高盛金屬團隊指出，在目前油價下跌的背景之下，最值得關(guān)注的就是銅。而目前銅價很大程度上取決于最終購買人——中國國家儲備局。

上周五，銅價突破每磅3美元（每噸6600美元）的長期價格支撐，這可能導(dǎo)致更多的生產(chǎn)商對銅價進行對沖，并導(dǎo)致銅價在未來幾年超出市場預(yù)期的下跌。

高盛在報告中指出，生產(chǎn)商對銅價進行對沖，我們預(yù)計，銅價將在2015年下跌，有95%的可能跌至每噸6300美元，有90%的可能跌至每噸5600美元。

此外，隨著其它金屬價格的下跌，2015年的市場將出現(xiàn)供大于求的局面。中國國家儲備局或?qū)⒄J為銅是“還沒掉下的那只鞋”。如果中國國儲局在2015年不再購買銅，歷史上銅價和成本的關(guān)系意味著，銅價或?qū)⒃?/span>2015年跌至成本曲線90%處，也就是每噸5600美元。

盡管銅價今年已經(jīng)下跌，高盛分析師指出，目前的情況讓他們重申看空銅價的觀點。

如果銅的生態(tài)系統(tǒng)真的已經(jīng)崩潰，那所有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)都處于危險之中。在那個基礎(chǔ)上，那些表示油價下跌將利好西方石油進口國的分析師們，都沒能考慮到，油價下跌不等于需求的上漲。

中期來看，生產(chǎn)商和零售商的利潤率或許有所改善，但是我們目前正走向價格戰(zhàn)爭。我們將面臨的是通縮的惡性循環(huán)，而這將影響經(jīng)濟。

缺乏消費的增長，在找到最終買家前，市場將陷入恐慌。在商品市場，最終買家往往是富裕的主權(quán)國家。他們的看法到目前為止還很清晰。他們相信有必要購買儲備大量的商品，即使這在今天看來毫無必要。他們相信，市場的需求周期將會自動修正。不少投機者也持有相同的觀點。

然而，這些主權(quán)國家和投機者等待市場修正已經(jīng)很久了。市場從未修正。

這意味著，如今只有全系統(tǒng)的價格下跌才能重設(shè)經(jīng)濟，讓經(jīng)濟將生產(chǎn)重心轉(zhuǎn)移至別處。

風險是，那些支持商品生產(chǎn)的中間行業(yè)怎么辦？那些貸款給這些公司的公司怎么辦？那些基于商品的投資組合怎么辦？

現(xiàn)在的情況是，大宗商品市場急需一個新的最終買家，以穩(wěn)定市場。

不幸的是，目前看來，沙特阿拉伯不會成為這個買家，銀行業(yè)也不會成為這個買家（銀行已經(jīng)不能像以前那樣承擔風險），而交易公司也不會成為這個買家（交易公司需要樂觀的投機者來為他們的頭寸提供資金）。

這樣一來，如果中國選擇不繼續(xù)購買銅，就沒有多少實體有能力提供這樣規(guī)模的支撐。

【經(jīng)濟綜述】

中國：中國銀行(行情,問診)周二（12月2日）發(fā)布2015年中國經(jīng)濟金融展望報告，預(yù)計2015年中國經(jīng)濟增長將繼續(xù)小幅放緩，GDP增長在7.2%左右，2015年很可能是中國本輪經(jīng)濟下行的階段性低點或谷底。同時指出，2015年宏觀經(jīng)濟政策趨于寬松，財政政策更加積極，利率和存款準備金率均存在下調(diào)可能，存準率或降1-2次。

預(yù)計2015年繼續(xù)呈現(xiàn)“低增長、低通脹”格局，CPI增幅在2.4%左右，PPI下降0.5%；M2增速在12.5%左右，全年新增人民幣貸款9萬億元左右，社會融資總量全年增18萬億元左右。

全國房地產(chǎn)市場將觸底回升，但力度較弱，銷售有望在明年下半年轉(zhuǎn)正；房地產(chǎn)投資總體穩(wěn)定，略有下滑，預(yù)計同比增長10%左右。

【LME回顧】

美指創(chuàng)新高 壓制金屬

隔夜，美元創(chuàng)新高壓制金屬，除了倫錫外，其他金屬全部收跌，其中鋁價跌幅最大達2.61%。

隔夜美元大漲0.73%，收盤報88.632，創(chuàng)2009年3月9日以來最高收盤價。盤中最高觸及88.668，為2010年6月7日以來最高。

周二，兩位美聯(lián)儲官員強調(diào)油價下跌對美國經(jīng)濟的正面影響，美聯(lián)儲不會讓能源市場波動影響其加息進程，這一樂觀言論支撐美元。歐元區(qū)10月PPI較前月下滑0.4%，超出預(yù)期，美元對歐元上漲，也提振美元指數(shù)。

渣打金屬分析師表示，在油價回穩(wěn)前，基本金屬價格很難出現(xiàn)整固。

周二夜盤LME期銅收盤報6418美元/噸，跌0.5%；

LME期鋁收盤報1978美元/噸，跌2.61%；

LME期鉛收盤報2034.5美元/噸，跌0.85%；

LME期鋅收盤報2212美元/噸，跌1.05%；

LME期鎳收盤報16300美元/噸，跌0.07%；

LME期錫收盤報20425美元/噸，漲0.62%。

倫敦現(xiàn)貨金收盤報1198.17美元/盎司，跌1.16%；倫敦現(xiàn)貨銀收盤報16.47美元/盎司，漲0.08%。

從技術(shù)指標來看，今日滬銅均線雖呈空頭排列，但KDJ指標有向上斂口跡象，且運行區(qū)間已觸及布林通道下軌，滬銅或出現(xiàn)技術(shù)性修正，今日關(guān)注5日均線處壓力。

