盡管從月度累計漲幅來看，今年1、2月份白銀價格均為上漲，但自2月中旬觸及近4個月高點之后，銀價已連續(xù)兩周出現(xiàn)回調(diào)。這不禁讓人疑問：銀價的這一波漲勢是不是已經(jīng)到頭？

　　上周，芝商所旗下紐約商品交易所 （COMEX） 3月白銀期貨跌逾4%，并使得今年前兩個月的累計漲幅收窄至不到7%。作為具有避險屬性的商品，銀價漲勢受益于年初以來的全球市場動蕩，但包括高盛等部分投行已經(jīng)指出，投資者擔(dān)憂多度，金融市場過分夸大了中國經(jīng)濟放緩、油價走低和負(fù)利率的影響。上周五的美國第四季度GDP數(shù)據(jù)意外表現(xiàn)亮眼，似乎也證實了投資者“擔(dān)憂過度”的這一說法。

芝商所高級經(jīng)濟學(xué)家Erik Norland此前針對黃金價格指出，目前價格已反映了大部分美聯(lián)儲加息預(yù)期的變化，再加上中國經(jīng)濟放緩帶來的需求擔(dān)憂，未來上漲的可能性實在不高。鑒于白銀和黃金的高度正相關(guān)性，這一看法也適用于銀價，銀價年初以來的漲勢或難以維系。

　　作為避險資產(chǎn)，金銀表現(xiàn)或“同進退”

　　芝商所Erik Norland此前的文章指出，黃金和白銀擁有“強勁和持續(xù)的正相關(guān)性”。1978年以來，為期一年的滾動相關(guān)性的范圍從低至0.35到高至0.9，并且平均為0.7。這些正相關(guān)性的根本原因是黃金和白銀在珠寶制造、牙科和投資使用中存在著顯著的重疊。

　同金價一樣，推動本輪銀價上漲的主要因素是避險情緒。不過，相比于年初，近期全球金融市場已有所穩(wěn)定，標(biāo)普500指數(shù)已連續(xù)兩周上漲，這或許預(yù)示著市場避險情緒將逐步消散。

　　從主要央行政策來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，且歐洲央行、日本央行等主要央行已相繼實施負(fù)利率。來自《華爾街日報》的一張圖表顯示，全球已有25%的GDP處于央行負(fù)利率政策下。中國央行行長周小川上周也表示，當(dāng)前貨幣政策處于穩(wěn)健略偏寬松狀態(tài)。不過，央行政策短期對銀價的影響，仍取決于是否有新的寬松政策推出，因為現(xiàn)有政策可能已經(jīng)反映在資產(chǎn)價格中了。

正如Norland所說，貴金屬價格之所以會上漲，很大程度上是因為美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，以及對美國負(fù)利率的擔(dān)憂（盡管可能性并不大），但目前的上漲已經(jīng)基本上反映了這一預(yù)期的變化，如果美聯(lián)儲不放棄緊縮周期，那么其將會失去主要的上漲動力。

　　當(dāng)然，本周一的中國股市大跌，似乎又讓投資者找到了新的避險理由。周一，COMEX黃金和白銀期貨漲幅均超過1%，并使得2月份的累計漲幅擴大。COMEX期金2月份累計漲逾10%，創(chuàng)2012年1月份來最大當(dāng)月漲幅；期銀也累計漲約4.6%，接近每盎司15美元大關(guān)。

　　值得一提的是，在考慮白銀避險屬性的同時，同樣不可忽視其商品屬性。一般而言，在市場動蕩情況下，黃金表現(xiàn)往往會好于白銀。這主要是因為黃金具備較強的貨幣屬性，是天然的避險品種，而白銀的工業(yè)需求占比在50%以上，商品屬性更強。目前的金銀價格比已經(jīng)接近83，是2008年全球金融危機以來最高水平。

　　銀價的長期走勢，投行怎么看？

　　對于銀價的長期走勢，華爾街分析師們看法不一。法國外貿(mào)銀行以Bernard DaHDah為首的分析師團隊認(rèn)為，美聯(lián)儲加息仍將打壓金銀價格：

　　美聯(lián)儲加息恐在2016年打壓黃金價格至970美元/盎司，金價仍然會受到預(yù)料之中的FOMC加息路徑的影響，白銀價格料為12.50美元/盎司。

　　瑞銀則上調(diào)了銀價預(yù)測，認(rèn)為未來12個月銀價可能漲至15美元以上，這一價格較當(dāng)前仍有上漲空間：

　　上調(diào)銀價預(yù)期，以反應(yīng)對金價看法的變化。

　　把銀價3個月交易區(qū)間預(yù)期從每盎司12至16美元上調(diào)至13.5至17.5美元。

　　把銀價12個月價格預(yù)期從每盎司14.5美元上調(diào)至15.5美元。

　　匯豐下修了今明兩年的銀價預(yù)期，但仍認(rèn)為銀價將上漲：

　　維持2016年金價預(yù)期在1205美元/盎司不變。預(yù)計2016年大部分時間黃金價格都將在1025美元/盎司至1275美元/盎司之間。預(yù)計銀價將上漲，但將2016及2017年銀價預(yù)期下修至15.9美元/盎司和18美元/盎司。

另據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新發(fā)布的持倉數(shù)據(jù)，在截至2月23日的一周內(nèi)，COMEX的黃金期貨與期權(quán)凈多頭頭寸增加32%至123566手，且是連續(xù)第八周實現(xiàn)凈頭寸增加。COMEX的白銀投機凈多頭頭寸則增加2882手至47637手。

來源：華爾街見聞