上周五美聯(lián)儲主席伯南克客觀言論提振投資者樂觀情緒,美股大漲,LME銅價出現(xiàn)快速上漲。昨日,國內(nèi)滬銅跳空高開,在LME休市期間突破八月振蕩區(qū)間,日漲幅3.11%,市場看漲氣氛驟然濃厚。昨日的上漲突破,銅價能否就此擺脫今年以來的大幅振蕩格局呢?筆者認為,今后的銅價仍將以上漲為主流,但季節(jié)性疲軟因素也不可忽視,銅價在今年的大區(qū)間內(nèi)可能仍將寬幅振蕩。
根據(jù)近10年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計,每年8—11月是國內(nèi)銅價的弱勢月份,其中8—10月下跌概率超過上漲概率,11月持平,12月上漲概率超過下跌概率。這種漲跌分布正好符合國內(nèi)銅市場的季節(jié)性規(guī)律,而由于國內(nèi)宏觀調(diào)控的加強,今年這種弱勢有可能更易體現(xiàn),這從近期的現(xiàn)貨市場庫存與銅產(chǎn)品價差變化情況也能窺見一斑。
一、未來庫存有可能增長
倫敦金屬交易所(LME)、紐約商品交易所(NYMEX)和上海期貨交易所三大交易所庫存自今年二月79.9萬噸的峰值開始持續(xù)下降,目前總庫存已經(jīng)低于60萬噸的水平,盡管可能還將下降,但是筆者從近5年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn),每年7—12月三大交易所總庫存一般都呈上升狀態(tài),例如2005年7月至2006年2月、2006年7月至2007年3月、2007年9月至11月、2008年4月至2009年2月以及去年7月至今年2月都是庫存增長時期。盡管目前總庫存還處在下降狀態(tài),但用預(yù)期的眼光來看,筆者認為,9月—11月份庫存上升的可能性較大。
二、銅產(chǎn)品鏈價差結(jié)構(gòu)可能致銅價階段偏弱
盡管反映銅現(xiàn)貨需求程度的現(xiàn)貨升水今年以來大都在升水300至貼水300區(qū)間內(nèi)運行,但現(xiàn)貨市場上精煉銅及其下游產(chǎn)品間價格卻在持續(xù)發(fā)生著變化。
以長江現(xiàn)貨市場報價中無氧銅絲、漆包線、磷銅合金與精煉銅價的比較來說明,去年12月為各產(chǎn)品價格增幅的最高水平,今年以來,銅各產(chǎn)品價格已呈現(xiàn)增幅逐月縮小的趨勢,說明價格上行的壓力較大。這個過程中,銅價增幅雖然領(lǐng)先但也呈逐月縮小的態(tài)勢。作為銅在實際應(yīng)用中的重要環(huán)節(jié),原料銅價漲幅領(lǐng)先必然導(dǎo)致成本持續(xù)增長并持續(xù)高于銷售收入的增長速度,使得下游加工企業(yè)邊際凈收入下降,在逐漸無利可圖的情況下,這些加工需求企業(yè)很可能會在今后幾月中減少對原料銅的采購量,造成現(xiàn)貨需求疲軟,從而導(dǎo)致銅價出現(xiàn)階段性偏弱的格局。
三、銅材產(chǎn)量自高位回落
作為精煉銅應(yīng)用重要的中間環(huán)節(jié),銅材的產(chǎn)量直接影響到精煉銅的需求。作為全球最大的銅材生產(chǎn)國,我國今年的銅材產(chǎn)量在今年4月達到101.85萬噸的高峰后呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢,7月份銅材產(chǎn)量回落至92.18萬噸,同比增長僅12.4%,而去年同期增幅達到21.04%。由于去年經(jīng)濟刺激政策導(dǎo)致下半年銅材產(chǎn)量一直保持在22%以上的增幅,成為支撐銅價的主要因素,這種高產(chǎn)量導(dǎo)致今年產(chǎn)量的基數(shù)偏高。分析經(jīng)濟正常運行幾年的數(shù)據(jù),下半年銅材的增幅一般不會出現(xiàn)年內(nèi)高峰,處在全年的偏低水平,筆者預(yù)計今后數(shù)個月內(nèi),國內(nèi)銅材產(chǎn)量增幅將不會出現(xiàn)明顯的增長,甚至可能呈進一步減緩的態(tài)勢,這也是導(dǎo)致銅價季節(jié)偏弱的原因之一。
轉(zhuǎn)自: 期貨日報