近期倫銅強(qiáng)勢突破9900后迅速回落至9600一線；滬銅則發(fā)力觸及74000，隨后回吐漲勢跌破72000。期銅本輪振蕩走勢主要的影響因素在于匯率和基本面。總體來講，匯率增加了銅價波動的幅度，而基本面的多空交織令銅價上下兩難。

　　美元走弱是銅價上行的主要推手

　　4月8日歐洲央行迫于通脹壓力率先加息，但同期美聯(lián)儲QE2政策維持，歐元上漲，美元暴跌至75點(diǎn)下方，以美元計(jì)價的倫銅受到支撐。反觀國內(nèi)，通脹壓力依然嚴(yán)重，進(jìn)一步加息的可能性較大。近期，美國失業(yè)率以及制造業(yè)PMI明顯走好極大地削減了QE3推出的可能性。IMF發(fā)布報(bào)告稱，全球多國面臨風(fēng)險，中國有經(jīng)濟(jì)過熱跡象。總之，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的風(fēng)險依然較大，各國貨幣政策尋覓“退出”，商品價格將更多地由供需關(guān)系來主導(dǎo)。

 　　基本面多空交織，短期銅價上下兩難

　　LME銅庫存持續(xù)回升，同期注銷倉單僅1萬余噸，表明歐美需求回暖速率一般。適逢消費(fèi)旺季，而前期備庫較少，中國的消費(fèi)情況在旺季表現(xiàn)尚可。中國下游消費(fèi)商按需購貨，上�，F(xiàn)貨保持升水0—200元/噸之間，上海銅庫存自17萬噸高位下滑至15萬噸，期貨倉單持續(xù)削減。同時，雖然傳聞保稅區(qū)囤積有大量銅現(xiàn)貨，但該部分庫存大多用于融資需求。在利率提高以及信貸收緊的情況下，融資需求增加導(dǎo)致該部分庫存實(shí)際上處于被鎖定狀態(tài)，現(xiàn)階段并不能流入市場形成現(xiàn)貨壓力。不過，中國3月銅進(jìn)口30.4萬噸，雖然環(huán)比上漲29%，但同比下降33%，進(jìn)口受到明顯壓制，削弱銅市人氣。國內(nèi)基本面稍好，在旺季中對期貨價格形成支撐，但筆者認(rèn)為這不足以推動銅價繼續(xù)攀高。從現(xiàn)貨升貼水走勢可以看出，當(dāng)銅價上行時，升貼水明顯收窄，這說明價格帶來的成本壓力削減下游消費(fèi)意愿；交易所的高位庫存也表明供應(yīng)緊張的情況暫時沒有體現(xiàn)。

　　技術(shù)上，倫銅突破前期成交密集區(qū)9700美元，該點(diǎn)位轉(zhuǎn)為支撐線，后市仍會反復(fù)振蕩，不排除測試萬點(diǎn)大關(guān)，但創(chuàng)新高的可能性很小。前期的調(diào)整幅度仍顯不夠，整個二季度振蕩走低的概率較大。相應(yīng)地滬銅突破73000后，增倉上行，隨后回落71500一線獲得支撐，短期內(nèi)將在71000—74000之間振蕩。

綜上所述，全球通脹時代到來，流動性緊縮步伐加快。4—6月份是歐債到期的集中期，匯率風(fēng)險積聚增加。二季度處于旺季過渡期，下游消費(fèi)的支撐效應(yīng)遞減。由于銅價處于歷史高位水平，銅的投資保值屬性發(fā)揮空間有限。因此，筆者認(rèn)為，二季度銅價大幅振蕩為主基調(diào)。操作上，宜短線為主或者持幣觀望。

【期貨日報(bào)】