商品價格低迷時期，現(xiàn)金成為全球礦業(yè)公司魂牽夢繞的追逐。不過，即便當前全球利率水平均不高，而企業(yè)的傳統(tǒng)融資資源依舊處短缺狀況。眼下，已經(jīng)有越來越多的公司開始出售未來的金屬產(chǎn)量以獲取資金，此也引發(fā)了包括養(yǎng)老基金和黑石等投資者極大的參與興趣。

　　包括嘉能可和巴里克黃金在內(nèi)的生產(chǎn)商試圖提振疲弱的資產(chǎn)負債表，此前主要為初級階段勘探公司使用的一種財務(wù)交易也開始受到大型公司的歡迎，也就是利用現(xiàn)有礦山的金屬產(chǎn)量流進行融資。

　　隨著過去四年金屬價格暴跌，所謂的“產(chǎn)出流融資”增加了一倍多，但現(xiàn)金需求速度要超過資金的提供，Franco-Nevada和Silver Wheaton是主要的資金來源。

　　雖然Franco-Nevada承諾將提供10億美元的信貸額度以滿足更多的交易，但麥格理加拿大公司稱未滿足的需求可達60億美元。

　　礦山融資不斷攀升的需求正在吸引那些希望在未來幾年以較低的價格獲得金屬供應(yīng)的基金經(jīng)理注意。黑石集團和魁北克存款暨投資公司等已經(jīng)參與產(chǎn)出流融資。

　　紐約私募股權(quán)基金Orion Mine Finance Group創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官Oskar Lewnowski III表示，在資金稀缺的環(huán)境下，礦業(yè)需要跳出傳統(tǒng)的圈子。

　　麥格理分析師Michael Siperco表示，伴隨著黃金價格從2011年的歷史高位下跌40%左右，購買產(chǎn)出流的公司業(yè)務(wù)大增。過去四年，Silver Wheaton和Royal Gold完成80多億美元的交易，而此前四年金價持續(xù)上漲但交易量只有大約30億美元。

　　雖然此前產(chǎn)出流融資收益率不夠高難以吸引養(yǎng)老基金的注意，但現(xiàn)在這種情況已經(jīng)開始變化，一些基金尋求合作或者直接投資產(chǎn)品流公司。

　　去年，Osisko Gold Royalties向魁北克省勞工團結(jié)基金會和魁北克存款暨投資公司出售股權(quán)，這些加拿大基金獲得參與Osisko未來產(chǎn)品流和權(quán)利金交易的權(quán)利。

　　Silver Wheaton首席執(zhí)行官Randy Smallwood表示，首次接觸產(chǎn)出流大約是在兩年前，隨后交易不斷增多，甚至澳大利亞和歐洲養(yǎng)老基金都感興趣。

　　Franco-Nevada首席執(zhí)行官Harquail表示，流融資收益率低至一位數(shù)的傳統(tǒng)評估可能低估實際價值，產(chǎn)品流交易能夠獲得未來幾十年的金屬供應(yīng)。這種交易類似于期權(quán)，持有人有權(quán)在未來以一定的價格購買產(chǎn)品。

　　本月初，Franco-Nevada以6.1億美元購買了泰克資源位于智利的Antamina礦銀產(chǎn)品流，在交付日將支付現(xiàn)貨價格的5%。Harquail稱，雖然收益率只有5-6%，但在最初的10-20年仍在繼續(xù)出售產(chǎn)品，實際收益率要更高。

　　8月巴里克黃金公司宣布與Royal Gold完成流融資，獲得6.1億美元預(yù)付款。據(jù)知情人士透露，嘉能可為了削減300億美元的債務(wù)，試圖通過出售黃金和白銀產(chǎn)品流融資10多億美元。

　　4月Orion和黑石一家子公司收購加拿大Stornoway鉆石公司產(chǎn)出流少數(shù)權(quán)益。9月溫哥華的Pretium Resources通過包括金銀產(chǎn)品流在內(nèi)的交易從Orion和黑石獲得5.4億美元的建設(shè)融資。

　　此外，10年前，產(chǎn)出流融資主要用于小型的勘探階段的公司。由于大型礦業(yè)公司擁有更優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，吸引了不少流公司，還有一些新的投資者。產(chǎn)出流融資收益率逐漸接近養(yǎng)老基金通常要求的8%的臨界點，當然還不足以吸引傳統(tǒng)的私募股權(quán)基金。

　　Orion之所以對流融資感興趣是因為該公司擅長礦業(yè)投資，一般在購買產(chǎn)出流的同時還會伴隨其它投資，如股票或債券等。Silver Wheaton目標是大型交易內(nèi)部收益率在6-10%。不過在Antamina投資之前，這些交易收益率不會高于5-6%。

正如Lewnowski所說，在當前傳統(tǒng)融資資源短缺的環(huán)境下，礦企需要拓展新的融資空間，產(chǎn)出流是不錯的選擇，尤其是非核心現(xiàn)金流。

來源：金理人