從去年11月下旬以來(lái)，由于國(guó)內(nèi)外減產(chǎn)和流動(dòng)性充足，鋁價(jià)持續(xù)上漲。文華滬鋁指數(shù)從最低9600元/噸上漲至4月下旬的13010元/噸，漲幅超過(guò)35%。但近期滬鋁在周邊商品普跌的拖累下，出現(xiàn)一定調(diào)整行情，1607合約一度跌破12000元/噸整數(shù)關(guān)。我們認(rèn)為，本次下跌并不能改變滬鋁中長(zhǎng)期上漲格局，回調(diào)后將顯現(xiàn)買(mǎi)入良機(jī)。

　　宏觀面逐步穩(wěn)定

　　本周一，《人民日?qǐng)?bào)》頭版文章稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈L型，而非U或者V型。因此，市場(chǎng)判斷國(guó)內(nèi)貨幣政策將有微調(diào)，商品和股市均大幅下跌，鋁也不能幸免。但我們判斷，市場(chǎng)有過(guò)度解讀之嫌，未來(lái)經(jīng)濟(jì)逐步向好的概率更大，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的概率較低。

　　最近公布的數(shù)據(jù)也佐證了經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定的判斷。周二公布PPI雖然同比下降3.4，但環(huán)比增加0.7，為連續(xù)兩個(gè)月回升；CPI同比增長(zhǎng)2.3，連續(xù)兩個(gè)月持平。在通脹可控的前提下，雖然央行不會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)、降息，但貨幣政策也不至于馬上轉(zhuǎn)向。在經(jīng)濟(jì)逐步穩(wěn)定且流動(dòng)性依舊充足的大背景下，工業(yè)品價(jià)格難現(xiàn)大的下跌空間，目前的調(diào)整是對(duì)前期大幅上漲的修正。

　　美加息預(yù)期減弱

　　上周末美國(guó)公布的非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)6月加息的預(yù)期大幅減弱。今年是美國(guó)大選年，美國(guó)可能較難出現(xiàn)激進(jìn)的貨幣政策。在美元加息預(yù)期逐步減弱的背景下，大宗商品或再度迎來(lái)上漲契機(jī)。

　　供給側(cè)改革穩(wěn)步推進(jìn)

　　在供給側(cè)改革背景下，我們判斷下半年“三高類(lèi)（高過(guò)剩、高污染、高耗能）”行業(yè)的兼并重組將提速，鋁是其中的代表。從去年以來(lái)，國(guó)內(nèi)鋁企紛紛加入減產(chǎn)行列。雖然去年年底以來(lái)鋁價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)20%，國(guó)內(nèi)鋁企逐步進(jìn)入盈利階段，但根據(jù)有色工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，截至目前，國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)能重啟狀況有限，供應(yīng)增速仍低于需求增速。3月鋁產(chǎn)量為262萬(wàn)噸，較去年12月僅增加約10萬(wàn)噸。

　　下游消費(fèi)旺盛

　　鋁主要下游行業(yè)為房地產(chǎn)、基建和汽車(chē)等。去年年底以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇明顯，雖然最近部分一線和二線城市再度限購(gòu)，但一季度靚麗的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)意味著鋁材消費(fèi)將增長(zhǎng)。3月汽車(chē)產(chǎn)量為252萬(wàn)輛，逼近去年12月265萬(wàn)輛的的歷史峰值。一季度鋁材產(chǎn)量同比出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。

　　總結(jié)

綜合以上分析，我們判斷滬鋁中期上漲局面并未改變，近期調(diào)整將為買(mǎi)入提供良機(jī)。操作上，可在11800元/噸一線嘗試買(mǎi)入1607合約，止損參考11500元/噸。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)