靜待行情啟動，鋁價下跌是買入良機　　

　　當前國內鋁市場并不樂觀，一方面，國內鋁庫存龐大，下游購買力還不足以提升鋁價。另一方面，金融市場的做空力量在一定程度上打壓國內鋁市氛圍。然而，面對當前的種種困境，筆者認為，未來一段時間，鋁價或將迎來破釜沉舟式的反彈行情。

　　中國經濟增速有望探底回升　　庫存下降勢頭仍需關注

　　四月中旬，國內現(xiàn)貨鋁庫存量繼續(xù)保持小幅回落勢頭，目前只有南海等地出現(xiàn)持續(xù)減少態(tài)勢，華東地區(qū)則表現(xiàn)反復，甚至還出現(xiàn)了小幅增長。

　　各地庫存的變化有以下三種可能：一是國內下游企業(yè)包括房地產和汽車消費出現(xiàn)局部性改善，國內開始緩慢耗庫行為；二是國內電解鋁生產企業(yè)持續(xù)虧損，企業(yè)本身發(fā)貨意愿有所降低，這造成統(tǒng)計的顯性庫存量出現(xiàn)回落，但是實際上這部分產品轉化成了企業(yè)的隱形庫存，社會庫存很有可能并未出現(xiàn)減少；三是廣東等加工企業(yè)密集的地方對電解鋁的需求出現(xiàn)好轉，這部分電解鋁被轉換成半成品鋁材，但是鋁材企業(yè)的下游客戶接單量或許并沒有跟上節(jié)奏，這造成了鋁材企業(yè)庫存出現(xiàn)積壓，從而反向抑制加工廠企業(yè)對電解鋁的采購意愿。

　　一季度電解鋁產量出現(xiàn)增長

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據顯示，3月份，鋁產量環(huán)比增長2％，同比增速為9.4％。筆者認為，這部分增量主要來自西北地區(qū)鋁企業(yè)的新增產能投產。

　　一季度，現(xiàn)貨鋁價基本上處于16000元/噸下方，電解鋁主產區(qū)山東、河南基本上處于虧損局面，虧損幅度達到500—600元/噸。但是從筆者了解的情況來看，鋁企業(yè)僅有小面積的減產行為，這些主產區(qū)的電解鋁產量總體上還比較穩(wěn)定。西北地區(qū)目前電解鋁規(guī)�？偭恳呀浾紦�國內的一半以上，但是以16000元/噸的現(xiàn)貨價格來看，這些地區(qū)大部分的鋁企業(yè)還是處于盈利狀況，特別是新疆等地的盈利空間都在兩三千元以上，對于已經投產的鋁企業(yè)來說開工率相對較高。

　　在目前產量增長勢頭不變的情況下，現(xiàn)貨鋁價仍然相對堅挺，這說明了下游消費有所改善，后期隨著庫存的慢慢消化，這種改善勢頭將越發(fā)明顯。

　　逢回調買入

　　2011年上半年鋁價也是經歷了一波去庫存之后的啟動行情，而這個去庫存周期持續(xù)到了五六月份，在此期間，鋁價從17560元/噸一路下探至16500元/噸�？紤]到今年國內消費增速放緩以及鋁企業(yè)成本上漲等因素，本輪去庫存周期可能要長于去年，鋁價調整空間也會比去年有所縮窄，鋁價在去庫存過程中可能出現(xiàn)弱勢振蕩筑底行情，但是空間有限。筆者暫時把本輪下跌的低點定在16000元/噸，當然也不排除由于外圍出現(xiàn)宏觀環(huán)境的惡化而出現(xiàn)跌破16000元/噸的可能，但是即便跌破也不會在此點位下方維持許久。

　　操作上，投資者可以在鋁價出現(xiàn)回調時加倉，回調越大，買入力度相應加大。對于下游有購買需求的保值企業(yè)來說，價格回調正是買入的好時機。

　　一季度GDP為8.1％，創(chuàng)下近三年來新低。但是這一次的經濟下行與2008年金融危機時不同，本輪是國家轉變經濟發(fā)展方式的主動調整。從調整的效果來看，一季度CPI同比上漲3.8％，控制在全年4％之內的目標，通脹壓力有所緩解。從房地產市場運行情況來看，房地產市場去投資化的趨勢穩(wěn)步成型，這有利于房地產市場的健康發(fā)展。因此，后期經濟有望穩(wěn)定增長，且二季度對于許多行業(yè)來說都屬于傳統(tǒng)的旺季，這一點有望從GDP的環(huán)比增幅上得到體現(xiàn)。