如果說年初以來QE退出處于搖擺不定的觀望期，那么周四公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t正式拉響了QE退出的警報(bào)。自2011年始，大宗商品便已經(jīng)進(jìn)入熊市格局，市場(chǎng)期盼拐點(diǎn)出現(xiàn)已久，一旦美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、QE退出，大宗商品無疑仍將在熊市中掙扎。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，商品熊市或延續(xù)至2015年至2016年，直到中美歐等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)且貨幣政策相對(duì)寬松時(shí)。在此期間，資源類商品宜以做空為主，做多機(jī)會(huì)則可關(guān)注受天氣影響較大的農(nóng)產(chǎn)品(行情 股吧 買賣點(diǎn)) .

　　金價(jià)應(yīng)聲而落

　　周四凌晨公布的美聯(lián)儲(chǔ)10月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，QE縮減的腳步越來越近。

　　國(guó)泰君安期貨研究所研究總監(jiān)陶金峰認(rèn)為，今年12月或明年1月開始縮減QE的可能性較大，前提是11月美國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)保持較好復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，特別是就業(yè)復(fù)蘇力度較好。

　　興證期貨首席分析師龍玲預(yù)計(jì)可能在2014年1月提出退出方案，在3月正式開始縮減購(gòu)債規(guī)模。“未來市場(chǎng)關(guān)注不再是”是否需要退出“，而是”什么時(shí)候、以何種方式退出“，這是一個(gè)重大的轉(zhuǎn)變。”

　　在退出方式方面，陶金峰指出，考慮到近期美國(guó)房地產(chǎn)復(fù)蘇勢(shì)頭有所放緩，為了避免對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)復(fù)蘇產(chǎn)生較大的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減國(guó)債，而不是MBS(抵押貸款支持證券)。部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示傾向于美國(guó)國(guó)債縮減快于MBS。縮減規(guī)模大約在每月100-150億美元左右。

　　QE退出的預(yù)期對(duì)大宗商品的影響顯然立竿見影，尤其是對(duì)金融屬性較強(qiáng)的貴金屬。會(huì)議紀(jì)要公布后，紐約金銀期價(jià)應(yīng)聲跳水，國(guó)內(nèi)滬金銀隨后亦雙雙下跌。以黃金為例，截至周四晚記者發(fā)稿時(shí)，COMEX黃金報(bào)1246.5美元/盎司，最低下探至1241.6美元/盎司，創(chuàng)7月10日以來階段新低；滬金下跌1.68%，收?qǐng)?bào)248.7元/克，最低探至248.5元/克，同樣為7月10日以來階段新低。

　　商品熊途漫漫

　　除了貴金屬之外，國(guó)際原油及大多數(shù)工業(yè)品周四表現(xiàn)亦十分疲弱，而美元指數(shù)則步步上行。截至記者發(fā)稿時(shí)，美元指數(shù)上漲0.14%至81.12點(diǎn)。

　　“對(duì)大宗商品而言，削減QE將導(dǎo)致三方面利空。一是美元會(huì)再度大幅沖高，以美元計(jì)價(jià)的國(guó)際大宗商品因而承壓；二是將導(dǎo)致美元實(shí)際利率反彈，從而引發(fā)全球美元融資成本增加，導(dǎo)致持有大宗商品的投資回報(bào)率下降從而面臨拋售風(fēng)險(xiǎn)；三是可能引發(fā)新興市場(chǎng)資金大幅外流，使新興市場(chǎng)貨幣貶值，對(duì)大宗商品的購(gòu)買力下降，從而削減對(duì)商品的需求。”程小勇指出。

　　事實(shí)上，自2011年起大宗商品便已經(jīng)進(jìn)入熊市格局。美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、QE逐漸退出，這無疑意味著大宗商品熊市的延續(xù)。從具體品種上看，程小勇認(rèn)為，貴金屬跌勢(shì)將加快，可能測(cè)試1000美元的支撐；同時(shí)，國(guó)際原油價(jià)格也會(huì)進(jìn)一步下降，因目前缺乏地緣政治溢價(jià)，而全球原油產(chǎn)出超過需求。“美聯(lián)儲(chǔ)削減QE將進(jìn)一步導(dǎo)致貴金屬和原油去貨幣化或者去金融化，WTI原油可能回到85美元/桶附近，而Brent原油相對(duì)抗跌，但也會(huì)回到95美元/桶左右。”

　　“大宗商品熊市行情估計(jì)要延續(xù)到2015年至2016年，直到中美歐等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，且貨幣政策相對(duì)寬松時(shí)才可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。因此，明年商品中做多機(jī)會(huì)主要是在農(nóng)產(chǎn)品上，特別是出現(xiàn)階段性災(zāi)害性天氣時(shí)。”陶金峰說。

　　而程小勇則認(rèn)為，導(dǎo)致大宗商品的熊市格局的主要原因一是2008年的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入衰退階段；二是新興經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)型，逆周期操作導(dǎo)致產(chǎn)能過剩越發(fā)嚴(yán)重。他認(rèn)為，在全球經(jīng)濟(jì)邁進(jìn)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期之前，大宗商品都將持續(xù)熊市格局。

　　程小勇建議，對(duì)資源性商品應(yīng)以做空為主，而壟斷性的商品或小品種可能存在階段性機(jī)會(huì)，例如大板塊煤炭與建材、化工(行情 專區(qū))等，但最好以對(duì)沖交易為主。