產(chǎn)能過剩，對(duì)變幻莫測(cè)的期貨市場(chǎng)來說是老問題，這在鋼材、電解鋁、玻璃等相關(guān)商品期貨價(jià)格走勢(shì)上表現(xiàn)的尤為突出。以螺紋鋼期貨為例，主力1310合約自春節(jié)后連跌四個(gè)月，至6月4日收盤價(jià)每噸3478元，當(dāng)前期貨與現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)倒掛。

　　分析人士稱，產(chǎn)能過剩對(duì)期貨價(jià)格影響明顯，在下游消費(fèi)需求不振的情況下，行情往往跌勢(shì)洶洶；而在反彈或上漲時(shí)，市場(chǎng)只是暫時(shí)忽視產(chǎn)能過剩的問題，而更多地關(guān)注一些刺激概念。

　　產(chǎn)能過剩壓制鋼價(jià)

　　鋼鐵業(yè)是產(chǎn)能典型過剩行業(yè)，因?yàn)樗�是周期性行業(yè)，行業(yè)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)周期顯著相關(guān)，經(jīng)濟(jì)不景氣時(shí)，全行業(yè)面臨虧損。首先，受到原材料環(huán)節(jié)制約，導(dǎo)致生產(chǎn)成本居高不下，像鋼材原材料多年來嚴(yán)重依賴鐵礦石進(jìn)口；其次，產(chǎn)品受到需求用戶的制約，基本沒有什么定價(jià)權(quán)；此外，缺乏規(guī)模效應(yīng)，行業(yè)自律欠佳，缺少在行業(yè)寒冬中抱團(tuán)取暖的凝聚力。

　　自2006年開始，國(guó)內(nèi)粗鋼年度產(chǎn)量均高出同期粗鋼的實(shí)際需求，而最近兩年來供需矛盾不斷惡化的局面與“四萬億”計(jì)劃實(shí)施后鋼鐵新增產(chǎn)能大幅增長(zhǎng)有直接關(guān)系。

　　自螺紋鋼期貨2009年3月上市以來，價(jià)格基本處于下行通道中，產(chǎn)能過剩的問題在中長(zhǎng)期內(nèi)左右了螺紋期價(jià)的下跌趨勢(shì)。而就更短的周期而言，價(jià)格的波動(dòng)受到各方面因素的共同影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、重大行業(yè)政策以及需求變化預(yù)期等。

　　以春節(jié)前的一波上漲行情為例，在2012年11月至2013年2月的價(jià)格上漲過程中，“城鎮(zhèn)化”概念對(duì)鋼市需求預(yù)期形成提振，從而成為了此輪上漲的主要催化劑，而產(chǎn)能過剩問題的影響則大幅降低。

　　產(chǎn)能過剩就像一座“五指山”壓制著鋼價(jià)。金瑞期貨分析師周挺表示，由于鋼市產(chǎn)能過剩問題長(zhǎng)期存在，市場(chǎng)對(duì)其早有預(yù)期，因而其對(duì)鋼價(jià)的影響通常并非是決定性因素，而是一種長(zhǎng)期壓制作用。然而在某一時(shí)期市場(chǎng)缺乏主導(dǎo)因素的情況下，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)將更多回歸到產(chǎn)能過剩問題，在一定程度上擴(kuò)大了該影響因素的作用。

　　上游原材料也是一樣。焦炭期貨自2011年4月15日上市以來，一直處于熊市下跌之中。根據(jù)期現(xiàn)價(jià)差對(duì)比發(fā)現(xiàn)，扣除上市初期期現(xiàn)價(jià)格偏離較大的情況，焦炭期現(xiàn)價(jià)差相對(duì)穩(wěn)定在每噸-100元至200元區(qū)間，焦炭期貨價(jià)格整體上先行于現(xiàn)貨價(jià)格。

　　現(xiàn)貨低迷“傳染”期市

　　期價(jià)低迷的深層次原因，則還要回歸到真實(shí)供需上面來。產(chǎn)能過剩，即需求跟不上供應(yīng)，低迷的現(xiàn)貨市場(chǎng)同樣“傳染”了期市。

　　目前國(guó)內(nèi)電解鋁行業(yè)也處于產(chǎn)能嚴(yán)重過剩狀態(tài)。上海中期期貨分析師蔣海輝表示，過剩的基本面也帶動(dòng)了期鋁的成交量越發(fā)低迷，日內(nèi)波動(dòng)變小，市場(chǎng)參與積極性明顯降低。這種現(xiàn)狀在1-2年內(nèi)并無改善的跡象。

　　蔣海輝說，盡管中東部地區(qū)的電解鋁企業(yè)虧損經(jīng)營(yíng)，部分中小型的高成本鋁企業(yè)也已陸續(xù)減產(chǎn)，但由于西北部地區(qū)的煤價(jià)電價(jià)較中東部地區(qū)低出很多，導(dǎo)致西北部地區(qū)的電解鋁成本算上運(yùn)輸費(fèi)用后，仍有利可圖，在這種背景下，西部產(chǎn)能仍在不斷釋放。

　　供應(yīng)過剩的基本面主導(dǎo)了期鋁價(jià)格的趨勢(shì)性下跌，自2011年8月開始一直陰跌不止，自每噸18500元附近一路跌至15000元下方，同時(shí)每次反彈過程中，現(xiàn)貨企業(yè)均會(huì)在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出套期保值操作，打壓期價(jià)。因此相比其他金屬品種，期鋁每次反彈都顯得動(dòng)能不足。業(yè)內(nèi)人士稱，除非大面積減產(chǎn)以及政策面設(shè)置門檻限制總量，否則對(duì)期鋁價(jià)格會(huì)產(chǎn)生進(jìn)一步打壓。

轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)