節(jié)前最后兩個(gè)交易日滬銅連收兩根大陽線，強(qiáng)勢(shì)突破1月份以來的震蕩整理平臺(tái)，滬銅主力1105合約收?qǐng)?bào)75580元/噸。春節(jié)期間，倫銅延續(xù)漲勢(shì)且突破10000美元的關(guān)鍵阻力位并創(chuàng)下歷史新高。我們認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、國內(nèi)通貨膨脹加劇及中國需求成為銅價(jià)上漲的三大推動(dòng)力量。

　　美國在春節(jié)期間公布的數(shù)據(jù)顯示，1月ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為60.8，大幅高于預(yù)期和上月的57，其中，就業(yè)指數(shù)和物價(jià)支付指數(shù)大幅上漲，說明美國的就業(yè)狀況開始好轉(zhuǎn)但同時(shí)通貨膨脹也可能加劇。而美國最新公布的兩項(xiàng)數(shù)據(jù)也均顯示了就業(yè)市場(chǎng)的回暖，上周季調(diào)后初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)也從45.4萬下降至41.5萬，1月的失業(yè)率從12月的9.4%下降至9%，為兩年來最低。同時(shí)，美國1月汽車銷售量同比上升約18%，主要車廠的美國市場(chǎng)銷量增加約18%，美國大汽車商銷量均有兩位數(shù)增長，說明在就業(yè)形勢(shì)明顯好轉(zhuǎn)的狀況下，提振了消費(fèi)者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的信心，而占美國GDP近7成的個(gè)人消費(fèi)支出的回暖將直接拉動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。

　　中國最新公布的官方1月份制造業(yè)PMI為52.9，上月為53.9，該指數(shù)連續(xù)兩個(gè)月回落，但仍然保持在平均水平之上。從分項(xiàng)來看，除了購進(jìn)價(jià)格指數(shù)反彈之外，其他分項(xiàng)指數(shù)均有所回落，這主要是因?yàn)槿ツ?2月份以來，國內(nèi)開始收緊貨幣政策，使用了提高存款準(zhǔn)備金率、加息和嚴(yán)格控制貸款等組合拳措施嚴(yán)厲控制通貨膨脹，一些制造類的企業(yè)出現(xiàn)了資金緊缺情況，縮減了采購計(jì)劃，而且中國傳統(tǒng)節(jié)日春節(jié)前停工減產(chǎn)也是影響制造業(yè)指數(shù)回落的重要季節(jié)性因素。

　　從這個(gè)角度來看，國內(nèi)的制造業(yè)情況仍然保持良好，沒有明顯衰退跡象，同時(shí)匯豐最新公布的中國制造業(yè)PMI脫離3個(gè)月低位回升至54.5，高于長期平均值，也顯示國內(nèi)制造業(yè)處于穩(wěn)定之中。而購進(jìn)價(jià)格指數(shù)的反彈主要是受到春節(jié)前食品類價(jià)格的拉動(dòng)，且同能源資源密切相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格依然維持高位，顯示當(dāng)前國內(nèi)通貨膨脹壓力仍較大。

　　現(xiàn)貨方面，2010年國內(nèi)精銅產(chǎn)量為462萬噸左右，而銅精礦產(chǎn)量僅為114萬噸左右，我國銅精礦自給率在逐步下降，對(duì)于進(jìn)口的依賴愈發(fā)加強(qiáng)，而銅精礦產(chǎn)量增長受到較大限制，這是推動(dòng)銅價(jià)居高不下的重要因素。同時(shí)節(jié)前推出的銅ETF產(chǎn)品使得基金經(jīng)理買入大量現(xiàn)貨銅，讓銅市供應(yīng)越發(fā)緊張。中國春節(jié)前大量現(xiàn)貨企業(yè)對(duì)于高銅價(jià)存在疑慮，處于觀望狀態(tài)，庫存相對(duì)較低，而節(jié)后將迎來生產(chǎn)企業(yè)開工高峰期，大量現(xiàn)貨企業(yè)需要備庫以應(yīng)付生產(chǎn)需求將推動(dòng)節(jié)后銅價(jià)進(jìn)一步走高。同時(shí)，2011年國內(nèi)政府年初推出的2000億資金規(guī)模的農(nóng)網(wǎng)改造政策將推動(dòng)電力設(shè)備行業(yè)大規(guī)模發(fā)展，而電力設(shè)備行業(yè)是國內(nèi)銅消費(fèi)的主要主力軍，這也將推動(dòng)節(jié)后國內(nèi)銅價(jià)步入新一輪上漲趨勢(shì)。

　　技術(shù)上看，倫銅已突破1月以來的震蕩區(qū)間頂部，有望看高一線，預(yù)計(jì)節(jié)后首日滬銅將在外盤帶動(dòng)下高開高走，整體仍然保持上漲格局。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            【上海證券報(bào)】