上周五倫銅大漲6.3%，至7290美元/噸，單日漲幅創(chuàng)近18個(gè)月之最，稍次于2011年10月24日的7.22%單日漲幅。本周一，倫銅休市一天，而滬銅1309合約則于53000元/噸的5%漲停板位置開盤，全天高開振蕩，終盤報(bào)收于52850元/噸，全天振幅為1.2%。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，4月以來尤其是4月中旬以來，倫銅價(jià)格的日內(nèi)平均振幅達(dá)到3.3%，遠(yuǎn)超歷史平均值，滬銅因經(jīng)常跳空而不具參考價(jià)值，這種高風(fēng)險(xiǎn)期在本月將延續(xù)。

　　國際外圍資金入場

　　回顧本輪行情，銅價(jià)于今年2月初見頂，4月23日見底，兩個(gè)時(shí)點(diǎn)對(duì)滬倫銅都是一致的。不過自2月21日起，滬銅持倉開始持續(xù)增加，到了4月23日，滬銅持倉更是創(chuàng)出歷史新高紀(jì)錄92.5萬手，在近期的反彈休整期間，滬銅持倉則連續(xù)下滑了6個(gè)交易日，至70萬手附近。反觀倫銅持倉，倫銅持倉在2月至3月期間大體呈減倉態(tài)勢(shì)，4月以后尤其是4月中旬以后，則開始呈現(xiàn)明顯增倉走勢(shì)。

　　通過對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，本輪行情中滬銅為增倉下跌+減倉反彈走勢(shì)，而倫銅為減倉下跌+增倉上漲走勢(shì)。兩者體現(xiàn)了國內(nèi)外資金在資本市場上成熟度的區(qū)別，因?yàn)閲鴥?nèi)的增倉下跌走勢(shì)反映了國內(nèi)不少資金在前仆后繼的抄底，減倉反彈走勢(shì)則又反映了國內(nèi)不少資金在上漲過程中忙于解套出場。最近某同行公司由于在多單持有排行榜上排第一而被市場津津樂道，事實(shí)上，按跟蹤其建倉過程而推算出來的持倉成本在52700元/噸，單論投機(jī)的話，目前最多算解套，但我們更傾向于他們是在做套保，如果是套保的話，單單計(jì)算期貨盈虧就沒有什么意義了，大家不要被眼前的表象所迷惑。另外，因?yàn)?/span>5噸/手和25噸/手的區(qū)別，也不要被國內(nèi)表面上創(chuàng)紀(jì)錄的滬銅持倉量所迷惑，當(dāng)前滬銅持倉含金量依然是次于倫銅的。4月以來持續(xù)增加的倫銅持倉值得我們高度警惕，這意味著闊別已久的國際外圍資金已經(jīng)入場。

　　消費(fèi)旺季來臨，去庫存和重建庫存并舉

　　除了資金面在近期出現(xiàn)新的變化以外，現(xiàn)貨供需方面也在近期出現(xiàn)了一定的轉(zhuǎn)變。庫存方面，上期所銅庫存已經(jīng)連續(xù)5周下跌，倫銅庫存也自4月23日開始結(jié)束階段性的漲勢(shì)，倫銅注銷倉單則自3月中旬以來就持續(xù)增加，目前注銷倉單比例為26.1%。庫存的回落反映出當(dāng)前隨著氣溫的回升，國內(nèi)外銅市都逐漸有所回暖，在傳統(tǒng)消費(fèi)旺季來臨之際，前期銅價(jià)的持續(xù)下跌給了不少企業(yè)重建庫存的信心，當(dāng)然從5月1日統(tǒng)計(jì)局公布的PMI指數(shù)來看，目前去庫存仍為企業(yè)主流行為，畢竟年內(nèi)供應(yīng)過剩乃是不爭的事實(shí)，短期的銅價(jià)反彈還改變不了銅價(jià)中長期熊市格局。

　　技術(shù)上，倫銅價(jià)格目前依舊在2月以來的下跌趨勢(shì)壓力線下方，總體跌勢(shì)還沒有正式結(jié)束。有鑒于當(dāng)前倫銅持倉已經(jīng)漲到去年的高位區(qū)域，后續(xù)國際外圍資金是否還會(huì)繼續(xù)入場還存有疑慮。在銅價(jià)突破壓力線前不宜過度樂觀，即便突破了，圖中5號(hào)線也將為空頭的重要狙擊線。另外，鑒于當(dāng)前市場氛圍的轉(zhuǎn)變，我們不宜再繼續(xù)單邊看空，傾向于繼續(xù)當(dāng)前的寬幅劇烈振蕩。

　　在投機(jī)策略上，前期的中長期空單可以對(duì)沖鎖倉處理，在銅價(jià)劇烈波動(dòng)期，短線高手可以肆意暢游，一般投資人最好作壁上觀為妙，等待市場恢復(fù)平穩(wěn)。另外，對(duì)于現(xiàn)貨用戶而言，賣保比例當(dāng)前應(yīng)該是中間水平，等待后期再調(diào)高的機(jī)會(huì)。鑒于年內(nèi)過剩格局難變，買保比例盡量不調(diào)高，繼續(xù)按需采購。

轉(zhuǎn)自：金融界