滬鎳1701合約自8月11日以來持續(xù)下跌，截至8月25日收盤，累計跌幅為6.82%，創(chuàng)七周以來新低。筆者認(rèn)為，本輪鎳大幅下跌的原因在于供應(yīng)出現(xiàn)增長預(yù)期：一是國內(nèi)鎳庫存節(jié)節(jié)攀升，并且刷新年內(nèi)最高紀(jì)錄；二是8月15日，菲律賓表示可能在今年下半年恢復(fù)對中國的高等級礦石出口。但是，從中長期角度來看，鎳正在走向短缺的時代。預(yù)計未來幾年全球鎳供應(yīng)將出現(xiàn)持續(xù)短缺，同時，國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增加刺激鎳消費(fèi)。因此，筆者預(yù)計鎳短期的下跌空間或有限，后期仍有可能創(chuàng)出階段新高。

鎳正在走向短缺的時代

最近，鎳價下跌源于國內(nèi)供應(yīng)預(yù)期增長。上海期貨交易所數(shù)據(jù)顯示，鎳庫存為10.95萬噸，刷新了年內(nèi)最高紀(jì)錄。倫敦金屬交易所鎳庫存為37.24萬噸，較8月中旬的36.90萬噸略有回升，不過仍處于年內(nèi)低點(diǎn)附近。

8月15日，菲律賓第二大鎳生產(chǎn)商——全球鎳鐵控股公司表示，可能在今年下半年恢復(fù)對中國的高等級礦石出口，屆時價格料進(jìn)一步改善。這條消息意味著前一陣子市場炒作菲律賓環(huán)保風(fēng)波宣告結(jié)束，也就是說，前期的利好變成利空了。眾所周知，菲律賓是中國最大的鎳礦石供應(yīng)國，而且其他替代供給很少。據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)，7月進(jìn)口鎳礦328.5萬噸，其中96.29%來自菲律賓。筆者分析，從短期因素來看，鎳下跌確實是供應(yīng)壓力造成的，但是，從中長期角度來看，鎳正在走向短缺的時代。

從全球角度來看，2015年以來，全球約65%的鎳生產(chǎn)商成本價高于10000美元，多數(shù)企業(yè)虧損。受此影響，全球高成本礦山、冶煉廠產(chǎn)能陸續(xù)關(guān)閉。預(yù)計未來幾年全球鎳供應(yīng)將出現(xiàn)持續(xù)短缺。世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）最新公布數(shù)據(jù)顯示，1—6月全球精煉鎳產(chǎn)量總計為87.4萬噸，需求量為95.5萬噸，供應(yīng)缺口為8.1萬噸。國際鎳業(yè)研究組織（INSG）公布數(shù)據(jù)顯示，全球市場6月鎳供應(yīng)短缺擴(kuò)大至11800噸，使得今年以來的短缺總量達(dá)到36800噸。

中國方面，中國政府持續(xù)加大環(huán)保核查力度，淘汰過剩產(chǎn)能，鎳生鐵行業(yè)受到較大沖擊，山東、內(nèi)蒙古、江蘇等地開工率持續(xù)降低，目前僅維持30%。1—7月全國鎳鐵累計產(chǎn)量為528萬噸，同比減少19.78萬噸。1—7月，中國鎳礦進(jìn)口量同比下滑26%，至14500萬噸。1—7月中國精煉鎳進(jìn)口量增長72%，至256735噸，同時，中國鎳鐵進(jìn)口量增長47%，至557208噸。鎳進(jìn)口數(shù)據(jù)里鎳礦進(jìn)口量是唯一下滑的品種，鎳礦是中國自產(chǎn)鎳生鐵的原材料。

另外，自從2014年印尼禁礦后，我國紅土鎳礦的進(jìn)口主要依賴菲律賓。而菲律賓鎳供應(yīng)通常會在每年7月至次年1月下滑，由于新總統(tǒng)對于礦業(yè)整頓的態(tài)度較為堅決，菲律賓仍有可能暫�；蜿P(guān)閉更多鎳礦。

從消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，鎳市的主要消費(fèi)集中在不銹鋼行業(yè)，而不銹鋼消費(fèi)主要靠房地產(chǎn)和基建投資拉動，而今年國內(nèi)房地產(chǎn)和基建項目投資表現(xiàn)尚可。1—7月，全國房屋竣工面積45904萬平方米，同比增長21.3%，增速較1—6月提高1.3個百分點(diǎn)；同期，商品銷售面積75760萬平方米，同比增長26.4%，增速回落1.5個百分點(diǎn)。

今年上半年中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量為1172.9萬噸，同比增加87.2萬噸，增長8.03%。預(yù)計2016年下半年仍有將近135萬噸的新增不銹鋼冷軋項目投產(chǎn)，對于鎳需求拉動仍會起到積極作用。由于不銹鋼產(chǎn)量增加刺激鎳消費(fèi)，鎳價因此受到支撐。

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結(jié)合技術(shù)走勢來看，目前滬鎳期價已經(jīng)連續(xù)兩個交易日收在60日均線下方，這意味著自6月13日以來的上漲通道剛剛被打破，但是否就此轉(zhuǎn)為新一輪的下跌趨勢仍需進(jìn)一步的觀察。一方面，倫鎳基金持倉目前為凈多61280手，較7月下旬的最高62346手有所回落，但仍處于年內(nèi)高點(diǎn)附近，表明市場仍處于看漲情緒之中。另一方面，就市場本身而言，滬鎳1701合約60日均線已由此前的支撐位轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐诘膲毫ξ�，多空能否轉(zhuǎn)換就在于60日均線的爭奪�？傮w而言，筆者認(rèn)為，盡管鎳短期處于下跌態(tài)勢，但中長線仍有較大的上漲空間。

來源：期貨日報