市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)和中國(guó)銅需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的擔(dān)憂情緒將對(duì)銅價(jià)施壓。廢銅供不應(yīng)求在短期內(nèi)有助于緩解銅市供應(yīng)壓力，為銅價(jià)提供一定的支撐。但高企的庫(kù)存將繼續(xù)壓制銅價(jià)漲幅。

日經(jīng)指數(shù)日線圖

交易所銅庫(kù)存高位徘徊

　　上周，銅價(jià)呈寬幅振蕩走勢(shì)，經(jīng)歷一周的劇烈波動(dòng)后，銅價(jià)幾近收平。預(yù)計(jì)后市銅價(jià)維持區(qū)間振蕩的概率較大，建議關(guān)注倫銅7500壓力位和7100支撐位。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好壞不一。美國(guó)公布的4月耐用品訂單月率增加3.3%，遠(yuǎn)超預(yù)期。德國(guó)5月Ifo商業(yè)景氣指數(shù)105.7，好于預(yù)期，并且三個(gè)月來(lái)首次上升；6月德國(guó)GfK消費(fèi)者信心指數(shù)升至逾五年半高點(diǎn)。周五的利好數(shù)據(jù)傳遞了歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的積極信號(hào)，有助于提振投資者情緒并增強(qiáng)市場(chǎng)信心。

　　中國(guó)方面，則不容樂(lè)觀。中國(guó)5月匯豐制造業(yè)PMI預(yù)覽值49.6，自去年10月以來(lái)首次跌落榮枯分水嶺50一線，表明中國(guó)5月制造業(yè)7個(gè)月來(lái)首次陷入收縮，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)銅需求前景的憂慮，令銅價(jià)承壓。筆者認(rèn)為，疲弱的PMI數(shù)據(jù)一方面顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的下行風(fēng)險(xiǎn)正在增加，但另一方面也提高了中國(guó)政府將出臺(tái)刺激政策助經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的可能性，因此不宜過(guò)分夸大該PMI數(shù)據(jù)對(duì)后市銅價(jià)的負(fù)面影響。

　　供應(yīng)壓力暫時(shí)緩解。進(jìn)入2013年以來(lái)，銅市供應(yīng)寬松的預(yù)期逐漸主導(dǎo)市場(chǎng)，這主要是因?yàn)榍靶┠甑V業(yè)投資高峰時(shí)期的銅礦項(xiàng)目將在2013—2015年期間逐步建成投產(chǎn)，因此銅精礦供應(yīng)將愈發(fā)充裕的預(yù)期漸漸成為市場(chǎng)共識(shí)。但是當(dāng)前廢銅供應(yīng)緊張，使得銅供應(yīng)暫時(shí)偏離了寬松預(yù)期。

　　近期，中國(guó)再生銅冶煉廠愈發(fā)感受到廢銅緊缺的壓力。廢銅短缺主要原因在于：第一，中國(guó)海關(guān)嚴(yán)查銅廢料進(jìn)口，對(duì)低等級(jí)的廢銅進(jìn)口嚴(yán)格管制；第二，銅價(jià)處于低位，廢銅供應(yīng)商惜售心理明顯。這兩個(gè)因素在短期內(nèi)顯著改變的可能性均不大，因此，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)廢銅供應(yīng)短缺的局面有望延續(xù)，從而進(jìn)一步緩解銅市的供應(yīng)壓力。

　　庫(kù)存有所回落，但仍處高位。上周，上期所和LME銅庫(kù)存有所回落，但仍處于高位。分地區(qū)來(lái)看，LME在亞洲、歐洲、北美的精煉銅庫(kù)存均有不同程度的下降，其中亞洲庫(kù)存下降幅度最大，減少了5025噸。此外，中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存亦繼續(xù)保持下行，目前估計(jì)在50萬(wàn)噸，相比去年末時(shí)接近100萬(wàn)噸的高點(diǎn)顯著回落。

　　中國(guó)家電生產(chǎn)旺季的最后一個(gè)月5月即將過(guò)去，預(yù)計(jì)這方面的銅消費(fèi)將會(huì)轉(zhuǎn)弱，不過(guò)，中國(guó)電力銅消費(fèi)依舊保持良好勢(shì)頭，6月銅消費(fèi)或?qū)⒊尸F(xiàn)淡季不淡的景象，這將有利于中國(guó)進(jìn)一步去庫(kù)存。但外管局20號(hào)文將于6月生效，商業(yè)銀行亦開(kāi)始收緊信用證的發(fā)放，這將對(duì)融資銅造成打壓，不利于中國(guó)對(duì)精煉銅的進(jìn)口，LME庫(kù)存或?qū)⒗^續(xù)高位徘徊，令銅價(jià)承壓。

　　綜合來(lái)看，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局良好，有望繼續(xù)提振投資者情緒，但市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和中國(guó)銅需求增長(zhǎng)不及預(yù)期的擔(dān)憂情緒將對(duì)銅價(jià)施壓。廢銅供不應(yīng)求在短期內(nèi)有助于緩解銅市的供應(yīng)壓力，為銅價(jià)提供一定的支撐。但高企的庫(kù)存將繼續(xù)成為壓制銅價(jià)的因素，限制銅價(jià)漲幅。