近期白銀價格加速下跌，強勢美元持續(xù)令銀價承壓，現(xiàn)貨白銀一度回落至去年7月份以來低位，滬銀主力1306合約更是一度刷新上市以來紀錄新低5538元/千克。不過，美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令市場大跌眼鏡，美指沖高回落及銀價嚴重超賣后引發(fā)的技術空頭回補近期有望提振白銀超跌反彈。

　　弱復蘇環(huán)境令白銀需求不振

　　新年以來，全球經(jīng)濟弱復蘇環(huán)境仍是打壓大宗商品價格的主要因素。經(jīng)濟復蘇疲軟引發(fā)的需求下滑擔憂令白銀價格缺乏基本面支撐。最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI終值為46.8，略高于預期的46.6，但仍處在50位下方。德國3月制造業(yè)PMI終值為49.0，創(chuàng)2012年12月來新低，歐元區(qū)制造業(yè)實質(zhì)性衰退仍未有效好轉(zhuǎn)。全球制造業(yè)PMI上升0.3個點至51.2，扭轉(zhuǎn)了2月下滑的勢頭，但仍低于今年1月的51.4和長期均值，實物需求放緩預期令白銀近期難以擺脫疲勢。

　　量寬預期明顯回暖

　　4月初金融市場重磅消息不斷，四大央行集中公布利率，歐、英央行如期維持利率水平及購債規(guī)模不變，不過日本央行4月4日祭出重磅炸彈，公布了全球最強勢的貨幣刺激舉措，承諾在不到兩年的時間內(nèi)向經(jīng)濟注入約1.4萬億美元資金。受此影響，市場量寬預期明顯提升，近期有望進一步發(fā)酵。此外，近期美聯(lián)儲多位官員就QE政策爭論不休，而適時登場的美3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)令美聯(lián)儲提前退出QE預期進一步減弱。數(shù)據(jù)顯示，美國3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長8.8萬人，遠低于市場預期增幅20.0萬人。雖然失業(yè)率從2月的7.7%走低至7.6%，但勞動參與率的下滑暗示美國經(jīng)濟復蘇前景仍存較大變數(shù)，數(shù)據(jù)公布后美元指數(shù)應聲下挫，金銀價格在量寬預期提振下強勁反彈。

　　CFTC空頭明顯占優(yōu)

　　從持倉方面來看，市場投機空頭明顯占據(jù)主動，非商業(yè)空頭持續(xù)增持刷新10年以來新高。截至4月2日當周，CFTC白銀非商業(yè)空頭持倉量增至30055手，凈多頭頭寸大幅減持至8246手，降至去年7月底以來新低。自去年10月以來，COMEX白銀投機頭寸呈現(xiàn)多退空進格局， CFTC投機頭寸的變化，暗示市場投機意愿逐步向空頭市場轉(zhuǎn)變，考慮到CFTC白銀凈多頭寸的增減與銀價一直保持高度聯(lián)動，后市在投機資金層面將持續(xù)對銀價形成壓制。

　　不過，以投資實物白銀為主的iShares Silver Trust白銀ETF基金持倉量仍維持在近兩年高位附近。截至4月6日，黃金ETF基金持倉10497.59噸，3月初以來僅減持120.20噸，降幅僅1.13%，遠低于白銀價格同期3.71%的跌幅。結(jié)合近階段表現(xiàn)，雖然自去年四季度以來銀價不斷振蕩走低，但白銀ETF基金仍能延續(xù)強勢表現(xiàn)，并逆勢增持至近一年持倉高位，顯然中長期白銀投資者仍對后市白銀表現(xiàn)有所期待，白銀ETF持倉的穩(wěn)定表現(xiàn)中期有助于提振市場信心。

　　從技術角度來看，銀價經(jīng)過連續(xù)兩個月持續(xù)下挫，空頭動能已逐步衰竭，并且現(xiàn)貨白銀下方26.10—26.50美元/盎司區(qū)域是2011年以來重要的中期底部支撐，隨著技術抄底買盤介入及前期空頭回補，近期白銀直接向下破位的可能性已不大，4月5日銀價快速反彈之后，日線MACD已與價格呈現(xiàn)底部背離跡象，近期價格出現(xiàn)局部反彈的可能性較大。

　　綜合來看，雖然中期全球經(jīng)濟弱復蘇環(huán)境仍將令白銀價格承壓，但短期市場量寬預期回暖以及美元回落修正有望為白銀反彈提供契機，銀價近期如能守穩(wěn)下方關鍵支撐26.50—26.10美元/盎司區(qū)域，就有望超跌反彈。