上周五，美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，推動銅價反彈收復(fù)部分失地。預(yù)計未來一段時間，政策行動與基本面疲軟的博弈仍將延續(xù)，銅價維持弱勢振蕩格局。

　　歐債風(fēng)險暫時可控

　　近期，歐債問題引發(fā)的歐洲各國之間的政治博弈延續(xù)。7月下旬，西班牙政府融資成本再次大幅攀升，歐債問題再次發(fā)酵引發(fā)市場恐慌。德國方面仍然反對歐央行購債，且明確反對給予ESM銀行牌照，而意大利和西班牙則仍顯示無意尋求援救，因接受援救需要滿足嚴(yán)格的緊縮條件和結(jié)構(gòu)改革計劃。顯然，歐洲各國在面對真正如何解決問題時仍在考驗市場耐心。

　　在此次德拉吉的講話中，他為新行動設(shè)置了若干約束條件，但還是為實施新一輪政策行動敞開大門，他首先需要確信援救基金也參與行動，并表示歐央行亦將考慮其它“非標(biāo)準(zhǔn)”措施來遏制歐元區(qū)危機。從這里可以看出，各國在應(yīng)對危機中的底線，即歐元的解體。因此，歐央行最終或?qū)⒉坏貌辉俅纬鍪指深A(yù)限制意大利和西班牙借款成本的攀升，只是時間上預(yù)計仍要往后推移。目前來看，歐債風(fēng)險仍處于可控狀態(tài)。

　　中國銅消費改善尚不明顯

　　中國PMI和領(lǐng)先行業(yè)略顯改善，但尚未傳導(dǎo)至銅消費層面。從領(lǐng)先行業(yè)的表現(xiàn)來看，房地產(chǎn)銷售保持了6月份的復(fù)蘇勢頭，開發(fā)商對于未來銷售預(yù)計也保持了相對積極的心態(tài)。

　　汽車7月銷售受季節(jié)性因素影響環(huán)比下滑，隨著下半年政策環(huán)境的改善，預(yù)計仍能保持穩(wěn)步回升的趨勢。然而，這些積極變化尚未傳導(dǎo)至銅消費層面。一方面，基建投資施工明顯受到天氣因素的影響而難于大規(guī)模推進(jìn)；另一方面，領(lǐng)先行業(yè)仍然處于去庫存階段，銷售的改善對于產(chǎn)量或投資的拉動不明顯。

　　從銅加工和貿(mào)易企業(yè)的調(diào)研反饋來看，銅消費疲軟格局仍在延續(xù)。數(shù)據(jù)顯示，7月銅桿線企業(yè)開工率為74.3%，與6月份基本持平，基建投資建設(shè)放緩影響電線電纜需求、家電產(chǎn)量增速放緩抑制漆包線需求，且預(yù)計這種消費疲軟的態(tài)勢8月份仍將延續(xù)。

　　庫存方面，大部分貿(mào)易商將庫存維持在低位水平。融資銅貿(mào)易方面，隨著國內(nèi)貨幣政策趨于寬松，國內(nèi)信貸可得性提高、內(nèi)外利差縮窄、人民幣貶值預(yù)期帶來的匯兌成本上升，貿(mào)易商進(jìn)行融資銅操作的意愿也有所下降。

　　政策與基本面的博弈延續(xù)

　　綜合來看，歐洲方面短期內(nèi)進(jìn)一步采取措施的可能性不大，但風(fēng)險仍處于可控狀態(tài)。中國刺激政策按預(yù)調(diào)微調(diào)方式加碼作用于銅消費仍需要一定的時間，銅加工和貿(mào)易企業(yè)反饋信息顯示中國銅消費疲軟格局仍在延續(xù)。預(yù)計未來一段時間，政策行動與基本面疲軟之間的博弈仍將延續(xù)，銅價維持弱勢振蕩整理的格局，本周倫銅繼續(xù)關(guān)注7600美元一線的阻力和7300美元一線的支撐。

轉(zhuǎn)自:期貨日報

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8? ?@?上漲，近日市場成交再次趨于清淡，油廠方面稱很難有大筆成交。為了減少豆粕消費量，很多養(yǎng)殖企業(yè)繼續(xù)減少自配料比例，更多使用全價料并用小麥、棉粕、花生粕等其他蛋白原料來替代豆粕的消費，這將會進(jìn)一步間接降低豆粕的需求量，不利于其價格進(jìn)一步走高。

　　謹(jǐn)防大資金平倉風(fēng)險

　　本輪國內(nèi)豆粕大漲，除了美豆天氣炒作的基本面提振外，國內(nèi)資金全線流入豆粕市場拉升價格也是主要原因。“在價格高位遇阻回落后，豆粕盤面資金多單進(jìn)出頻繁度增強，顯現(xiàn)資金操作趨于謹(jǐn)慎。資金重倉對峙，市場參與者應(yīng)該隨時警惕多頭獲利平倉的風(fēng)險。”趙燕指出。

　　從7月30日至8月3日的一周，國內(nèi)的豆粕期貨依然高居資金凈流入的榜首，單個品種的凈流入資金高達(dá)25億以上，甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過銅和股指等傳統(tǒng)的資金流入大戶。不過，一周之內(nèi)豆粕上的資金流向已并不是壓倒性的流入。雖然在7月31日，豆粕期貨上顯示出較高的資金凈流入，但在8月1日和8月3日兩天，豆粕期貨上凈流出的資金都超過了5億元，可見單方面持續(xù)流入資金的情況已出現(xiàn)微妙變化。美盤方面，雖然CBOT大豆期貨的非商業(yè)凈多單仍高達(dá)25萬余手，但上周以來美豆震蕩加劇，一周內(nèi)基金持倉增減變化也極為劇烈。這在一定程度上也顯示了高價位下多頭持倉信心的不穩(wěn)定。一旦市場有利空因素出現(xiàn)（比如降雨），基金會再次大舉離場。

　　從其他大宗商品來看，也不乏炒作題材枯竭后市場發(fā)生逆轉(zhuǎn)的例子。從去年國際金價7~8月的走勢看，黃金連漲7周后，第8周收陰而第9周反彈，第10周市場創(chuàng)新高后見大頂。有專家表示，盡管豆粕和黃金的屬性有較大區(qū)別，但今年豆粕的走勢與2011年的黃金走勢極為相似。豆粕價格前期連漲7周后，第8周收陰，上周（第9周）市場又出現(xiàn)反彈，極有可能本周（第10周）突然變盤下跌。另外，去年黃金市場炒作的是QE3題材，而今年豆粕炒作天氣題材，都屬于資金借助不確定因素的炒作。隨著天氣利多及畝產(chǎn)下調(diào)被市場消化，由資金推動的上漲行情隨時會因資金的離場而發(fā)生轉(zhuǎn)變。

　　趙燕表示，隨著天氣及供應(yīng)層面炒作的結(jié)束，豆類市場將逐漸轉(zhuǎn)向需求面的炒作，國內(nèi)豆粕高價抑制需求的現(xiàn)象也將進(jìn)一步彰顯。而8月10日USDA將公布今年首次基于田間調(diào)查的美國作物畝產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)測，或許美盤及國內(nèi)豆粕市場會出現(xiàn)利多兌現(xiàn)、價格創(chuàng)新高后的“見頂行情”，投資者應(yīng)注意豆粕價格回調(diào)的風(fēng)險。

    轉(zhuǎn)自第一財經(jīng)日報