上市初期恐遭遇“外熱內(nèi)冷”

　　日前，芝加哥商業(yè)交易所（CME）集團公布了中國螺紋鋼HRB400掉期期貨合約。上海鋼聯(lián)也發(fā)布公告稱，該掉期期貨合約擬于2012年10月15日開始交易。作為全球第一份以中國螺紋鋼為標的的掉期產(chǎn)品，CME中國螺紋鋼HRB400掉期期貨的投資者開戶和未來上市交易情況備受關注。不過，業(yè)界人士普遍認為，CME推出的中國螺紋鋼掉期產(chǎn)品讓國內(nèi)投資者認可并大量參與，可能需要很長一段時間。

　　據(jù)了解，CME集團推出的中國螺紋鋼HRB400掉期期貨合約單位為100公噸，以美元計價，將在CME旗下的NEMXY上市，并通過CME ClearPort清算。該產(chǎn)品報價單位為每公噸美元及美分，最小變動價位為每公噸0.001美元，以現(xiàn)金結算。每個合約月份的浮動價格等于日歷月份期間“我的鋼鐵網(wǎng)”發(fā)布的“鋼鐵建材價格（上海市場建筑鋼材價格）”中的三級螺紋鋼（HRB400）報價的算數(shù)平均值，并根據(jù)中國人民銀行境內(nèi)人民幣對美元每日定盤價將其轉換為美元。

　　國外投資者熱情度高

　　“雖然中國螺紋鋼HRB400掉期期貨采用的也是標準化的合約，但仍是掉期交易產(chǎn)品，交易方式與國內(nèi)傳統(tǒng)意義上的期貨有很大差別。”時瑞金融是CME的清算會員之一，其鐵礦石掉期市場總監(jiān)胡凱對期貨日報記者說，與鐵礦石掉期交易一樣，CME中國螺紋鋼掉期期貨在場外交易，不像期貨是集中競價交易。交易方式上，期貨在場內(nèi)交易，以電子撮合成交；掉期則在場外交易，以經(jīng)紀人或經(jīng)紀公司人工報價詢價撮合成交。

　　國內(nèi)投資者普遍對于掉期交易產(chǎn)品比較陌生。在記者采訪過程中，國內(nèi)多數(shù)鋼材企業(yè)負責人、期貨業(yè)界人士對該產(chǎn)品表示“不知道”、“不太懂”、“不參與”。“我的鋼鐵網(wǎng)”副總編羅永昶介紹說，國外投資者對于該產(chǎn)品的前景相當看好，參與熱情較高，相對而言，國內(nèi)鋼廠比較冷淡。“不過，值得高興的是，國內(nèi)也有個別鋼廠、投資公司和鋼貿(mào)商已經(jīng)開戶，準備參與”。

　　“坦率地說，外國投資者比國內(nèi)投資者熱情度要高很多。”胡凱表示，海外企業(yè)非常想?yún)⑴c中國的鋼材期貨市場，但苦于沒有渠道，CME即將推出的中國螺紋鋼掉期產(chǎn)品為他們提供了一個參與的平臺。

　　CME的中國螺紋鋼掉期產(chǎn)品是24小時交易，也為跨市場套利者提供了一個較好的套利平臺。“目前，國內(nèi)企業(yè)也有開戶的，但主要以跨市場套利為主，套保的熱情不高。”胡凱說，這主要是因為國內(nèi)已有上期所的螺紋鋼期貨，成交量活躍且參與方便，足夠企業(yè)保值、規(guī)避價格波動風險。

　　“CME中國螺紋鋼掉期產(chǎn)品的市場前景有待觀察。”羅永昶說，就全球范圍來看，在鋼材金融衍生品上，只有上期所的螺紋鋼期貨成交量最大，紐約熱卷、LME鋼坯等交易都不是很活躍，成交量也不大。“畢竟一個新的金融產(chǎn)品推出后，讓投資者認可并參與需要一個過程”。

　　觸動業(yè)界呼吁創(chuàng)新提速的神經(jīng)

　　盡管境內(nèi)企業(yè)和投資者參與的積極性不太高，初期的市場規(guī)模也不見得會很好，但CME創(chuàng)新的方式和速度再次觸動了業(yè)界呼吁“境內(nèi)期市創(chuàng)新提速”的神經(jīng)。

　　在北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越看來，CME推出中國螺紋鋼掉期交易，一方面是為了滿足海外企業(yè)和投資者的投資需求，另一方面也是看到了中國大宗商品交易市場的巨大發(fā)展前景。

　　“CME作為全球最具影響力的交易所之一，其在商品衍生品市場上的創(chuàng)新具有指導意義。”胡俞越說，目前境內(nèi)期貨交易所以場內(nèi)交易為主，現(xiàn)在應該拓寬創(chuàng)新思路，加速在大宗商品期貨的基礎上進行期權等金融衍生品的創(chuàng)新。“國內(nèi)大宗商品市場在清理整頓之后，也應該立足現(xiàn)貨、提升現(xiàn)貨、服務現(xiàn)貨、回歸現(xiàn)貨，利用掉期交易或者遠期交易的方式服務現(xiàn)貨企業(yè)”。

　　中國國際期貨研究院副院長王紅英也表示，目前全球正處于弱經(jīng)濟周期，傳統(tǒng)的經(jīng)濟發(fā)展模式已經(jīng)無法適應時代的發(fā)展。CME推出中國螺紋鋼掉期產(chǎn)品對國內(nèi)期貨市場創(chuàng)新的啟發(fā)較大。“金融產(chǎn)品的多樣化在當前全球復雜的經(jīng)濟背景下是非常有必要的。衍生品市場的定位是發(fā)現(xiàn)價格、對沖風險。國內(nèi)期貨交易所應該加快期權研究，更好地讓實體企業(yè)利用金融工具對沖風險”。

　　對于CME公布的中國螺紋鋼掉期期貨合約，王紅英表示，短期看，境內(nèi)的普通投資者參與起來有很多細節(jié)上的限制；長期看，金融衍生品全球化是大趨勢，不要認為這個市場很神秘、風險巨大，“至少研究、學習衍生品不應再被抵觸”。

　　不過，他也表示，目前全球金融市場的創(chuàng)新都在回歸傳統(tǒng)，反映現(xiàn)貨市場的變化。純粹的金融衍生品市場正在萎縮。未來只有依附于現(xiàn)貨背景的金融創(chuàng)新才有更廣闊的前景。

轉自期貨日報