產(chǎn)能過剩,對變幻莫測的期貨市場來說是老問題,這在鋼材、電解鋁、玻璃等相關(guān)商品期貨價格走勢上表現(xiàn)的尤為突出。以螺紋鋼期貨為例,主力1310合約自春節(jié)后連跌四個月,至6月4日收盤價每噸3478元,當前期貨與現(xiàn)貨價格已經(jīng)出現(xiàn)倒掛。
分析人士稱,產(chǎn)能過剩對期貨價格影響明顯,在下游消費需求不振的情況下,行情往往跌勢洶洶;而在反彈或上漲時,市場只是暫時忽視產(chǎn)能過剩的問題,而更多地關(guān)注一些刺激概念。
產(chǎn)能過剩壓制鋼價
鋼鐵業(yè)是產(chǎn)能典型過剩行業(yè),因為它是周期性行業(yè),行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟周期顯著相關(guān),經(jīng)濟不景氣時,全行業(yè)面臨虧損。首先,受到原材料環(huán)節(jié)制約,導致生產(chǎn)成本居高不下,像鋼材原材料多年來嚴重依賴鐵礦石進口;其次,產(chǎn)品受到需求用戶的制約,基本沒有什么定價權(quán);此外,缺乏規(guī)模效應,行業(yè)自律欠佳,缺少在行業(yè)寒冬中抱團取暖的凝聚力。
自2006年開始,國內(nèi)粗鋼年度產(chǎn)量均高出同期粗鋼的實際需求,而最近兩年來供需矛盾不斷惡化的局面與“四萬億”計劃實施后鋼鐵新增產(chǎn)能大幅增長有直接關(guān)系。
自螺紋鋼期貨2009年3月上市以來,價格基本處于下行通道中,產(chǎn)能過剩的問題在中長期內(nèi)左右了螺紋期價的下跌趨勢。而就更短的周期而言,價格的波動受到各方面因素的共同影響,包括宏觀經(jīng)濟運行狀況、重大行業(yè)政策以及需求變化預期等。
以春節(jié)前的一波上漲行情為例,在2012年11月至2013年2月的價格上漲過程中,“城鎮(zhèn)化”概念對鋼市需求預期形成提振,從而成為了此輪上漲的主要催化劑,而產(chǎn)能過剩問題的影響則大幅降低。
產(chǎn)能過剩就像一座“五指山”壓制著鋼價。金瑞期貨分析師周挺表示,由于鋼市產(chǎn)能過剩問題長期存在,市場對其早有預期,因而其對鋼價的影響通常并非是決定性因素,而是一種長期壓制作用。然而在某一時期市場缺乏主導因素的情況下,市場的關(guān)注點將更多回歸到產(chǎn)能過剩問題,在一定程度上擴大了該影響因素的作用。
上游原材料也是一樣。焦炭期貨自2011年4月15日上市以來,一直處于熊市下跌之中。根據(jù)期現(xiàn)價差對比發(fā)現(xiàn),扣除上市初期期現(xiàn)價格偏離較大的情況,焦炭期現(xiàn)價差相對穩(wěn)定在每噸-100元至200元區(qū)間,焦炭期貨價格整體上先行于現(xiàn)貨價格。
現(xiàn)貨低迷“傳染”期市
期價低迷的深層次原因,則還要回歸到真實供需上面來。產(chǎn)能過剩,即需求跟不上供應,低迷的現(xiàn)貨市場同樣“傳染”了期市。
目前國內(nèi)電解鋁行業(yè)也處于產(chǎn)能嚴重過剩狀態(tài)。上海中期期貨分析師蔣海輝表示,過剩的基本面也帶動了期鋁的成交量越發(fā)低迷,日內(nèi)波動變小,市場參與積極性明顯降低。這種現(xiàn)狀在1-2年內(nèi)并無改善的跡象。
蔣海輝說,盡管中東部地區(qū)的電解鋁企業(yè)虧損經(jīng)營,部分中小型的高成本鋁企業(yè)也已陸續(xù)減產(chǎn),但由于西北部地區(qū)的煤價電價較中東部地區(qū)低出很多,導致西北部地區(qū)的電解鋁成本算上運輸費用后,仍有利可圖,在這種背景下,西部產(chǎn)能仍在不斷釋放。
供應過剩的基本面主導了期鋁價格的趨勢性下跌,自2011年8月開始一直陰跌不止,自每噸18500元附近一路跌至15000元下方,同時每次反彈過程中,現(xiàn)貨企業(yè)均會在期貨市場上進行賣出套期保值操作,打壓期價。因此相比其他金屬品種,期鋁每次反彈都顯得動能不足。業(yè)內(nèi)人士稱,除非大面積減產(chǎn)以及政策面設置門檻限制總量,否則對期鋁價格會產(chǎn)生進一步打壓。
轉(zhuǎn)自:中國證券報