本周銅市弱勢(shì)再現(xiàn)，并于周四封上跌停板。一周來(lái)銅價(jià)最大跌幅達(dá)到4420元或8%，與春節(jié)前的高點(diǎn)60112元相比，銅價(jià)已經(jīng)下跌9512元或15.8%。近期銅價(jià)的下跌與美國(guó)和中國(guó)公布的數(shù)據(jù)疲軟有關(guān)，IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至3.2%給市場(chǎng)增加了更大的壓力。另外，銅供應(yīng)產(chǎn)能如期釋放，基本面轉(zhuǎn)為過(guò)剩，導(dǎo)致銅市成為基金的主要打壓對(duì)象。

　　疲軟經(jīng)濟(jì)拖累銅消費(fèi)增長(zhǎng)

　　2009年以來(lái)，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這與全球?qū)嵭蟹e極的財(cái)政政策和貨幣政策關(guān)系密切。但救市的負(fù)面作用亦不少，如產(chǎn)能過(guò)剩、消費(fèi)透支、以及大量貨幣帶來(lái)的通脹壓力。事實(shí)上，通過(guò)非常規(guī)的寬松政策(QE)救市，在歷史上并無(wú)成功案例，這次也不例外。放眼海外，經(jīng)歷了近期的自動(dòng)減赤壓力，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也出現(xiàn)放緩的跡象；歐洲則仍深陷債務(wù)危機(jī)，因此未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)維持低速增長(zhǎng)的概率較大。再觀國(guó)內(nèi)，最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)第一季度GDP增長(zhǎng)只有7.7%，未能持續(xù)去年第四季度以來(lái)的回升趨勢(shì)，與此同時(shí)，中國(guó)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)仍達(dá)20%，M2為15.7%，均遠(yuǎn)高于今年的調(diào)控目標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂。由此可見(jiàn)，宏觀面對(duì)銅價(jià)的支持作用已經(jīng)難以體現(xiàn)。

　　銅的消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩和中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為低速增長(zhǎng)都令銅的消費(fèi)受到影響，這一點(diǎn)在2013年中國(guó)銅現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)十分明顯。2013年前2個(gè)月，電纜行業(yè)訂單極其不足，雖然3月底訂單增加，但在中國(guó)用電量仍呈個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)、各地方政府資金有限、各企業(yè)難以有利潤(rùn)的情況下，電纜前景并不看好。今年很多中小型電纜廠仍未開(kāi)工，大型電纜廠訂單有很大區(qū)別，但有一點(diǎn)是明確的，即加工費(fèi)受到壓制�？照{(diào)行業(yè)在前2個(gè)月訂單較好，但隨著外圍環(huán)境再次惡化，國(guó)內(nèi)“房地產(chǎn)(行情 專(zhuān)區(qū))新國(guó)五條”出臺(tái)，空調(diào)行業(yè)提前進(jìn)入淡季的跡象也非常明顯。因此整體來(lái)看，中國(guó)銅消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)好于2012年，但增長(zhǎng)有限。從全球來(lái)看，銅消費(fèi)增長(zhǎng)會(huì)從2012年的1.5%提高到3%，但仍遠(yuǎn)低于銅產(chǎn)量的增幅。

　　銅價(jià)將向成本線回歸

　　2013年以來(lái)銅市最大的壓力來(lái)自于全球銅庫(kù)存的持續(xù)上升，目前全球三大交易所銅庫(kù)存已經(jīng)接近90萬(wàn)噸，為2004年以來(lái)的最高水平。如果加上中國(guó)保稅庫(kù)60-70萬(wàn)噸左右的庫(kù)存，那么全球顯性庫(kù)存已經(jīng)有150多萬(wàn)噸，接近于2002年創(chuàng)立的歷史紀(jì)錄154萬(wàn)噸的水平。

　　面對(duì)巨大的庫(kù)存，2013年全球礦產(chǎn)能的釋放成為市場(chǎng)最大的壓力。過(guò)去十年來(lái)，銅價(jià)維持在高位的主要原因就是銅礦供應(yīng)的不足，在2005年之前，銅礦產(chǎn)量平均增幅在3.8%，但從2005年到2011年，平均增幅卻不足1.8%，這是銅價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)的最主要原因。但從2012年下半年開(kāi)始，這種狀況發(fā)生了巨大改變，到2013年尤其從年中開(kāi)始，上百萬(wàn)噸的新增產(chǎn)能將得到釋放，這將成為銅市最大的壓力。

　　2013年是中國(guó)冶煉產(chǎn)能投放的高峰年，新增冶煉產(chǎn)能為92萬(wàn)噸，精煉產(chǎn)能為150萬(wàn)噸。我們預(yù)計(jì)2013年銅產(chǎn)量增幅將從2%增加到4.5%，遠(yuǎn)高于銅消費(fèi)增長(zhǎng)3%的增幅，全球銅基本面將結(jié)束過(guò)去十年的短缺局面，于下半年進(jìn)入過(guò)剩，全年過(guò)剩量在15萬(wàn)噸，明年過(guò)剩量可能達(dá)到30萬(wàn)噸。

　　在目前幾乎所有行業(yè)都難有利潤(rùn)，有色金屬多處于虧損的背景下，只有銅行業(yè)還有高達(dá)60%以上的利潤(rùn)。隨著基本面的徹底轉(zhuǎn)變，銅市成為基金的主要沽空對(duì)象。從資金和技術(shù)上看，銅價(jià)下行空間仍大，銅價(jià)下跌之勢(shì)仍未結(jié)束，LME仍有向6000美元下行可能，國(guó)內(nèi)銅價(jià)也有向45000元下行可能。交易上，建議仍以沽空為主。