近期，滬銅主力合約1311在49400—50800窄區(qū)間內(nèi)運行，昨日上沖區(qū)間上沿未果，再次回落，顯示多空仍較謹慎�？疹^趨勢是即將面臨終結(jié)還是暫歇蓄勢？回顧春節(jié)以來的銅價大幅下跌行情，主要為兩大核心因素推動：一是中美貨幣政策預期偏緊導致銅金融屬性褪色；二是需求較弱及銅精礦供應預期大幅增長導致基本面向過剩轉(zhuǎn)變，商品屬性同樣受到重壓。目前來看，雖然這兩大核心因素大的趨勢并未發(fā)生明顯變化，但其對中短期市場的影響正在發(fā)生微妙變化。

　　中美頻吹暖風，市場悲觀預期趨于緩和

　　美聯(lián)儲自年初以來就釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向信號，令金融市場大為恐慌，同時也造成了幾個方面的不利影響：一是令美國國債收益率及抵押債券收益大幅攀升，可能會給美國復蘇帶來阻力；二是美國當前通脹水平偏低，如果快速收回流動性可能令脆弱的復蘇演化為通縮；三是加劇了資金快速流出其他市場回流美國的趨勢，這令本就危機四伏的新興國家及歐洲各國頗有壓力。正是基于以上幾個重要方面，伯南克通過幾次講話向市場傳遞了就業(yè)被高估、通脹水平低、貨幣政策轉(zhuǎn)向放緩的信號。

　　李克強總理近期提出當經(jīng)濟運行逼近下限時，要以穩(wěn)增長、控風險為主，同時兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革。政策方面頻吹暖風，包括外貿(mào)、鐵路基建、信息消費、光伏產(chǎn)業(yè)、小微企業(yè)融資、國債試點券種等政策也不斷傳出，凸顯“穩(wěn)中求進”的主旋律。對中國經(jīng)濟的悲觀有所緩解，使得市場對銅消費的預期也逐漸改觀。由于資金外流，中國下半年降準預期也開始抬頭。在美國準備貨幣政策轉(zhuǎn)向之際，歐元區(qū)、英國及日本仍在繼續(xù)推行寬松政策，特別是此次小泉所在自民黨執(zhí)政聯(lián)盟在參議院選舉中大獲全勝，也使市場對日本經(jīng)濟改革有所期待。

　　廢銅結(jié)構(gòu)性短缺及淡季不淡提供支撐

　　在銅價深跌至5萬下方時，市場開始不斷傳出廢銅供應受限的消息。今年廢銅供應因電銅廢銅價格倒掛、銅價大跌導致虧損惜售、海關“綠籬行動”等供應受到限制，多個冶煉廠稱因廢銅供應受限冶煉廠被迫減產(chǎn)甚至停產(chǎn)。根據(jù)海關數(shù)據(jù)，1—6月份中國進口廢銅206.5萬噸，同比下滑7.2%。同時，目前一些企業(yè)及政府為應對政策變化，投資、消費相對推后，導致目前的銅消費淡季并未出現(xiàn)明顯下滑的趨勢。上半年電網(wǎng)投資1659億元，同比增速達19%，成為支撐銅消費的重要力量。而之前停工的印度最大冶煉廠近期恢復生產(chǎn)，以及印尼銅礦尚未完全復產(chǎn)也使得銅精礦供應仍未出現(xiàn)市場期待的明顯過剩。LME銅庫存被固化，國內(nèi)保稅區(qū)庫存大幅走低，也成為市場制造“短缺”的重要契機。

　　由于宏觀面悲觀情緒趨緩，而市場對中國經(jīng)濟下行及美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預期釋放也相對充分，加之供應短期受到影響，銅價中短期內(nèi)難有深跌，趨勢空頭暫時轉(zhuǎn)為48000—52500區(qū)間箱體振蕩格局。但金融屬性和商品屬性兩大利空仍然存在，投資者暫時宜維持振蕩思路操作。

轉(zhuǎn)自期貨日報