自10月美聯(lián)儲(chǔ)正式結(jié)束全部資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃后，黃金市場(chǎng)的波動(dòng)性逐步加大。在2008年金融危機(jī)后，全球主要央行陸續(xù)推出寬松政策，為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，全球貨幣寬松降低了金融市場(chǎng)的波動(dòng)性，但當(dāng)前隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的調(diào)整，導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)率再度上升。同時(shí)，地緣政治局勢(shì)與金融體系動(dòng)蕩帶來(lái)的避險(xiǎn)需求增加，與美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期下黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期看空形成鮮明對(duì)比，導(dǎo)致黃金市場(chǎng)多空雙方僵持。

　　黃金波動(dòng)加劇的趨勢(shì)將延續(xù)

　　避險(xiǎn)需求升溫推升黃金市場(chǎng)的短期人氣，但美元趨勢(shì)性上漲和市場(chǎng)長(zhǎng)期通脹預(yù)期的不斷下調(diào)令投資者對(duì)黃金市場(chǎng)的長(zhǎng)期走勢(shì)較為悲觀，后期黃金市場(chǎng)波動(dòng)加劇的態(tài)勢(shì)將延續(xù)。

　　新興市場(chǎng)的金融體系動(dòng)蕩帶來(lái)避險(xiǎn)需求。由于俄羅斯的財(cái)政收支高度依賴原油，且該國(guó)的生產(chǎn)成本位于行業(yè)成本曲線的上半部分，因此油價(jià)下跌導(dǎo)致俄羅斯遭遇匯率危機(jī)，資本外逃趨勢(shì)明顯。俄羅斯央行大幅加息仍無(wú)法改變盧布暴跌的厄運(yùn)，導(dǎo)致投資者對(duì)俄羅斯金融市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂升溫，帶動(dòng)黃金價(jià)格急漲�？紤]到俄羅斯的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)已經(jīng)相對(duì)堅(jiān)固，我們認(rèn)為，俄羅斯的金融風(fēng)波演變?yōu)槲�機(jī)的概率不大，避險(xiǎn)情緒為金價(jià)帶來(lái)的溢價(jià)幅度不會(huì)太高；相反，俄羅斯未來(lái)有可能通過(guò)拋售黃金挽救經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)黃金市場(chǎng)形成壓力。

　　長(zhǎng)期通脹預(yù)期下調(diào)壓制金價(jià)

　　四季度以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格下跌幅度已超過(guò)40%，并帶動(dòng)大宗商品下滑。在原油價(jià)格下跌的背景下，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，未來(lái)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)是通縮風(fēng)險(xiǎn)而非通脹風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)抗通脹和保值的需求下降，進(jìn)而導(dǎo)致黃金市場(chǎng)承壓�？紤]到當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)接近頁(yè)巖油的生產(chǎn)成本，且當(dāng)前油價(jià)已經(jīng)距2008年金融危機(jī)時(shí)的位置相去不遠(yuǎn)，因此，預(yù)計(jì)原油市場(chǎng)出現(xiàn)新一輪快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)較低。不過(guò)，鑒于主要產(chǎn)油國(guó)俄羅斯的貨幣正在加速貶值、美國(guó)的原油庫(kù)存增加、及三大原油組織下調(diào)明年原油需求預(yù)期，原油價(jià)格“見(jiàn)底論”言之尚早，長(zhǎng)周期來(lái)看，原油市場(chǎng)疲軟將拖累金價(jià)。

　　美國(guó)與主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的差異化預(yù)期，將為黃金市場(chǎng)帶來(lái)長(zhǎng)期壓力。下半年主要新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣均對(duì)美元出現(xiàn)不同程度的貶值，這主要是因?yàn)橄啾戎饕��?jīng)濟(jì)體的疲軟，美國(guó)經(jīng)濟(jì)早已邁開(kāi)了溫和擴(kuò)張的步伐。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新FOMC聲明將利率問(wèn)題上保持“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”的表述改為保持“耐心”。美聯(lián)儲(chǔ)上一次將會(huì)議措辭從“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”改為“耐心”是在2004年1月，而6個(gè)月后美聯(lián)儲(chǔ)就開(kāi)始了新一輪的加息周期。我們認(rèn)為，在“靴子未落地”之前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇及市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期將持續(xù)成為黃金市場(chǎng)的主導(dǎo)力量，且這種壓力將隨著時(shí)間的臨近而不斷增加。

　　綜上所述，宏觀面，長(zhǎng)期利空因素并未改變，但考慮到當(dāng)前俄羅斯金融風(fēng)波和希臘競(jìng)選風(fēng)波引起的避險(xiǎn)情緒仍未消散，預(yù)計(jì)黃金將維持11月中旬以來(lái)的大幅波動(dòng)行情，短期內(nèi)將持續(xù)測(cè)試1180美元/盎司一線的支撐，而長(zhǎng)期仍以空頭思路為主。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)