤銅價繼續(xù)大幅回落，周四滬銅主力合約早盤跌停，雖然最終未以跌停板價格報收，但全天處于5萬元以下運(yùn)行，空頭氛圍依然很濃。筆者認(rèn)為，從供需狀況、庫存、價格走勢等因素來看，銅價繼續(xù)振蕩回落的可能性較大。

　　短缺轉(zhuǎn)為過剩促成中期跌勢

　　據(jù)國際銅業(yè)研究組織（ICSG）最新報告，1月全球精煉銅供應(yīng)過剩7萬噸，原因是主要銅消費(fèi)地需求疲弱，而去年同期全球精煉銅存在6萬噸供應(yīng)缺口。此前數(shù)據(jù)顯示，2013年全球銅市供應(yīng)將過剩約41萬噸，而2012年全球銅市供應(yīng)短缺34萬噸，以此來看，目前處于由短缺向過剩過渡的階段。筆者認(rèn)為，供需面決定銅價長期趨勢，而從目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況來看，銅市供應(yīng)過剩局面將繼續(xù)存在，銅價中長期振蕩下跌走勢基本形成。雖然供應(yīng)過剩不意味著銅價天天下跌，但整體將保持振蕩下跌走勢。

　　高庫存或成銅價下跌催化劑

　　作為全球最重要的金屬銅交易所，倫敦金屬交易所銅庫存變化一直對銅價有較大影響，而就在最近，倫銅庫存持續(xù)增加給銅價下跌增加了較大的動力。目前倫銅62萬噸左右的庫存量處于10年來的高位區(qū)間。

　　從歷史來看，從2006年至2008年9月，倫銅庫存在10萬—20萬噸之間振蕩，2008年金融危機(jī)使大量隱性庫存暴露出來，倫銅庫存向上突破三年的振蕩區(qū)間，同期銅價大幅下跌；2008年9月至2013年3月，倫銅庫存量在20萬—55萬噸之間振蕩，至3月底突破振蕩平臺，向新區(qū)間運(yùn)行，目前還不能判斷此輪倫銅庫存會增加到多高位置，但從庫存變化周期來看，短期庫存增加態(tài)勢有望延續(xù)至8月，而此階段庫存增加將對銅價產(chǎn)生較大壓力。

　　滬銅開啟新一輪尋底之路

　　自2002年開始，中國超過美國成為全球最大銅消費(fèi)國，滬銅走勢對國際銅價的影響也越來越大。近年來滬銅密集交易區(qū)間為5萬—7萬，而隨著人民幣對美元升值，滬銅交易區(qū)間在緩慢下移，短期來看，滬銅再次跌破密集交易區(qū)間，深幅回落風(fēng)險不斷加大。而回顧2006年以來的走勢可以看出，滬銅僅在2008年下半年金融危機(jī)階段跌破密集交易區(qū)，恐慌性下跌使滬銅在2008年回落至2.5萬元以下，雖然目前爆發(fā)金融危機(jī)的可能性不大，銅價應(yīng)該不會出現(xiàn)恐慌性下跌，但短期跌破密集交易區(qū)之后，振蕩回落尋求支撐的可能性較大。筆者認(rèn)為，2009年第一輪反彈應(yīng)該屬于價值回歸過程，故2009年第一輪反彈高點(diǎn)將有較大支撐，因此，滬銅下跌目標(biāo)在4萬元附近。

　　操作上保持空頭思路

　　從供應(yīng)過剩、庫存大增等因素來看，銅價中長期下跌走勢基本形成，而短期利空氛圍致使滬銅再次跌破近年來密集交易區(qū)間，滬銅振蕩尋底可能性較大，建議保持空頭思路操作。

轉(zhuǎn)自期貨日報