當(dāng)前，滬鋼主力合約的價(jià)格已經(jīng)跌破部分鋼廠的生產(chǎn)成本，部分市場參與者據(jù)此判斷滬鋼已經(jīng)見底。但筆者認(rèn)為，我們應(yīng)該理性判斷成本對滬鋼的支撐作用。
    
    原料價(jià)格不斷變化
    
    以鐵礦石為代表的原材料價(jià)格是在不斷變化的，其波動(dòng)頻率和幅度甚至高于鋼價(jià)。因此，在判斷成本對鋼價(jià)的支撐作用時(shí)，投資者必須對鐵礦石價(jià)格的走勢作出合理判斷。如果后市鐵礦石價(jià)格走跌，就需警惕鐵礦石價(jià)格對鋼價(jià)的“助跌”作用，而非支撐作用。
    
    邊際利潤比利潤更重要
    
    邊際利潤是指廠商每增加一單位的產(chǎn)出所帶來的純利潤的增量，反映了增加產(chǎn)品的銷售量能為企業(yè)增加的收益，其多寡取決于邊際收入和邊際成本。而利潤指企業(yè)銷售產(chǎn)品的收入扣除成本價(jià)格和稅金以后的余額。在極端情況下，決定企業(yè)是否限產(chǎn)的關(guān)鍵，不是利潤，而是邊際利潤。即使鋼價(jià)跌破生產(chǎn)成本，但若企業(yè)存在邊際利潤，鋼廠的生產(chǎn)也不會(huì)受到明顯影響。從目前的情況來看，絕大部分鋼廠仍存在一定的邊際利潤，這也是當(dāng)前鋼材產(chǎn)量高位運(yùn)行的主要原因。
    
    鋼廠不敢貿(mào)然減產(chǎn)
    
    一般來說，國企的福利待遇較好、成本控制能力較低，國有鋼廠的成本比民營鋼廠高，而從機(jī)器折舊程度考慮，新鋼廠的生產(chǎn)成本比老鋼廠高。因此，不同鋼廠邊際利潤的差異很大。在價(jià)格下跌行情中，雖然會(huì)有部分鋼廠的邊際利潤為負(fù)，但也有部分鋼廠仍存在一定的邊際利潤。在這種情況下，存在邊際利潤的鋼廠正常生產(chǎn)，而其他鋼廠卻會(huì)為了維持市場份額或者營銷渠道的穩(wěn)定被迫生產(chǎn)，最終使得鋼材供應(yīng)量持續(xù)高企，難以對鋼價(jià)起到提振作用。
    
    減產(chǎn)存在雙重作用
    
    一般來說，成本對鋼價(jià)的支撐作用，往往是通過鋼廠的減產(chǎn)甚至停產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)的。但是，鋼廠減產(chǎn)對鋼材價(jià)格起到雙重作用，并非對鋼價(jià)是絕對利好。一方面，限產(chǎn)的確會(huì)直接降低鋼材供應(yīng)量，改善鋼材供求狀況，但另一方面，限產(chǎn)也會(huì)減少鐵礦石需求，促使鐵礦石價(jià)格下跌，最終拉低鋼材生產(chǎn)成本。因此，減產(chǎn)對鋼價(jià)存在雙重作用，投資者需要具體情況具體分析。
    
    鋼廠減產(chǎn)的雙重效應(yīng)
    
    成本對鋼價(jià)的支撐作用主要是通過鋼廠的減產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)，但鋼廠減產(chǎn)措施的效果較為有限，也較為短暫。由于高爐的點(diǎn)火成本高達(dá)數(shù)百萬元甚至上千萬元，不到極端情況，鋼廠不會(huì)輕易熄滅高爐。在虧損不太嚴(yán)重的情況下，鋼廠往往會(huì)通過減少投料等措施來進(jìn)行彈性減產(chǎn)，而不會(huì)關(guān)閉高爐。這樣的話，一旦接到較為理想的訂單，鋼廠就可以迅速恢復(fù)粗鋼產(chǎn)量，最終壓制鋼價(jià)走勢。
    原材料價(jià)格動(dòng)態(tài)變化、邊際利潤比利潤更重要、鋼廠不敢貿(mào)然減產(chǎn)和高爐的彈性減產(chǎn)等因素，使得鋼廠減產(chǎn)力度不及市場預(yù)期，加之鋼廠減產(chǎn)存在雙重作用，導(dǎo)致成本對鋼價(jià)的支撐作用在某些極端情況下失效，因此，在實(shí)際操作中，投資者應(yīng)進(jìn)行理性的分析，不可過度迷信成本對鋼價(jià)的支撐作用。在當(dāng)前國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)走勢不佳、建筑鋼材需求不佳的情況下，抄底滬鋼需非常謹(jǐn)慎。

轉(zhuǎn)自:期貨日報(bào)