【行業(yè)新聞】

上期所同意江西國儲物流成為銅指定交割庫

12月2日消息，上期所同意江西國儲物流有限公司成為上海期貨交易所銅指定交割倉庫。

該倉庫為鷹潭火車南站平安路11號倉庫，生成的銅期貨倉單較銅期貨標準倉單執(zhí)行120元/噸的運輸貼水，核定庫容為銅3千噸。

11月末受多重利空打壓，期銅最終跌破維持近兩個月的振蕩整理平臺，且倫銅創(chuàng)下年內(nèi)新低6231美元/噸。展望后市，因下跌風險還未完全釋放，12月首個交易日銅價強勢反彈或難持續(xù)，預(yù)計還有新低。

政策刺激難減經(jīng)濟下行壓力

11月全球制造業(yè)PMI表現(xiàn)大多差于預(yù)期，顯示制造業(yè)擴張動能放緩，銅市需求前景堪憂。而在國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大之際，當中國央行如期實行非對稱降息之后，大宗商品大多沖高回落，因在目前各國面臨通脹緊縮的背景下，資金流向股市而非大宗商品，這點可以從各國股市與商品明顯分化的走勢中得以驗證。而且未來中國央行更進一步的舉動需等待今年四季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐之后再做定奪（預(yù)計明年1月中旬左右公布），在此之前，國內(nèi)也將進入政策空白期。

此外，12月20日將召開中央經(jīng)濟工作會議，屆時將明確2015年中國經(jīng)濟增速目標，目前國內(nèi)外機構(gòu)預(yù)期明年GDP被下調(diào)是大概率事件，初步預(yù)期7.3%—7%區(qū)間。

中國銅供應(yīng)壓力較大

今年，在銅價下跌之際，滬銅較倫銅表現(xiàn)出滯漲，但不抗跌的特征，因國內(nèi)面臨較大的供應(yīng)壓力且人民幣較去年小幅升值。1—10月，中國累計生產(chǎn)銅精礦156.59萬噸，累計同比增加7.25%，維持5年多來的增勢。同期，中國累計進口銅精礦高達逾950萬噸，同比增加17.19%，維持34個月的增勢。不斷增加的銅精礦供應(yīng)量充分滿足國內(nèi)精煉銅產(chǎn)能擴張的需求，推動我國精銅產(chǎn)量不斷增加，從而加劇國內(nèi)市場的供應(yīng)壓力，同時也將導(dǎo)致中國銅進口需求下滑。中國10月精煉銅產(chǎn)量飆升至73.27萬噸，年內(nèi)第三次創(chuàng)新高。1—10月精銅累計產(chǎn)量高達642萬噸，亦創(chuàng)下歷年同期紀錄高點。安泰科此前預(yù)計2014年中國精煉銅產(chǎn)量預(yù)計為750萬噸，去年為684萬噸。

疲軟油價或繼續(xù)拖累銅價

自2000年以來，原油價格和銅價走勢大致呈現(xiàn)較強的正相關(guān)性，今年油價持續(xù)下滑，其中紐交所原油期貨自7月以來持續(xù)下滑，累計跌幅高達38%，其間美元指數(shù)穩(wěn)步走強，累計漲幅達10%。鑒于美國頁巖油不斷增產(chǎn)及OPEC成員國維持原油產(chǎn)量不變，后期油價仍有下跌空間。而由于美聯(lián)儲有望成為全球首個收緊貨幣政策的央行，且其本身的經(jīng)濟復(fù)蘇情況明顯好于其他主要經(jīng)濟體，這將意味著美元指數(shù)有望延續(xù)漲勢，亦不利于油價走強。油價持續(xù)下跌除了令市場風險厭惡情緒攀升，資金紛紛逃離銅等高風險資產(chǎn)外，同時也會導(dǎo)致期銅生產(chǎn)成本下滑。麥格理近日表示，下跌的油價將令金屬礦產(chǎn)成本下跌，繼而引發(fā)金屬價格走低，基本金屬價格將在2016年前后才會復(fù)蘇。

CFTC投機基金連續(xù)13周空銅

截至11月25日，COMEX銅CFTC投機基金凈持倉為28318，較上周增加3713，連續(xù)第13周維持凈空狀態(tài)。同時，該凈空量創(chuàng)下年內(nèi)3月25日來的高點。因該基金持倉具有一定的可持續(xù)性，對銅價走勢具有一定的趨勢性引導(dǎo)，而目前數(shù)據(jù)顯示投機基金中期仍以看空銅價為主。

綜上所述，在全球經(jīng)濟下行憂慮猶存，而大宗商品深受通貨緊縮打壓的背景下，短期即便各國出臺相對寬松的貨幣政策都難以有效改善目前的困局，銅價中期承壓明顯。同時結(jié)合其供需失衡的基本面，建議滬銅1502合約背靠46500元/噸之下逢高拋空。

       來源：華爾街見聞