利空因素占主導(dǎo)地位

　　上半年貴金屬整體維持寬幅振蕩走勢，黃金價格的運行區(qū)間為1180—1390美元/盎司，白銀價格的運行區(qū)間為19—22美元/盎司。主導(dǎo)上半年貴金屬價格的關(guān)鍵因素有兩個：一是美國經(jīng)濟復(fù)蘇態(tài)勢，二是黃金的消費旺季。

　　對于下半年，多數(shù)分析機構(gòu)認為，貴金屬價格或?qū)⒀永m(xù)弱勢振蕩整理形態(tài)。流動性寬松環(huán)境的維系并不足以支持貴金屬價格維持升勢，經(jīng)濟復(fù)蘇階段，貴金屬保值、避險需求將延續(xù)疲態(tài)。

　　上半年，黃金價格走勢整體呈現(xiàn)出一季度漲、二季度跌的特性。在此期間，美國經(jīng)濟與黃金價格的“翹翹板”效應(yīng)非常明顯，即美國經(jīng)濟疲軟金價上漲，美國經(jīng)濟強勁金價疲弱。長江期貨研究報告認為，該效應(yīng)將貫穿全年金價的走勢。

　　分析研究報告后，期貨日報記者發(fā)現(xiàn)，影響下半年貴金屬價格的因素較多，但利空因素占據(jù)主導(dǎo)地位。

　　招商期貨研究報告認為，2014年宏觀面利空貴金屬，歐美日經(jīng)濟復(fù)蘇穩(wěn)定，中國經(jīng)濟低迷，美國貨幣政策收縮，歐洲加大量化寬松力度，也間接利空貴金屬。下半年，地緣局勢動蕩仍是支撐貴金屬價格的重要因素，不過，地緣政治因素對貴金屬價格的影響周期不超過40天。

　　宏源期貨研究報告則認為，下半年，全球貨幣環(huán)境仍將以穩(wěn)為主，貨幣供應(yīng)增速放緩的狀態(tài)將延續(xù)，但整體上也不會被嚴重縮減。貴金屬保值需求延續(xù)羸弱狀態(tài)，恐難以支持價格重返牛市。主要國家通脹水平將溫和可控，但如果出現(xiàn)較惡性的通脹狀況，將會對貴金屬價格形成較強力度的支持。

　　下半年，美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍然是市場的主線，這將使市場凈多頭持倉整體上繼續(xù)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，黃金ETF持倉也將減少。此外，美國經(jīng)濟復(fù)蘇將打壓黃金價格，而黃金價格的下跌，也會減少實物黃金的投資需求，這又間接對黃金形成利空影響，南證期貨研究報告是這樣分析的。

　　金瑞期貨研究報告認為，ETF撤出的主要原因是經(jīng)濟復(fù)蘇后市場投資風(fēng)格發(fā)生變化。ETF的投資者以長期投資者為主，不關(guān)注短期價格波動。隨著市場的風(fēng)險偏好上升，股票等風(fēng)險資產(chǎn)受到青睞，用來規(guī)避風(fēng)險的黃金資產(chǎn)不再受到歡迎。2013年，全球黃金ETF持有量下滑881噸，預(yù)計2014/2015年仍將下滑150—200噸。

　　關(guān)于供需面，招商期貨研究報告認為，2014年黃金供應(yīng)過剩局面還將擴大。一季度占總需求53%的金飾品需求增長被金條金幣需求的大幅下滑所抵消，金條金幣需求同比下滑39%，鑒于二季度中國金飾品需求下降嚴重，預(yù)計2014年黃金總需求將保持下滑趨勢，由此判斷，2014年黃金供應(yīng)過剩的局面還將擴大。

　　同時，該公司報告認為，2014年國內(nèi)白銀供需偏緊，全球白銀供應(yīng)過剩。目前，白銀國際庫存持續(xù)增長，但國內(nèi)庫存大幅下滑。截至2014年6月12日，SLV白銀ETF持倉量較去年年底增加363.08噸，增幅為3.65%，國際銀價同期下跌3.34%。COMEX白銀庫存量也較去年年底出現(xiàn)增加，白銀ETF持有量和COMEX白銀庫存同步增長，顯示出白銀市場仍處于供應(yīng)過剩的局面。

