市場對中國經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險和中國銅需求增長不及預(yù)期的擔(dān)憂情緒將對銅價施壓。廢銅供不應(yīng)求在短期內(nèi)有助于緩解銅市供應(yīng)壓力，為銅價提供一定的支撐。但高企的庫存將繼續(xù)壓制銅價漲幅。

日經(jīng)指數(shù)日線圖

交易所銅庫存高位徘徊

　　上周，銅價呈寬幅振蕩走勢，經(jīng)歷一周的劇烈波動后，銅價幾近收平。預(yù)計后市銅價維持區(qū)間振蕩的概率較大，建議關(guān)注倫銅7500壓力位和7100支撐位。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。美國公布的4月耐用品訂單月率增加3.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期。德國5月Ifo商業(yè)景氣指數(shù)105.7，好于預(yù)期，并且三個月來首次上升；6月德國GfK消費(fèi)者信心指數(shù)升至逾五年半高點。周五的利好數(shù)據(jù)傳遞了歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號，有助于提振投資者情緒并增強(qiáng)市場信心。

　　中國方面，則不容樂觀。中國5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值49.6，自去年10月以來首次跌落榮枯分水嶺50一線，表明中國5月制造業(yè)7個月來首次陷入收縮，引發(fā)市場對中國銅需求前景的憂慮，令銅價承壓。筆者認(rèn)為，疲弱的PMI數(shù)據(jù)一方面顯示出中國經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險正在增加，但另一方面也提高了中國政府將出臺刺激政策助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的可能性，因此不宜過分夸大該PMI數(shù)據(jù)對后市銅價的負(fù)面影響。

　　供應(yīng)壓力暫時緩解。進(jìn)入2013年以來，銅市供應(yīng)寬松的預(yù)期逐漸主導(dǎo)市場，這主要是因為前些年礦業(yè)投資高峰時期的銅礦項目將在2013—2015年期間逐步建成投產(chǎn)，因此銅精礦供應(yīng)將愈發(fā)充裕的預(yù)期漸漸成為市場共識。但是當(dāng)前廢銅供應(yīng)緊張，使得銅供應(yīng)暫時偏離了寬松預(yù)期。

　　近期，中國再生銅冶煉廠愈發(fā)感受到廢銅緊缺的壓力。廢銅短缺主要原因在于：第一，中國海關(guān)嚴(yán)查銅廢料進(jìn)口，對低等級的廢銅進(jìn)口嚴(yán)格管制；第二，銅價處于低位，廢銅供應(yīng)商惜售心理明顯。這兩個因素在短期內(nèi)顯著改變的可能性均不大，因此，預(yù)計國內(nèi)廢銅供應(yīng)短缺的局面有望延續(xù)，從而進(jìn)一步緩解銅市的供應(yīng)壓力。

　　庫存有所回落，但仍處高位。上周，上期所和LME銅庫存有所回落，但仍處于高位。分地區(qū)來看，LME在亞洲、歐洲、北美的精煉銅庫存均有不同程度的下降，其中亞洲庫存下降幅度最大，減少了5025噸。此外，中國保稅區(qū)銅庫存亦繼續(xù)保持下行，目前估計在50萬噸，相比去年末時接近100萬噸的高點顯著回落。

　　中國家電生產(chǎn)旺季的最后一個月5月即將過去，預(yù)計這方面的銅消費(fèi)將會轉(zhuǎn)弱，不過，中國電力銅消費(fèi)依舊保持良好勢頭，6月銅消費(fèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)淡季不淡的景象，這將有利于中國進(jìn)一步去庫存。但外管局20號文將于6月生效，商業(yè)銀行亦開始收緊信用證的發(fā)放，這將對融資銅造成打壓，不利于中國對精煉銅的進(jìn)口，LME庫存或?qū)⒗^續(xù)高位徘徊，令銅價承壓。

　　綜合來看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局良好，有望繼續(xù)提振投資者情緒，但市場對中國經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險和中國銅需求增長不及預(yù)期的擔(dān)憂情緒將對銅價施壓。廢銅供不應(yīng)求在短期內(nèi)有助于緩解銅市的供應(yīng)壓力，為銅價提供一定的支撐。但高企的庫存將繼續(xù)成為壓制銅價的因素，限制銅價漲幅。