近期，LME鋁價步步攀升，而滬鋁依然維持弱勢振蕩格局。筆者認為，雖然政府控制電解鋁產(chǎn)能、提高上網(wǎng)電價等利好存在，但目前金融屬性主導，金屬市場短期整體偏弱，滬鋁仍將維持弱勢振蕩。

　　一、宏觀調(diào)控預期長期抑制鋁價

　　受國內(nèi)貨幣緊縮預期影響，短期國內(nèi)金屬漲幅遠遠落后于外盤。今年宏觀調(diào)控的預期長期籠罩在商品市場頭頂，對于那些供需面出現(xiàn)缺口的商品來說，短期可能表現(xiàn)為寬幅振蕩格局。但像鋁這類產(chǎn)能巨大，基本面短期無明顯拉動的商品，其走勢將跟隨主流品種，表現(xiàn)弱勢。

　　目前房地產(chǎn)市場的調(diào)控遠未完結(jié)，國務院明確提出樓市調(diào)控雖已取得一定成效，但遠未達到預期目標，因此后期房地產(chǎn)市場調(diào)控仍有可能再次加碼。調(diào)控政策的再次深化無論是從市場心理還是消費增長，都將對鋁價形成一定的壓制。

　　二、金屬板塊需要較長時間修復

　　一方面，從整個商品市場板塊輪動的角度分析，金屬屬于繼軟商品板塊上漲之后第二個崛起的板塊。目前軟商品板塊早已步入調(diào)整，而金屬板塊依然維持振蕩偏弱格局。我們認為，金屬板塊需要較長時間進行修復。前期金屬上漲主要以龍頭品種銅為主，而鋁更多時間是處于跟隨狀態(tài)，走出獨立行情的機會很小。目前主流品種銅短期繼續(xù)大幅上漲的動能已逐步消失，市場炒作的題材也無法有效展開，二季度銅價或?qū)⒕S持弱勢振蕩，重心下移的走勢將限制鋁價漲幅。

　　另一方面，美元近期持續(xù)下跌，但是MACD指標上無論是日線還是周線均出現(xiàn)背離，短期或?qū)⒊霈F(xiàn)反彈，投資者應當警惕。

　　三、產(chǎn)能控制等利好短期不是市場焦點

　　國家發(fā)改委等八部委近期將聯(lián)合下發(fā)文件，叫停擬建的電解鋁項目，市場對此消息卻表現(xiàn)冷淡。我們認為，短期產(chǎn)能控制只是針對新增產(chǎn)能，不包括已經(jīng)投產(chǎn)部分，國內(nèi)電解鋁市場過剩局面的改善需要較長時間，市場對此消息已經(jīng)消化。

　　此外，發(fā)改委近日上調(diào)全國16個省區(qū)的上網(wǎng)電價1.2分/度，雖然長期來說電價繼續(xù)上調(diào)成為必然，電解鋁的生產(chǎn)成本必定大幅提高，但是短期來看，眾多鋁廠終端電價不會發(fā)生明顯的變化，對鋁價刺激有限，而位于中西部地區(qū)的企業(yè)，其生產(chǎn)成本實際遠遠低于市場水平。

　　四、持倉下滑，資金謹慎

　　目前滬鋁總持倉在31萬手左右，處于歷史偏低水平，與2010年11月高點40萬手持倉相去甚遠。市場資金始終對滬鋁保持一定的謹慎，因此鋁價不具備大幅上漲的條件。短期來看，滬鋁1107合約始終受到60日均線的壓制，仍將維持弱勢振蕩格局。

　　綜上所述，近期眾多利好均未能提振鋁價上揚，暗示目前電解鋁市場焦點不在此處。我們認為，當前金屬市場整體弱勢，成為影響鋁價上漲的最直接因素。目前金屬板塊仍需要較長時間振蕩修復，其中鋅作為基本面最差的品種已經(jīng)破位下行，若短期鋁缺乏有效的利好刺激，則將繼續(xù)弱勢振蕩構(gòu)筑底部。

 

【期貨日報】