高盛金屬團(tuán)隊(duì)指出，在目前油價(jià)下跌的背景之下，最值得關(guān)注的就是銅。而目前銅價(jià)很大程度上取決于最終購(gòu)買人——中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局。

上周五，銅價(jià)突破每磅3美元（每噸6600美元）的長(zhǎng)期價(jià)格支撐，這可能導(dǎo)致更多的生產(chǎn)商對(duì)銅價(jià)進(jìn)行對(duì)沖，并導(dǎo)致銅價(jià)在未來(lái)幾年超出市場(chǎng)預(yù)期的下跌。

高盛在報(bào)告中指出，生產(chǎn)商對(duì)銅價(jià)進(jìn)行對(duì)沖，我們預(yù)計(jì)，銅價(jià)將在2015年下跌，有95%的可能跌至每噸6300美元，有90%的可能跌至每噸5600美元。

此外，隨著其它金屬價(jià)格的下跌，2015年的市場(chǎng)將出現(xiàn)供大于求的局面。中國(guó)國(guó)家儲(chǔ)備局或?qū)⒄J(rèn)為銅是“還沒(méi)掉下的那只鞋”。如果中國(guó)國(guó)儲(chǔ)局在2015年不再購(gòu)買銅，歷史上銅價(jià)和成本的關(guān)系意味著，銅價(jià)或?qū)⒃?/span>2015年跌至成本曲線90%處，也就是每噸5600美元。

盡管銅價(jià)今年已經(jīng)下跌，高盛分析師指出，目前的情況讓他們重申看空銅價(jià)的觀點(diǎn)。

如果銅的生態(tài)系統(tǒng)真的已經(jīng)崩潰，那所有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都處于危險(xiǎn)之中。在那個(gè)基礎(chǔ)上，那些表示油價(jià)下跌將利好西方石油進(jìn)口國(guó)的分析師們，都沒(méi)能考慮到，油價(jià)下跌不等于需求的上漲。

中期來(lái)看，生產(chǎn)商和零售商的利潤(rùn)率或許有所改善，但是我們目前正走向價(jià)格戰(zhàn)爭(zhēng)。我們將面臨的是通縮的惡性循環(huán)，而這將影響經(jīng)濟(jì)。

缺乏消費(fèi)的增長(zhǎng)，在找到最終買家前，市場(chǎng)將陷入恐慌。在商品市場(chǎng)，最終買家往往是富裕的主權(quán)國(guó)家。他們的看法到目前為止還很清晰。他們相信有必要購(gòu)買儲(chǔ)備大量的商品，即使這在今天看來(lái)毫無(wú)必要。他們相信，市場(chǎng)的需求周期將會(huì)自動(dòng)修正。不少投機(jī)者也持有相同的觀點(diǎn)。

然而，這些主權(quán)國(guó)家和投機(jī)者等待市場(chǎng)修正已經(jīng)很久了。市場(chǎng)從未修正。

這意味著，如今只有全系統(tǒng)的價(jià)格下跌才能重設(shè)經(jīng)濟(jì)，讓經(jīng)濟(jì)將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至別處。

風(fēng)險(xiǎn)是，那些支持商品生產(chǎn)的中間行業(yè)怎么辦？那些貸款給這些公司的公司怎么辦？那些基于商品的投資組合怎么辦？

現(xiàn)在的情況是，大宗商品市場(chǎng)急需一個(gè)新的最終買家，以穩(wěn)定市場(chǎng)。

不幸的是，目前看來(lái)，沙特阿拉伯不會(huì)成為這個(gè)買家，銀行業(yè)也不會(huì)成為這個(gè)買家（銀行已經(jīng)不能像以前那樣承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)），而交易公司也不會(huì)成為這個(gè)買家（交易公司需要樂(lè)觀的投機(jī)者來(lái)為他們的頭寸提供資金）。

這樣一來(lái)，如果中國(guó)選擇不繼續(xù)購(gòu)買銅，就沒(méi)有多少實(shí)體有能力提供這樣規(guī)模的支撐。

【經(jīng)濟(jì)綜述】

中國(guó)：中國(guó)銀行(行情,問(wèn)診)周二（12月2日）發(fā)布2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融展望報(bào)告，預(yù)計(jì)2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將繼續(xù)小幅放緩，GDP增長(zhǎng)在7.2%左右，2015年很可能是中國(guó)本輪經(jīng)濟(jì)下行的階段性低點(diǎn)或谷底。同時(shí)指出，2015年宏觀經(jīng)濟(jì)政策趨于寬松，財(cái)政政策更加積極，利率和存款準(zhǔn)備金率均存在下調(diào)可能，存準(zhǔn)率或降1-2次。

