2008年起的一場金融危機，讓華爾街損失慘重，大投行貝爾斯登、雷曼相繼破產。隨著破產潮刮到歐洲，老牌的蘇格蘭皇家銀行開始無法支撐。無奈之下，不得不將旗下商品部門以17億美元轉手給摩根大通。摩根大通由此獲得了有色金屬銅的百年數據，并開始了登上倫銅掌門人寶座的計劃。 推薦閱讀
　　在世界各國紛紛開始振興經濟的時候，摩根大通高調宣布推出銅ETF，“打劫”經濟復蘇。一時間，財經媒體驚呼，銅“莊家”誕生了。由此，倫銅有了沖擊1萬美元大關的“故事背景”。

　　在對銅價的齊聲喊漲蓋過一切時，本報記者通過采訪多家銅企發(fā)現,實業(yè)界與金融界的觀點實際上已經出現了分歧。

　　2011年有色金屬里最被投資界看好的品種莫過于銅。在銅的全球供需缺口將增大的預期中，銅ETPs的推出又給投資者的炒作熱情添上一把火。雖然倫銅價格在10000美元/噸的大關附近“徘徊”多日，但“破萬”,乃至沖至更高價位的呼聲卻從未停歇。在投資界的一片看好聲中，國內銅的生產、銷售和終端企業(yè)卻并非同樣樂觀。采訪中，多位銅業(yè)人士盡管基本認同銅價底部抬升、長期看漲的觀點，但他們同時提醒：“基本面已不支持目前價位”。

　　銅ETPs：助“漲”翅膀？

　　昨日倫銅報價 9410美元/噸，與一個月前相比漲幅 5.5%，與2008年底相比，已經上漲3倍，突破萬元大關看似只是時間問題。包括高盛在內的國際投行對銅價仍在不遺余力地唱多，在研究報告中將目標價位調至11000美元/噸的位置。

　　看多的邏輯很清晰：根據CRU的數據，由于供應的增量不及需求，2011 年全球精銅市場缺口可能擴大至42.4 萬噸。供需矛盾是在基本面上對銅價形成有利支撐的重要原因。第二，由于美元貶值和全球通脹，大宗商品原材料的價格持續(xù)上漲是可以預見的，銅也不例外。

　　此外，英國ETF Securities公司于去年12月推出的銅ETPs，以及摩根大通和iShares Copper Trust將分別推出的銅ETPs又為看多派增添了強勁的邏輯支持。銅ETPs是需要以實物銅作為支撐的交易所交易基金。LME 數據顯示，僅摩根大通和iShares Copper Trust 兩家的現貨銅基金合計就持有18 萬噸銅現貨，ETF Securities 公司也計劃建立18.5 萬噸規(guī)模的銅持倉量。而截至目前，倫敦金屬交易所交割倉庫中的銅庫存總量也不過35 萬噸。據德意志銀行測算，三個ETPs將吸收30 萬噸—40 萬噸的銅供應，相當于全球精煉銅需求量的 2.2%。

　　這部分并非因為真實需求而囤積起的庫存，被認為會很容易消耗全球銅的緩沖庫存，銅市場缺口也將進一步加大。也就是說，銅ETPs的推出，可能借著本來就緊張的供求關系，進一步撬動全球銅市場，給正處于上漲通道的銅價添上一對翅膀。

　　基本面：已不支持高銅價

　　但值得注意的是，在一片漲聲中，倫銅還始終在萬元附近徘徊。高位上的震蕩，似乎從側面顯示出市場已經出現的分歧。而最多的質疑來自實業(yè)界。

　　“從基本面上分析，目前的銅價已經超出了正常范圍。”位于安徽的某大型銅企高管對本報記者直言，“可以這么說，在滬銅60000元—72000元/噸這個區(qū)間賺到錢的，絕少是真正在這個市場上多年或做過銅現貨的人。因為行內人在這種高位是不敢接貨的，全是搞金融的在炒作。”截至昨日，滬銅1104合約收于70920元/噸，而最高曾于1月4日上探至73020元/噸位置。

　　持“敢在這個位置接貨的都是一些對價格沒概念的人”這樣觀點的絕非鳳毛麟角。事實上，上海銅現貨交易市場已經延續(xù)了近一個月的疲軟，成交非常清淡。“我的有色”網銅分析師郭立新向記者介紹，市場對于當前的銅價已經十分謹慎，認為風險較高，采購也逐漸減少。

