周二，國(guó)內(nèi)股市與商品市場(chǎng)聯(lián)袂走強(qiáng)，金屬價(jià)格全面強(qiáng)勢(shì)上漲，期鋁和期鉛漲停，期鋅一度漲停。黑色系焦炭和鐵礦石也雙雙漲停，焦煤和鄭煤接近漲停。除了宏觀面支持國(guó)內(nèi)商品價(jià)格上漲外，基本面的強(qiáng)支撐作用更強(qiáng)。從金屬鋁的視角可以管中窺豹。

人民幣貶值推升國(guó)內(nèi)商品價(jià)格

國(guó)慶假期結(jié)束后，人民幣進(jìn)入了快速貶值通道，美元兌人民幣（CFETS）從節(jié)前6.67一躍升至6.7，近期直逼6.76。人民幣的貶值預(yù)期帶動(dòng)國(guó)內(nèi)商品資產(chǎn)的價(jià)格上漲預(yù)期，疊加國(guó)內(nèi)供需面偏強(qiáng)，金屬鋁滬倫比值快速上漲，近日一度小幅打開套利窗口。

人民幣貶值推升國(guó)內(nèi)商品價(jià)格。從匯率角度來看，美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)若價(jià)值不變，則相對(duì)應(yīng)的人民幣價(jià)格上漲；從貿(mào)易角度來看，進(jìn)口商品的成本上升，相對(duì)來說更有利于出口商品。因此，國(guó)內(nèi)商品價(jià)格受成本支撐，價(jià)格偏強(qiáng)。

物流瓶頸帶動(dòng)各項(xiàng)成本上漲

鋁價(jià)上漲主要受成本上升和鋁錠低庫存推動(dòng)。而近期鋁庫存處于低位的主要原因在于物流瓶頸，且短期內(nèi)這一問題無法解決。由于目前鋁錠生產(chǎn)占比走低，雖然整體電解鋁供給增加，但鋁錠供給下滑。且主要的鋁錠產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移至新疆地區(qū)，東部地區(qū)主要生產(chǎn)鋁水，而消費(fèi)地仍在傳統(tǒng)的華東和華南地區(qū)，這就造成了生產(chǎn)和消費(fèi)地區(qū)不一致對(duì)物流要求的提高。

由于汽運(yùn)價(jià)格上漲，鐵路運(yùn)輸需求增加導(dǎo)致鐵路運(yùn)力緊張，大量鋁錠積壓在產(chǎn)地，高達(dá)16萬—18萬噸。據(jù)了解，鐵路運(yùn)輸問題月底前只能緩慢解決，28日大秦線檢修結(jié)束后或?qū)⒂兴�好轉(zhuǎn)。但有關(guān)信息顯示，目前由于很多火車車皮因老化需要更新，目前暫無法補(bǔ)充，因此預(yù)計(jì)后期運(yùn)力仍將偏緊。

成本端方面，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲，周一動(dòng)力煤漲停，周二繼續(xù)大幅上漲。能源價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)使得鋁價(jià)成本區(qū)間上移。氧化鋁價(jià)格上漲則明顯放緩，但低成本的馬來西亞礦禁令未解除，后期上游成本端價(jià)格區(qū)間或上移，仍然對(duì)成本端價(jià)格有所支撐。且由于電解鋁產(chǎn)能的投放，氧化鋁需求的增加或?qū)е卵趸�鋁企業(yè)在價(jià)格方面更有話語權(quán)。運(yùn)輸費(fèi)用方面，繼汽車運(yùn)輸新政提高汽運(yùn)價(jià)格后，新疆烏魯木齊上調(diào)鐵路四季度貨運(yùn)價(jià)格。

目前來看，成本端對(duì)鋁價(jià)的支撐有一定作用，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)更多來自于物流瓶頸，以及空頭平倉(cāng)。現(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)已經(jīng)出現(xiàn)部分鋁棒價(jià)格低于鋁錠價(jià)格，同時(shí)由于鋁價(jià)內(nèi)強(qiáng)外弱，進(jìn)口套利空間打開，有消息稱已有現(xiàn)貨進(jìn)口鋁錠流入。在周二夜間期鋁價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲的同時(shí)，近月合約套利窗口也已打開，預(yù)計(jì)后期鋁價(jià)將回歸理性。

來源：期貨日?qǐng)?bào)