上周五美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克客觀言論提振投資者樂(lè)觀情緒，美股大漲，LME銅價(jià)出現(xiàn)快速上漲。昨日，國(guó)內(nèi)滬銅跳空高開(kāi)，在LME休市期間突破八月振蕩區(qū)間，日漲幅3.11%，市場(chǎng)看漲氣氛驟然濃厚。昨日的上漲突破，銅價(jià)能否就此擺脫今年以來(lái)的大幅振蕩格局呢？筆者認(rèn)為，今后的銅價(jià)仍將以上漲為主流，但季節(jié)性疲軟因素也不可忽視，銅價(jià)在今年的大區(qū)間內(nèi)可能仍將寬幅振蕩。

　　根據(jù)近10年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，每年8—11月是國(guó)內(nèi)銅價(jià)的弱勢(shì)月份，其中8—10月下跌概率超過(guò)上漲概率，11月持平，12月上漲概率超過(guò)下跌概率。這種漲跌分布正好符合國(guó)內(nèi)銅市場(chǎng)的季節(jié)性規(guī)律，而由于國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的加強(qiáng)，今年這種弱勢(shì)有可能更易體現(xiàn)，這從近期的現(xiàn)貨市場(chǎng)庫(kù)存與銅產(chǎn)品價(jià)差變化情況也能窺見(jiàn)一斑。

　　一、未來(lái)庫(kù)存有可能增長(zhǎng)

　　倫敦金屬交易所（LME）、紐約商品交易所（NYMEX）和上海期貨交易所三大交易所庫(kù)存自今年二月79.9萬(wàn)噸的峰值開(kāi)始持續(xù)下降，目前總庫(kù)存已經(jīng)低于60萬(wàn)噸的水平，盡管可能還將下降，但是筆者從近5年的歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，每年7—12月三大交易所總庫(kù)存一般都呈上升狀態(tài)，例如2005年7月至2006年2月、2006年7月至2007年3月、2007年9月至11月、2008年4月至2009年2月以及去年7月至今年2月都是庫(kù)存增長(zhǎng)時(shí)期。盡管目前總庫(kù)存還處在下降狀態(tài)，但用預(yù)期的眼光來(lái)看，筆者認(rèn)為，9月—11月份庫(kù)存上升的可能性較大。

　　二、銅產(chǎn)品鏈價(jià)差結(jié)構(gòu)可能致銅價(jià)階段偏弱

　　盡管反映銅現(xiàn)貨需求程度的現(xiàn)貨升水今年以來(lái)大都在升水300至貼水300區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，但現(xiàn)貨市場(chǎng)上精煉銅及其下游產(chǎn)品間價(jià)格卻在持續(xù)發(fā)生著變化。

　　以長(zhǎng)江現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)中無(wú)氧銅絲、漆包線、磷銅合金與精煉銅價(jià)的比較來(lái)說(shuō)明，去年12月為各產(chǎn)品價(jià)格增幅的最高水平，今年以來(lái)，銅各產(chǎn)品價(jià)格已呈現(xiàn)增幅逐月縮小的趨勢(shì)，說(shuō)明價(jià)格上行的壓力較大。這個(gè)過(guò)程中，銅價(jià)增幅雖然領(lǐng)先但也呈逐月縮小的態(tài)勢(shì)。作為銅在實(shí)際應(yīng)用中的重要環(huán)節(jié)，原料銅價(jià)漲幅領(lǐng)先必然導(dǎo)致成本持續(xù)增長(zhǎng)并持續(xù)高于銷售收入的增長(zhǎng)速度，使得下游加工企業(yè)邊際凈收入下降，在逐漸無(wú)利可圖的情況下，這些加工需求企業(yè)很可能會(huì)在今后幾月中減少對(duì)原料銅的采購(gòu)量，造成現(xiàn)貨需求疲軟，從而導(dǎo)致銅價(jià)出現(xiàn)階段性偏弱的格局。

　　三、銅材產(chǎn)量自高位回落

　　作為精煉銅應(yīng)用重要的中間環(huán)節(jié)，銅材的產(chǎn)量直接影響到精煉銅的需求。作為全球最大的銅材生產(chǎn)國(guó)，我國(guó)今年的銅材產(chǎn)量在今年4月達(dá)到101.85萬(wàn)噸的高峰后呈現(xiàn)振蕩回落態(tài)勢(shì)，7月份銅材產(chǎn)量回落至92.18萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)僅12.4%，而去年同期增幅達(dá)到21.04%。由于去年經(jīng)濟(jì)刺激政策導(dǎo)致下半年銅材產(chǎn)量一直保持在22%以上的增幅，成為支撐銅價(jià)的主要因素，這種高產(chǎn)量導(dǎo)致今年產(chǎn)量的基數(shù)偏高。分析經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行幾年的數(shù)據(jù)，下半年銅材的增幅一般不會(huì)出現(xiàn)年內(nèi)高峰，處在全年的偏低水平，筆者預(yù)計(jì)今后數(shù)個(gè)月內(nèi)，國(guó)內(nèi)銅材產(chǎn)量增幅將不會(huì)出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，甚至可能呈進(jìn)一步減緩的態(tài)勢(shì)，這也是導(dǎo)致銅價(jià)季節(jié)偏弱的原因之一。

轉(zhuǎn)自: 期貨日?qǐng)?bào)