歐美股市強(qiáng)勁上漲令黃金市場(chǎng)黯然褪色，而5月27日國(guó)際金價(jià)重挫更是令多空分歧趨于白熱化——當(dāng)日紐約市場(chǎng)成交量激增至33萬(wàn)手，接近一年來(lái)最高位。

看空者認(rèn)為，因整體避險(xiǎn)情緒減退，黃金價(jià)格正在回歸理性價(jià)值的路途中，后市仍將在沒(méi)有最低只有更低的預(yù)期中連續(xù)下挫。但看多者信心依然十足——黃金ETF基金逆市增倉(cāng)、印度新總理或開(kāi)啟購(gòu)金熱潮、歐洲18國(guó)央行宣布停止新一輪的售金計(jì)劃等令其且跌且加倉(cāng)。

空頭：沒(méi)有最低只有更低

5月27日美國(guó)標(biāo)普500再創(chuàng)歷史新高，歐股也創(chuàng)出6年新高，與此同時(shí)，倫敦金、倫敦銀大跌，其中倫敦金創(chuàng)出3個(gè)多月低點(diǎn)，倫敦銀創(chuàng)出半個(gè)月以來(lái)低點(diǎn)。紐約商品交易所（COMEX）主力6月期金大幅收跌26.20美元，報(bào)每盎司1265.50美元。當(dāng)日成交量約33萬(wàn)手，接近一年高位，且較30日均值15.0162萬(wàn)手多出一倍。

“黃金和白銀將在偏空的趨勢(shì)中一條道走到黑。”頂金貴金屬研究中心認(rèn)為，能夠構(gòu)成貴金屬中長(zhǎng)期走勢(shì)的最重要因素就是避險(xiǎn)需求，而令避險(xiǎn)需求升溫的原因目前來(lái)說(shuō)一是烏克蘭問(wèn)題，二是惡性通脹。當(dāng)前這兩個(gè)因素都沒(méi)有出現(xiàn)惡化的苗頭，歐美反而在為通縮焦頭爛額，所以基本面沒(méi)有能夠支撐貴金屬價(jià)格上漲的因素存在。

黃金市場(chǎng)的另一個(gè)殺跌動(dòng)力來(lái)自于美元指數(shù)。年初市場(chǎng)曾對(duì)美元指數(shù)寄予厚望。5月以前，美元指數(shù)震蕩中略有下行，讓等待大舉做空貴金屬的投資者顯得底氣不足。不過(guò)，進(jìn)入5月份以后，美元指數(shù)開(kāi)始重新回到升勢(shì)，目前已經(jīng)開(kāi)始站穩(wěn)80點(diǎn)大關(guān)。上海大陸期貨研發(fā)部首席貴金屬分析師楊麗莎認(rèn)為，美元指數(shù)走強(qiáng)將對(duì)貴金屬形成進(jìn)一步打壓。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)正在逐步轉(zhuǎn)好，4月份美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，失業(yè)率降到6.3%，其他數(shù)據(jù)也遠(yuǎn)好于預(yù)期，強(qiáng)化了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的邏輯，為美元的回升奠定了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。其次，最新的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議紀(jì)要開(kāi)始探討如何退出超長(zhǎng)期低利率政策。雖然目前僅僅是在規(guī)劃階段，加息時(shí)點(diǎn)也并未確定，但美聯(lián)儲(chǔ)的立場(chǎng)相較于之前已經(jīng)更為清晰和明確。這顯然為美元的走強(qiáng)提供了政策支持。最后，作為美元指數(shù)中占比最大的歐元，近期市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的是歐央行的寬松政策。無(wú)論是歐央行自身還是市場(chǎng)的解讀，都釋放出一個(gè)信號(hào)，即歐央行的新一輪寬松政策即將展開(kāi)。

黃金通常被視為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，是一種財(cái)富保值手段，盡管持有黃金并無(wú)太多收益，如果將資金轉(zhuǎn)投股市或美國(guó)國(guó)債，則收益會(huì)更高。知名期貨經(jīng)紀(jì)商蘇克頓金融（Sucden Financial）預(yù)計(jì)，受美國(guó)將升息預(yù)期影響，投資者將更多地從黃金市場(chǎng)抽身，從而轉(zhuǎn)投其他資產(chǎn)，以獲取更高的收益。

楊麗莎表示，貴金屬做空時(shí)機(jī)的真正來(lái)臨必須借助強(qiáng)勢(shì)美元的出現(xiàn)。而短線美元指數(shù)有站穩(wěn)80點(diǎn)大關(guān)之勢(shì)，一旦美元指數(shù)進(jìn)入上行周期，大舉做空黃金、白銀的條件將隨之成熟。不過(guò)，今年美元指數(shù)或是慢牛格局，一方面，美元的過(guò)快上漲不利于美國(guó)貿(mào)易，因此在政治上受到一定阻礙；另一方面，從美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）公布的美元指數(shù)持倉(cāng)來(lái)看，目前做多美元的資金還未大舉進(jìn)入，因此美元牛市或?qū)⑹蔷徛�過(guò)程，貴金屬更有可能是慢跌的走勢(shì)。

做多者：下跌動(dòng)能得以充分釋放

做多者的理由也非常充分。他們認(rèn)為，市場(chǎng)上諸多積極的信息值得關(guān)注。其一，黃金ETF基金在周二晚金銀價(jià)格下跌超過(guò)2%的過(guò)程中不但沒(méi)有減倉(cāng)，反而增加8公噸的新買量。其二，印度新總理的上任以及持續(xù)低迷的黃金價(jià)格，為印度市場(chǎng)可能重新開(kāi)啟印度購(gòu)金熱潮創(chuàng)造了可能。其三，上海自貿(mào)區(qū)的貴金屬國(guó)際板業(yè)務(wù)得到批準(zhǔn)，將努力成為全球第三大重要的貴金屬交易市場(chǎng)。其四，歐洲18國(guó)央行宣布停止新一輪的售金計(jì)劃，持續(xù)15年的央行售金活動(dòng)到此停止。這些較為積極的信息為金銀價(jià)格提供了持續(xù)向好的動(dòng)能。

西漢志黃金公司研究員修成才向記者介紹，目前國(guó)內(nèi)白銀礦產(chǎn)流通成本在每克5元人民幣左右，而市場(chǎng)原料銀的實(shí)際售價(jià)在4元左右。這讓本就是伴生產(chǎn)品的白銀不再具有積極生產(chǎn)的意義。由此可以看出，當(dāng)前低迷的金銀價(jià)格就其生產(chǎn)成本而言已經(jīng)出現(xiàn)部分地區(qū)產(chǎn)銷價(jià)格“倒掛”的現(xiàn)象。這樣的“反常”現(xiàn)象不會(huì)長(zhǎng)期存在，因此，對(duì)金銀價(jià)格在長(zhǎng)期低迷之后的再度下探表現(xiàn)，并不悲觀，反而看作是做空動(dòng)能的釋放。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)