預(yù)計(jì)2015年繼續(xù)呈現(xiàn)“低增長(zhǎng)、低通脹”格局，CPI增幅在2.4%左右，PPI下降0.5%；M2增速在12.5%左右，全年新增人民幣貸款9萬(wàn)億元左右，社會(huì)融資總量全年增18萬(wàn)億元左右。

全國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)將觸底回升，但力度較弱，銷售有望在明年下半年轉(zhuǎn)正；房地產(chǎn)投資總體穩(wěn)定，略有下滑，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)10%左右。

【LME回顧】

美指創(chuàng)新高 壓制金屬

隔夜，美元?jiǎng)?chuàng)新高壓制金屬，除了倫錫外，其他金屬全部收跌，其中鋁價(jià)跌幅最大達(dá)2.61%。

隔夜美元大漲0.73%，收盤報(bào)88.632，創(chuàng)2009年3月9日以來(lái)最高收盤價(jià)。盤中最高觸及88.668，為2010年6月7日以來(lái)最高。

周二，兩位美聯(lián)儲(chǔ)官員強(qiáng)調(diào)油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的正面影響，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)讓能源市場(chǎng)波動(dòng)影響其加息進(jìn)程，這一樂(lè)觀言論支撐美元。歐元區(qū)10月PPI較前月下滑0.4%，超出預(yù)期，美元對(duì)歐元上漲，也提振美元指數(shù)。

渣打金屬分析師表示，在油價(jià)回穩(wěn)前，基本金屬價(jià)格很難出現(xiàn)整固。

周二夜盤LME期銅收盤報(bào)6418美元/噸，跌0.5%；

LME期鋁收盤報(bào)1978美元/噸，跌2.61%；

LME期鉛收盤報(bào)2034.5美元/噸，跌0.85%；

LME期鋅收盤報(bào)2212美元/噸，跌1.05%；

LME期鎳收盤報(bào)16300美元/噸，跌0.07%；

LME期錫收盤報(bào)20425美元/噸，漲0.62%。

倫敦現(xiàn)貨金收盤報(bào)1198.17美元/盎司，跌1.16%；倫敦現(xiàn)貨銀收盤報(bào)16.47美元/盎司，漲0.08%。

從技術(shù)指標(biāo)來(lái)看，今日滬銅均線雖呈空頭排列，但KDJ指標(biāo)有向上斂口跡象，且運(yùn)行區(qū)間已觸及布林通道下軌，滬銅或出現(xiàn)技術(shù)性修正，今日關(guān)注5日均線處壓力。

【行業(yè)新聞】

上期所同意江西國(guó)儲(chǔ)物流成為銅指定交割庫(kù)

12月2日消息，上期所同意江西國(guó)儲(chǔ)物流有限公司成為上海期貨交易所銅指定交割倉(cāng)庫(kù)。

該倉(cāng)庫(kù)為鷹潭火車南站平安路11號(hào)倉(cāng)庫(kù)，生成的銅期貨倉(cāng)單較銅期貨標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單執(zhí)行120元/噸的運(yùn)輸貼水，核定庫(kù)容為銅3千噸。

11月末受多重利空打壓，期銅最終跌破維持近兩個(gè)月的振蕩整理平臺(tái)，且倫銅創(chuàng)下年內(nèi)新低6231美元/噸。展望后市，因下跌風(fēng)險(xiǎn)還未完全釋放，12月首個(gè)交易日銅價(jià)強(qiáng)勢(shì)反彈或難持續(xù)，預(yù)計(jì)還有新低。

政策刺激難減經(jīng)濟(jì)下行壓力

11月全球制造業(yè)PMI表現(xiàn)大多差于預(yù)期，顯示制造業(yè)擴(kuò)張動(dòng)能放緩，銅市需求前景堪憂。而在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大之際，當(dāng)中國(guó)央行如期實(shí)行非對(duì)稱降息之后，大宗商品大多沖高回落，因在目前各國(guó)面臨通脹緊縮的背景下，資金流向股市而非大宗商品，這點(diǎn)可以從各國(guó)股市與商品明顯分化的走勢(shì)中得以驗(yàn)證。而且未來(lái)中國(guó)央行更進(jìn)一步的舉動(dòng)需等待今年四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐之后再做定奪（預(yù)計(jì)明年1月中旬左右公布），在此之前，國(guó)內(nèi)也將進(jìn)入政策空白期。

