近期白銀價格加速下跌，強勢美元持續(xù)令銀價承壓，現(xiàn)貨白銀一度回落至去年7月份以來低位，滬銀主力1306合約更是一度刷新上市以來紀(jì)錄新低5538元/千克。不過，美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令市場大跌眼鏡，美指沖高回落及銀價嚴重超賣后引發(fā)的技術(shù)空頭回補近期有望提振白銀超跌反彈。

　　弱復(fù)蘇環(huán)境令白銀需求不振

　　新年以來，全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇環(huán)境仍是打壓大宗商品價格的主要因素。經(jīng)濟復(fù)蘇疲軟引發(fā)的需求下滑擔(dān)憂令白銀價格缺乏基本面支撐。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值為46.8，略高于預(yù)期的46.6，但仍處在50位下方。德國3月制造業(yè)PMI終值為49.0，創(chuàng)2012年12月來新低，歐元區(qū)制造業(yè)實質(zhì)性衰退仍未有效好轉(zhuǎn)。全球制造業(yè)PMI上升0.3個點至51.2，扭轉(zhuǎn)了2月下滑的勢頭，但仍低于今年1月的51.4和長期均值，實物需求放緩預(yù)期令白銀近期難以擺脫疲勢。

　　量寬預(yù)期明顯回暖

　　4月初金融市場重磅消息不斷，四大央行集中公布利率，歐、英央行如期維持利率水平及購債規(guī)模不變，不過日本央行4月4日祭出重磅炸彈，公布了全球最強勢的貨幣刺激舉措，承諾在不到兩年的時間內(nèi)向經(jīng)濟注入約1.4萬億美元資金。受此影響，市場量寬預(yù)期明顯提升，近期有望進一步發(fā)酵。此外，近期美聯(lián)儲多位官員就QE政策爭論不休，而適時登場的美3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲提前退出QE預(yù)期進一步減弱。數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長8.8萬人，遠低于市場預(yù)期增幅20.0萬人。雖然失業(yè)率從2月的7.7%走低至7.6%，但勞動參與率的下滑暗示美國經(jīng)濟復(fù)蘇前景仍存較大變數(shù)，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)應(yīng)聲下挫，金銀價格在量寬預(yù)期提振下強勁反彈。

　　CFTC空頭明顯占優(yōu)

　　從持倉方面來看，市場投機空頭明顯占據(jù)主動，非商業(yè)空頭持續(xù)增持刷新10年以來新高。截至4月2日當(dāng)周，CFTC白銀非商業(yè)空頭持倉量增至30055手，凈多頭頭寸大幅減持至8246手，降至去年7月底以來新低。自去年10月以來，COMEX白銀投機頭寸呈現(xiàn)多退空進格局， CFTC投機頭寸的變化，暗示市場投機意愿逐步向空頭市場轉(zhuǎn)變，考慮到CFTC白銀凈多頭寸的增減與銀價一直保持高度聯(lián)動，后市在投機資金層面將持續(xù)對銀價形成壓制。

　　不過，以投資實物白銀為主的iShares Silver Trust白銀ETF基金持倉量仍維持在近兩年高位附近。截至4月6日，黃金ETF基金持倉10497.59噸，3月初以來僅減持120.20噸，降幅僅1.13%，遠低于白銀價格同期3.71%的跌幅。結(jié)合近階段表現(xiàn)，雖然自去年四季度以來銀價不斷振蕩走低，但白銀ETF基金仍能延續(xù)強勢表現(xiàn)，并逆勢增持至近一年持倉高位，顯然中長期白銀投資者仍對后市白銀表現(xiàn)有所期待，白銀ETF持倉的穩(wěn)定表現(xiàn)中期有助于提振市場信心。

　　從技術(shù)角度來看，銀價經(jīng)過連續(xù)兩個月持續(xù)下挫，空頭動能已逐步衰竭，并且現(xiàn)貨白銀下方26.10—26.50美元/盎司區(qū)域是2011年以來重要的中期底部支撐，隨著技術(shù)抄底買盤介入及前期空頭回補，近期白銀直接向下破位的可能性已不大，4月5日銀價快速反彈之后，日線MACD已與價格呈現(xiàn)底部背離跡象，近期價格出現(xiàn)局部反彈的可能性較大。

　　綜合來看，雖然中期全球經(jīng)濟弱復(fù)蘇環(huán)境仍將令白銀價格承壓，但短期市場量寬預(yù)期回暖以及美元回落修正有望為白銀反彈提供契機，銀價近期如能守穩(wěn)下方關(guān)鍵支撐26.50—26.10美元/盎司區(qū)域，就有望超跌反彈。