近期，道瓊斯指數(shù)連創(chuàng)階段新高，歐債危機(jī)緩解、美元指數(shù)疲弱，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景持續(xù)改善利于基本金屬上漲，但與銅相比，鋁的金融屬性要弱一些，再加上產(chǎn)能過剩以及庫存高企令鋁價(jià)上行乏力。近一周來，滬鋁都在16500—17000之間窄幅振蕩。筆者認(rèn)為，春節(jié)前滬鋁將維持振蕩格局。

　　美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，歐洲債務(wù)危機(jī)緩解

 　　無論是從近期公布的初請失業(yè)救濟(jì)金人數(shù)還是咨商局12 月經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)等數(shù)據(jù)均好于市場預(yù)期，市場投資者信心也在恢復(fù)，道瓊斯指數(shù)連續(xù)創(chuàng)出階段新高意味著美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)復(fù)蘇。另外，歐元區(qū)上周舉行多次會(huì)議，研究提高“歐洲金融穩(wěn)定工具”有效融資能力的可能方案，爭取為深陷債務(wù)問題的歐元區(qū)國家提供更多資金支持，這些積極信號(hào)使投資者對歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂情緒有所緩解。此外，歐元區(qū)核心國家德國的商業(yè)信心指數(shù)創(chuàng)下新高、歐元區(qū)1月服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)高于預(yù)期等數(shù)據(jù)也增強(qiáng)投資者對歐元的信心，歐元對美元大幅反彈。經(jīng)濟(jì)前景改善、美元走軟，宏觀環(huán)境利于基本金屬上漲。

　　供應(yīng)過剩，庫存高企

　　據(jù)咨詢機(jī)構(gòu)估計(jì)，2010年全球原鋁產(chǎn)量39.3 百萬噸，而 2011 年全球原鋁產(chǎn)量預(yù)計(jì)在 43.2 萬噸。同時(shí)，2010 年和 2011 年全球原鋁需求量分別為 38 百萬噸和 41.7 百萬噸，供應(yīng)過剩依然是抑制鋁價(jià)上行的最大阻力。截至1月24日，LME鋁庫存為4545950噸，為半年多以來新高。國內(nèi)方面，雖然社會(huì)和期貨交易所庫存略有下降，但是春節(jié)前的備庫消費(fèi)仍未有起色，鋁價(jià)上行仍壓力重重。

　　成本推動(dòng)，鋁價(jià)下方空間有限

　　在電解鋁成本中氧化鋁和電費(fèi)成本所占比重較大。其中，每噸電解鋁需要2噸氧化鋁，氧化鋁價(jià)格從2009年以來就總體保持上漲趨勢，中國鋁業(yè)(601600,股吧)近期已將氧化鋁現(xiàn)貨銷售價(jià)格調(diào)整至3800元/噸，并有繼續(xù)上漲的趨勢。另外，華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、國電集團(tuán)、華電集團(tuán)和中國電力投資集團(tuán)五大電力集團(tuán)虧損面高達(dá)50％，而彌補(bǔ)上述虧損至少要在現(xiàn)有的價(jià)格基礎(chǔ)上上漲0.05元，在電解鋁生產(chǎn)中，每噸需耗能大約14400千瓦時(shí)以上，電價(jià)的變動(dòng)值得我們關(guān)注。

　　關(guān)注雨雪天氣能否成為后期市場炒作題材

　　近期，南方連續(xù)的雨雪天氣讓我們想起了2008年初罕見的雪災(zāi)天氣。據(jù)統(tǒng)計(jì)，有150萬噸/年的電解鋁產(chǎn)能先后停產(chǎn)，全年產(chǎn)量損失50萬噸。當(dāng)時(shí)鋁價(jià)從年初的17700元/噸，上升至當(dāng)年3月初的20500元/噸。

　　而從目前的情況來看，電解鋁企業(yè)目前暫未受到明顯影響，但據(jù)中央氣象臺(tái)預(yù)報(bào)，受冷暖空氣共同影響，未來幾天天南方等地仍有雨雪天氣，后期不排除天氣進(jìn)一步變糟。

　　綜上所述，在宏觀環(huán)境改善以及生產(chǎn)成本的支撐下，鋁下跌空間有限，但供給過剩及高庫存仍是價(jià)格上行的最大阻力，春節(jié)前如無重大消息，鋁價(jià)仍將維持振蕩走勢，后市關(guān)注電價(jià)以及天氣狀況能否成為市場炒作的熱點(diǎn)。

【期貨日報(bào) 】