此外，12月20日將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，屆時(shí)將明確2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)，目前國(guó)內(nèi)外機(jī)構(gòu)預(yù)期明年GDP被下調(diào)是大概率事件，初步預(yù)期7.3%—7%區(qū)間。

中國(guó)銅供應(yīng)壓力較大

今年，在銅價(jià)下跌之際，滬銅較倫銅表現(xiàn)出滯漲，但不抗跌的特征，因國(guó)內(nèi)面臨較大的供應(yīng)壓力且人民幣較去年小幅升值。1—10月，中國(guó)累計(jì)生產(chǎn)銅精礦156.59萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加7.25%，維持5年多來(lái)的增勢(shì)。同期，中國(guó)累計(jì)進(jìn)口銅精礦高達(dá)逾950萬(wàn)噸，同比增加17.19%，維持34個(gè)月的增勢(shì)。不斷增加的銅精礦供應(yīng)量充分滿足國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)能擴(kuò)張的需求，推動(dòng)我國(guó)精銅產(chǎn)量不斷增加，從而加劇國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供應(yīng)壓力，同時(shí)也將導(dǎo)致中國(guó)銅進(jìn)口需求下滑。中國(guó)10月精煉銅產(chǎn)量飆升至73.27萬(wàn)噸，年內(nèi)第三次創(chuàng)新高。1—10月精銅累計(jì)產(chǎn)量高達(dá)642萬(wàn)噸，亦創(chuàng)下歷年同期紀(jì)錄高點(diǎn)。安泰科此前預(yù)計(jì)2014年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)為750萬(wàn)噸，去年為684萬(wàn)噸。

疲軟油價(jià)或繼續(xù)拖累銅價(jià)

自2000年以來(lái)，原油價(jià)格和銅價(jià)走勢(shì)大致呈現(xiàn)較強(qiáng)的正相關(guān)性，今年油價(jià)持續(xù)下滑，其中紐交所原油期貨自7月以來(lái)持續(xù)下滑，累計(jì)跌幅高達(dá)38%，其間美元指數(shù)穩(wěn)步走強(qiáng)，累計(jì)漲幅達(dá)10%。鑒于美國(guó)頁(yè)巖油不斷增產(chǎn)及OPEC成員國(guó)維持原油產(chǎn)量不變，后期油價(jià)仍有下跌空間。而由于美聯(lián)儲(chǔ)有望成為全球首個(gè)收緊貨幣政策的央行，且其本身的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況明顯好于其他主要經(jīng)濟(jì)體，這將意味著美元指數(shù)有望延續(xù)漲勢(shì)，亦不利于油價(jià)走強(qiáng)。油價(jià)持續(xù)下跌除了令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒攀升，資金紛紛逃離銅等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)外，同時(shí)也會(huì)導(dǎo)致期銅生產(chǎn)成本下滑。麥格理近日表示，下跌的油價(jià)將令金屬礦產(chǎn)成本下跌，繼而引發(fā)金屬價(jià)格走低，基本金屬價(jià)格將在2016年前后才會(huì)復(fù)蘇。

CFTC投機(jī)基金連續(xù)13周空銅

截至11月25日，COMEX銅CFTC投機(jī)基金凈持倉(cāng)為28318，較上周增加3713，連續(xù)第13周維持凈空狀態(tài)。同時(shí)，該凈空量創(chuàng)下年內(nèi)3月25日來(lái)的高點(diǎn)。因該基金持倉(cāng)具有一定的可持續(xù)性，對(duì)銅價(jià)走勢(shì)具有一定的趨勢(shì)性引導(dǎo)，而目前數(shù)據(jù)顯示投機(jī)基金中期仍以看空銅價(jià)為主。

綜上所述，在全球經(jīng)濟(jì)下行憂慮猶存，而大宗商品深受通貨緊縮打壓的背景下，短期即便各國(guó)出臺(tái)相對(duì)寬松的貨幣政策都難以有效改善目前的困局，銅價(jià)中期承壓明顯。同時(shí)結(jié)合其供需失衡的基本面，建議滬銅1502合約背靠46500元/噸之下逢高拋空。

       來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