在強勢美元與高庫存背景下，銅難現(xiàn)趨勢性上漲，但處于二季度消費旺季，下游需求有望進一步增長，這將支撐銅價。

　　由于中國出臺刺激政策的概率較小，對滬銅回升高度不宜樂觀。

　　近期，兩市期銅反彈，交投重心上移。近期，各國寬松的貨幣政策推動了包括銅在內(nèi)的大宗商品上漲。中國需求在二季度回暖已成共識，同時近期現(xiàn)貨升水走高，庫存持續(xù)減少亦提振銅價，預(yù)計期銅短期交投重心將繼續(xù)上移。

　　各國爭相寬松帶來支撐。繼歐洲央行、印度、澳大利亞紛紛降息之后，上周韓國、波蘭、越南、斯里蘭卡等國宣布降息，以寬松的貨幣政策刺激經(jīng)濟復(fù)蘇。尤其是歐洲央行及澳洲央行降息提振投資者信心，歐洲央行將基準利率下調(diào)25 個基點至0.5%，再創(chuàng)歷史新低，是時隔9 個月之后的再度降息。盡管近期多國央行相繼降息，但由于美國就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期，美元指數(shù)大幅上漲亦對工業(yè)品帶來壓力。

　　中國4月數(shù)據(jù)黯淡引發(fā)政策寬松預(yù)期。中國食品價格上漲推高4月CPI，消費品方面仍然存在通脹壓力，工業(yè)品方面則有通縮壓力，尤其是PPI已連續(xù)14個月下降，4月同比降幅實際上有所擴大，凸顯了產(chǎn)能過剩等結(jié)構(gòu)性問題。固定資產(chǎn)投資也繼續(xù)下滑，1—4月份全國固定資產(chǎn)投資同比增長20.6%，增速比1—3月份回落0.3個百分點。當前市場對政策放松預(yù)期充滿期待，但考慮到房價等制約因素，中國可能并不會步澳洲、歐元區(qū)等主要經(jīng)濟體的后塵開始降息，但會動用多種工具調(diào)節(jié)。

　　庫存下降，5月需求逐漸好轉(zhuǎn)。上海期貨交易所（SHFE）和倫敦金屬交易所（LME）進口價格套利已經(jīng)開啟，SHFE銅庫存以及保稅庫存持續(xù)下滑，現(xiàn)貨進口溢價走高。尤其是SHFE銅庫存上周下降8.8%至19.5萬噸，是2012年10月以來的最低水平。SHFE銅庫存自4月初的24.75噸已經(jīng)連續(xù)6周下降。

　　保稅區(qū)方面，銅庫存亦出現(xiàn)明顯流出，由此前的80萬噸高位降至目前的65萬噸左右的水平，同時LME銅庫存上周結(jié)束了持續(xù)5個月增長連續(xù)一周下降。當前監(jiān)測到的交易所庫存以及保稅區(qū)庫存均持續(xù)下降，說明下游需求回暖，預(yù)計5月銅消費將進一步增長。

　　預(yù)計5月進口環(huán)比將回升。從我們跟蹤的滬倫比數(shù)據(jù)來看，4月份月均滬倫比出現(xiàn)明顯改善，對應(yīng)內(nèi)外價差縮窄甚至出現(xiàn)套利窗口打開。從貿(mào)易升水近期持續(xù)走高的情況來看，也顯示出國內(nèi)精煉銅進口需求環(huán)比改善。值得關(guān)注的是，隨著套利窗口以及經(jīng)濟回暖，融資銅現(xiàn)象未來可能存在上行風險，加之國內(nèi)庫存出現(xiàn)一定下滑，且由于國內(nèi)廢銅供應(yīng)緊張影響精煉銅產(chǎn)量，銅進口量5月環(huán)比回升的概率較大。

　　強勢美元與金屬高庫存背景下，銅難有趨勢性上漲機會，但處于二季度消費旺季，5月下游需求有望進一步增長，將支撐銅價。但中國出臺刺激政策的概率較小，對滬銅回升高度不宜樂觀，主力合約1309前期55000附近阻力較大，操作上可密切關(guān)注該位置壓力。

轉(zhuǎn)自期貨日報