　　“每年年末都會有一輪采購，去年此時廠商基本會有一個月左右的庫存儲備，今年就很少，大約在10天左右。”郭立新說。

　　根據“我的有色”網報價，目前上�，F貨銅價格在69450元/噸左右。不止一位銅企銷售負責人對記者表示，“價高抑制消費，生產企業(yè)都在減少庫存”。

　　“實體對價格并不樂觀。” 山東鵬暉銅業(yè)人士表示。在處于市場一線的采購人員看來，目前銅價已超過2008年高點，但經濟形勢卻并沒有當時好，即便算上貨幣貶值因素，也不足以支持目前的高價位。而浙江宏馬銅業(yè)華東地區(qū)采購負責人則向本報直言，“我們有很多客戶在清庫存”。“我們下游的江浙部分企業(yè)出口情況并不好，國內市場雖然不錯，但是否能持續(xù)還是個問題。我個人認為，銅價會有回調空間。”

　　那么，作為很大程度被金融市場主導的金屬品種，銅價走勢到底能被基本面影響幾何？

　　“回顧歷史你可以看到，倫銅大跌的時候，中國銅現貨價往往能夠表現出抗跌性；而目前倫銅大漲，現貨也并沒有以相同的比例攀升。”上述安徽銅企高管對記者解釋，與走勢往往頗為“壯闊”的倫銅相比，中國市場的銅現貨價格在漲跌幅度上明顯緩和。這是由于比起國際金融市場，作為最大的銅消費國，中國的銅產業(yè)基本面仍然能對價格起到相當大的影響。

　　“價格虛高是肯定的了，無非是有多少比例的問題。”他直言，“從以往經驗看，脫離基本面的價格，漲得越快跌得越快。”

　　銅產業(yè)：無實質供需影響

　　無論金融界和實業(yè)界的分歧如何，對銅價的長期看好已經成為目前市場的主流觀點。CRU對2011年全球銅消費缺口的預測，被各種渠道廣泛引用。還有統(tǒng)計顯示，明年中國精煉銅缺口可能達到244 萬噸，高于2010 年225 萬噸的缺口。加之ETPs的推出將占用實物銅庫存，供需趨近，已經成為業(yè)界不可忽視的信息。那么對中國銅產業(yè)來說，銅ETPs究竟會對供需產生多大影響？

　　“對產業(yè)面的實際供需沒什么影響。這些預測數據，都不代表真實的供求關系。”上述高管態(tài)度輕松。在他看來，所謂會加劇供需矛盾，更多是金融機構的說法而已。“每年中國海關進口銅的數據都在變化。2010年進口300萬噸，是不是都用掉了？2009年進口200萬噸，難道就真的只有這些？到底有多少隱形庫存，誰也說不清。銅ETPs的推出，我認為不會真的對實質性的供需產生影響。”

　　雖然不會對實際供需產生影響，但銅價因此受益則成為業(yè)界共識。從黃金、白銀等貴金屬ETPs的交易軌跡來看，金融衍生品在具備一定規(guī)模后，的確會對金屬價格產生長期助推的作用。業(yè)內普遍分析摩根大通等投行對現貨銅的建倉是在8000美元/噸上下。這也被業(yè)界認為是未來國際銅價一個新的支撐位，“跌破建倉成本估計很難”，銅價的底部也因此獲得抬升。

　　總體說來，銅ETPs對擁有銅資源的企業(yè)來說，應該是個利好消息。他們可以在生產成本不變的情況下獲得更高的利潤。不過也有分析認為，“不利的方面更為突出”。除了會增加下游企業(yè)負擔外，最令人心驚的說法是，“銅礦石很可能成為下一個鐵礦石”。

　　這一觀點的邏輯是，首先，精銅價格上漲可能帶動我國銅冶煉產能的盲目擴張，進一步增加銅資源的需求。而我國是銅資源嚴重短缺的國家，需要大量進口，國際上的銅礦資源又已經被國際金融資本所占據，因此，銅礦石很可能成為下一個“鐵礦石”。長遠看，有色金屬ETPs對剛性需求極強的中國是不利的。但北京安泰科信息開發(fā)有限公司的分析師也強調，銅ETPs對銅價影響的深淺還要取決于其規(guī)模大小和現貨銅持倉增減情況。

　　那么，國內銅企是否有機會參與銅ETPs的交易？答案是很難，國有企業(yè)尤其受到限制。

【上海證券報】