此前銅價盤整的技術形態(tài)一度被破壞，有重啟跌勢的風險。而在美聯儲新一輪寬松預期升溫的刺激下，銅價逆轉弱勢持續(xù)攀升。后市銅價反彈還須需求進一步回暖和國內政策的配合。

　　在美聯儲新一輪寬松預期再度升溫的刺激下，銅價走勢峰回路轉，出現“小陽春”景象。短期市場回暖，但銅價持續(xù)性反彈還需下游補庫和國內政策效果顯現，目前滬銅反彈第一阻力位為56650元/噸。

　　美聯儲新一輪寬松預期再度升溫

　　美聯儲FOMC會議紀要顯示，如果經濟增長無法持續(xù)上升，許多FOMC成員都支持額外的貨幣政策刺激。而8月24日，《華爾街日報》報道稱，美聯儲主席貝南克在致信美國共和黨議員對Fed采取的經濟支持措施進行辯護稱，Fed有采取進一步行動來支持經濟增長的空間，這進一步推動美聯儲新一輪貨幣寬松的預期。然而鑒于8月份美國公布的經濟數據大多好于預期，美聯儲新一輪寬松還有很大的不確定性，后市關注Fed主席貝南克在堪薩斯城聯邦儲備銀行主辦的年度經濟政策研討會上的措辭，不排除出臺新一輪寬松為美國大選造勢的可能。

　　對比2008年金融危機后美聯儲QE1和QE2發(fā)現，QE1推動銅價上漲周期將近1年，QE2給銅價提供的上漲動能則縮減至6個月，扭曲操作（OT）則僅僅推動銅價不到3個月。雖然新一輪寬松效果遞減，但是如果在9月份推出QE3，加之“金九銀十”需求旺季，那么銅價漲勢將持續(xù)。

　　國內貨幣政策遭遇掣肘

　　盡管5月份以來國內刺激性措施不斷，但是由于地方政府缺乏基建投資的資金來源，此輪投資呈現“雷聲大雨點小”的特點，由此對銅市下游的提振遲滯而有限。

　　此外，國內政策遭遇房地產綁架，且企業(yè)投資意愿下降，寬松政策大打折扣，央行進一步寬松相對謹慎。從貸款結果來看，7月份短期貸款和票據融資較上個月環(huán)比下降48％和25.6％，暗示實體經濟的實際有效需求不足。目前市場面臨“流動性失效”的狀況，即無論M2如何反彈，資金對實體經濟提振有限。雖然房地產市場投資和開工在7月份下降，但是房價卻在7月份連續(xù)第二個月環(huán)比回升。因此，房價反彈制約央行的下一步動作。

　　需求有待進一步回暖

　　國內銅市呈現幾大特點：一是庫存保持高位。截至8月24日當周，上期所銅庫存再度回升。二是冶煉企業(yè)開工率下降， 7月精銅產量環(huán)比出現回落。數據顯示，7月中國精銅產量為48.3萬噸，環(huán)比減少3.5萬噸，或環(huán)比下降5.44％，創(chuàng)3月份以來的新低。三是需求相對遲滯，有待進一步回暖。需求疲弱和產能過剩，導致銅加工企業(yè)開工率持續(xù)下降。數據顯示，7月線纜企業(yè)開工率降至74.11％；7月銅桿線企業(yè)開工率僅達74.31％，因銅桿線企業(yè)成品庫存升至高位，估計8月銅桿線企業(yè)開工率跌至74％；而7月銅板帶箔企業(yè)開工率進一步回落至59.6％，環(huán)比6月61.8％下降了2.2％。另外，6月產量未完全消化所致的成品庫存壓力，火電投資下降、冰箱產銷負增長和汽車產銷低迷都預示需求未見明顯改善，從而使得銅加工企業(yè)降低開工率緩解庫存壓力。

　　總之，美聯儲新一輪寬松預期刺激銅價峰回路轉，金融屬性使得資金偏好購買期銅，而現貨市場依舊相對清淡，加上國內政策效果不明顯，銅價反彈持續(xù)性有待觀察。

轉自期貨日報