　　下半年或?qū)⑷鮿菡袷?/span>

　　關(guān)于下半年貴金屬的走勢，宏源期貨研究報告認為，貴金屬價格持續(xù)回升缺乏支持，進一步持續(xù)上行的可能性不大。經(jīng)濟復(fù)蘇過程中白銀需求端可能出現(xiàn)一定程度的改善，需關(guān)注政策支持力度及針對性情況，貴金屬價格將延續(xù)低位區(qū)間振蕩走勢。操作上，趨勢性機會不大，以波段操作為主。

圖為美聯(lián)儲資產(chǎn)負債規(guī)模擴張速度

　　南證期貨研究報告與宏源期貨研究報告觀點一致，其認為美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍是下半年市場的主線，但首飾需求將進入季節(jié)性消費旺季，加上生產(chǎn)成本的硬性支撐，央行購金行為的延續(xù)，金價下行的過程會比較艱難，整體上以弱勢振蕩為主。

　　該報告指出，從周線上看，1400美元/盎司一線上方存在技術(shù)性壓力。一季度受天氣因素影響，美國經(jīng)濟增速放緩，在此背景下，金價反彈至1393美元/盎司附近止步。下半年經(jīng)濟復(fù)蘇的動力將強于一季度，金價反彈的高點在1400美元/盎司下方的概率較大，同時1200美元/盎司又是生產(chǎn)成本價，因此金價大幅低于1200美元/盎司的可能性不大。下半年金價將在1200—1400美元/盎司的區(qū)間內(nèi)弱勢振蕩。

　　金瑞期貨研究報告同樣看淡下半年金價，對金價前景持較為悲觀的態(tài)度，小幅下調(diào)2014/2015年的金價預(yù)測。不過，該報告認為，下半年白銀將跑贏黃金。美國經(jīng)濟將持續(xù)復(fù)蘇，中國經(jīng)濟也將見底企穩(wěn)，經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇有利于白銀的工業(yè)需求，進而為白銀價格提供支撐。且當(dāng)前金銀價格比已經(jīng)處于歷史高位，后期向均值回歸的概率較大，價格比的回歸將帶動白銀跑贏黃金。

　　美國經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇所產(chǎn)生的美聯(lián)儲升息預(yù)期將成為下半年貴金屬價格下跌的重要因素。長江期貨研究報告認為，該潛在利空因素或?qū)⒃诮衲晁募径乳_始發(fā)酵。同時，根據(jù)往年貴金屬價格的季節(jié)性變化，三季度貴金屬價格向上的概率較大，在此期間，實物黃金買盤的推動以及美聯(lián)儲尚未釋放升息預(yù)期等因素將推動貴金屬價格出現(xiàn)反彈。下半年貴金屬價格將總體呈現(xiàn)先揚后抑的走勢。

　　與上述觀點不同的是，光大期貨研究報告認為，下半年貴金屬可能因?qū)�沖通脹預(yù)期的配置需求而上漲。貴金屬將圍繞兩條主線波動：一是以中國為代表的新興經(jīng)濟體信用市場兌付問題，二是以美國為代表的歐美國家經(jīng)濟復(fù)蘇問題，全球地緣政治格局或依然只是擾動因素。中國現(xiàn)階段面臨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，去產(chǎn)能增內(nèi)需是關(guān)鍵，但卻不能讓經(jīng)濟大幅下降導(dǎo)致失業(yè)以及金融風(fēng)險。在中國政府貨幣保持定向?qū)捤�，財政繼續(xù)刺激的情況之下，國內(nèi)通脹壓力持續(xù)存在。美國方面，通脹已經(jīng)開始回升，美股高企并未給財富帶來均衡效應(yīng)，可風(fēng)險警示指標頻現(xiàn)。貴金屬或?qū)⒃谕�脹預(yù)期中孕育上漲機會。

　  來源：期貨日報