英國脫歐公投結果出爐后，全球30家央行總裁在巴塞爾舉行的國際清算銀行（BIS）年會上，承諾維護金融市場穩(wěn)定。為防止英國脫歐帶來沖擊，全球寬松預期強勁，大宗商品開啟瘋狂上漲模式，有色中供應端“有故事”的鎳、鋅漲勢靠前，鋁價穩(wěn)扎穩(wěn)打逐步回升。

庫存走低支撐現貨價格

由于國內下游開工存在季節(jié)性，電解鋁產出基本是連續(xù)的，這就造成了現貨庫存變動存在較為明顯的補庫和去庫存周期。通常，在4月中旬出現年內庫存高點后開始去庫存過程，庫存在年末出現低點。與近三年情況不同的是，今年去庫存的時點提前一個月，主要由于2015年的產能出清集中在四季度。一季度的天量信貸刺激下游消費，造成一季度供需錯配。

另外，最新的全國五地社會庫存為31.3萬噸，今年累計去庫存數量61.5萬噸，顯著好于前三年同期的去庫存數量。以2013—2015年年度庫存高低點均值71.3萬噸估算，今年年末電解鋁庫存恐降至21.5萬噸的低位。偏低的庫存易引發(fā)現貨市場偏緊的局面，華東市場現貨對近月合約升水維持在100元/噸左右，華南地區(qū)較華東地區(qū)升水超200元/噸，穩(wěn)定的現貨升水狀態(tài)對鋁價構成正面刺激。

由于現貨高升水，企業(yè)將鋁錠注冊交倉的意愿下降。今年3月中旬以來，交易所鋁注冊倉單持續(xù)下滑，最新倉單數量僅為26638噸。6月15日滬鋁合約換月后次近月變?yōu)榻�月，相對較高的持倉與較低的倉單形成反差，引發(fā)逼倉擔憂，同樣對鋁價影響正面。

新增供應量是鋁價的主要壓力

百川資訊數據顯示，上半年我國電解鋁新增產能投放140萬噸，固有產能復產67.6萬噸，同期累計減產19.3萬噸，總計產能增加188.3萬噸。國家統(tǒng)計局數據顯示，我國1—5月電解鋁累計產量1262萬噸，同比下滑1.7%，產出仍處于負增長。

鋁價的潛在壓力來自于下半年新增產能的投放和停產產能的復產，盈利能力是影響復產較為關鍵的因素之一。阿拉丁計算，5月全國加權平均成本11505元/噸，同期長江鋁現貨均價12422元/噸，在產電解鋁噸鋁平均利潤超過900元/噸，加權現金盈利表現更好。從這點上看，鋁企是有復產動力的。當然還需要考慮啟動資金的可獲得性，目前較為明確的復產產能約90萬噸。

從各大鋁業(yè)的產能投放計劃來看，待投產的新產能98.47萬噸主要集中在四季度投產，全年預計投放產能238萬噸。結合已復產和較明確的復產計劃共157萬噸，總計新增產能395萬噸。與去年關停的490萬噸相比，鋁供應產能仍是收縮的。

綜合分析發(fā)現，鋁下半年的供應增量主要集中在四季度，較為明確的復產數量亦較為有限。新增產能及計劃中的復產不能覆蓋去年關停的產能，同時低位的庫存將令現貨保持偏緊狀態(tài)，這些因素支撐鋁價走強。由于三季度電解鋁產出增量尚不集中，鋁價有望沖入13000—13500元/噸區(qū)間。

來源：期貨日報