自2013年2月4日創(chuàng)下8346美元的近期高點(diǎn)之后，期銅價格就一路下跌，4月23日一度跌至6762美元的18個月低點(diǎn)。受此影響，滬銅也從2月4日最高的60510元每噸跌至4月23日的48460元每噸，創(chuàng)近3年新低。

　　近期銅價下跌，令市場擔(dān)憂正在做融資銅的貿(mào)易商資金鏈出現(xiàn)斷裂風(fēng)險。此前鋼貿(mào)商面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險已經(jīng)引發(fā)了市場的極大關(guān)注，下一個危機(jī)可能會爆發(fā)在銅貿(mào)領(lǐng)域。

　　銅貿(mào)就是貿(mào)易商先向銀行交付進(jìn)口電解銅總額20%的保證金，就可以開出90天或180天信用證。一個月后拿到電解銅現(xiàn)貨再快速銷售，相當(dāng)于有了一筆60天或150天的短期融資。當(dāng)信用證即將到期的時候又可以進(jìn)行新的一筆交易，拆東墻補(bǔ)西墻，甚至用所融得資金投資其他領(lǐng)域賺取利潤。

　　在一般情況下，銅貿(mào)企業(yè)面需要向銀行繳納20%—30%的保證金；而在銅價下跌情況下，銀行將會提高這一保證金比率，或者縮短還款期限。使得一些貿(mào)易企業(yè)融資成本增加，資金鏈風(fēng)險增大，一旦斷裂風(fēng)險發(fā)生易傳導(dǎo)至銀行。據(jù)估算，中國高風(fēng)險銅貿(mào)融資規(guī)模在500億—1000億元的水平，一旦發(fā)生資金斷鏈風(fēng)險，銀行業(yè)可能產(chǎn)生50億—300億的不良貸款。

　　事實上，銅貿(mào)興起的背后是抵押和信用證的結(jié)合，而銅融資的真正風(fēng)險在于重復(fù)抵押。倉儲商與貿(mào)易商勾結(jié)造成的監(jiān)管放松使得重復(fù)抵押成為可能，這種再杠桿的操作大大降低了貿(mào)易商的融資成本，同時也加劇了信貸風(fēng)險。

　　如果貿(mào)易商不將進(jìn)口銅拋售而選擇抵押給銀行，便可在不沖擊銅價的基礎(chǔ)上獲得現(xiàn)金，這便是信用證制度和抵押融資的結(jié)合。通過這種結(jié)合，貿(mào)易商便以較低的成本獲得了杠桿貸款，年化利率一般在5%—10%。在民間借貸年化利率高達(dá)20%—25%的局面下，銅融資吸引力非常大，這也是近些年銅融資興起的原因。

　　當(dāng)然，銀行業(yè)的報表數(shù)據(jù)可能并不會出現(xiàn)急劇惡化風(fēng)險，但風(fēng)險總是在盲目樂觀中不斷積聚，會在情況變糟的時候集中爆發(fā)。特別是在經(jīng)濟(jì)減速的背景下，中國銀行體系可能存在規(guī)模龐大的潛在壞賬。而銅貿(mào)，也許會成為壓倒駱駝的一根稻草。

轉(zhuǎn)自二十一世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道