近期，倫敦和紐約銅市的資金動向使市場繃緊了神經(jīng)：倫敦金屬交易所（LME）出現(xiàn)銅凈多頭頭寸減持，而紐約商品交易所（COMEX）則出現(xiàn)銅凈空頭頭寸減持。此外，相比于LME銅總持倉量的穩(wěn)定，COMEX銅的總持倉量意外下滑。部分市場人士認為，由于LME中有大量中國資金，持倉背離可能反映出中外資金對銅市分歧明顯，一場“狙擊戰(zhàn)”或在醞釀之中。

　　從歷史上看，新興市場資金和國外資本大鱷在銅市有過數(shù)次慘烈戰(zhàn)役，其中多次以新興市場資金被狩獵而告終。國內(nèi)機構(gòu)投資者在全球市場競爭中尚不成熟，需要建立更為嚴格的風(fēng)控體系。

　　也有市場人士表示，目前LME和COMEX的持倉情況還難以視為大戰(zhàn)的前奏，不過由于當(dāng)前銅市存在大波動的基因，持倉異動可能預(yù)示著一波行情。“最后的莫西干人”將何去何從？

　　倫銅美銅持倉背離 上海灘決戰(zhàn)華爾街？

　　“倫敦和紐約銅市資金再度重兵對壘？”近日，LME和COMEX的風(fēng)吹草動，使得不少銅期貨圈人士繃緊了神經(jīng)。

　　令市場警覺的是近期公布的持倉數(shù)據(jù)：LME公布的持倉報告顯示，截至2月20日當(dāng)周，基金經(jīng)理減持銅凈多頭頭寸至14464手；而此前美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的數(shù)據(jù)則表明，截至2月17日當(dāng)周，COMEX期銅凈空頭減少至38165手。

　　不僅凈頭寸出現(xiàn)多空背離，LME和COMEX的期銅總持倉量也出現(xiàn)較大分歧。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，2月18日以來，COMEX銅總持倉量出現(xiàn)大幅下降，由18.5萬手減至16.5萬手；相比之下，LME銅總持倉量則維持在33.5萬手附近，期間更曾一突破34萬手。

　　LME銅的凈多頭出現(xiàn)四周來的首次下滑，而COMEX銅的凈空頭卻瞬間“暴瘦”。一個是多頭見好就收，另一個卻是空頭悄然離場，兩大期銅市場的資金緣何分道揚鑣？

　　“LME現(xiàn)在多數(shù)是中國客戶在交易，因此LME和COMEX的持倉分化，可能反映出中外資金對銅等大宗商品出現(xiàn)明顯分歧。”期貨市場資深人士王先生認為，中外資金一場潛在大戰(zhàn)，是持倉分化背后市場真正關(guān)注的焦點。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，自從2012年被香港交易所收購之后，LME就逐漸成為國內(nèi)資本逐鹿全球金屬市場的主戰(zhàn)場。例如，在LME亞洲交易時段，即英國時間凌晨1時至早上7時，期銅合約成交量占八成以上。因此，LME和COMEX資金異動，往往引起市場高度關(guān)注。

　　不久前的2015年1月14日，倫敦銅市就出現(xiàn)一次崩盤，盤中跌幅一度超過8%，刷新2009年7月來最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)天LME銅共計成交5.3萬手，相當(dāng)于一天之內(nèi)高達132.5萬噸銅的大盤子被撬動。英國《金融時報》認為，一家中國對沖基金——上�；煦缤顿Y有限公司可能是銅價大幅下挫的主要推手。

　　不過，對于2月中旬LME和COMEX的持倉一增一減，南華期貨金屬研究員吳任認為，目前的持倉情況還難以反映出內(nèi)外多空看法的明顯分歧。

　　“從2014年12月末起，COMEX與LME的持倉都是同步增加的，COMEX持倉增加3萬手左右，LME持倉增加2.5萬手左右，額度差別不大。上海期貨交易所（SHFE）單邊持倉倒是在1月反彈后減少了10萬手（相當(dāng)于LME2萬手），這與投機盤獲利空頭回補和輕倉過節(jié)的需求有關(guān)，也可能與LME-COMEX-shfe三者跨市套利的頭寸有一定聯(lián)系。”吳任說。

　　中信期貨則在一份研究報告中表示，總體來看，近期LME持倉凈多頭的減持以及COMEX凈空頭的減持，一定程度上還是表明市場看空情緒減弱，但繼續(xù)在盤整區(qū)間高位做多的積極性亦有限，市場等待中國實際消費性買盤指引。

　　中國會否再被狩獵

　　其實，市場對于中外分歧的高度敏感并非空穴來風(fēng)。這是因為在期銅市場，新興市場資金和國外資本大鱷之間的慘烈戰(zhàn)役歷歷在目，而其中多次戰(zhàn)役都是以新興市場資金被狩獵而結(jié)束。

　　日本三井住友銀行事件就是一個著名的例子。在上個世紀(jì)80年代，由于處于經(jīng)濟發(fā)展的快車道，日本對銅等基本金屬的需求量大增，從事銅貿(mào)易的住友商社在LME銅交易中具有很大的影響力。然而，上世紀(jì)90年代中期，日本經(jīng)濟逐漸衰退，對基本金屬的需求明顯放緩，不過，住友商社卻仍持有大量LME銅的多頭頭寸。此時，“金融大鱷”索羅斯洞察了全球范圍銅的供需基本面后，聯(lián)合歐美大型資金猛烈拋空。

　　在索羅斯和住友商社的多空大戰(zhàn)中，住友被打敗。自1996年5月31日起的34個交易日內(nèi)，LME銅的價格由2712美元/噸跌到1740美元/噸，住友商社虧損26億美元，此后更因恐慌性拋盤將損失進一步擴大至40億美元，受三井住友銀行事件影響倒閉的公司不計其數(shù)。

　　“不僅是日本，中國也曾在期銅市場被國外資本狩獵。例如在2006年底，國內(nèi)資本對銅市普遍看空，但國外資本則大幅做多。最終期銅在2007年上半年走出一波大牛市行情，國內(nèi)資金損失慘重。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

　　中國在銅市最慘痛的失利當(dāng)屬國儲銅事件。自2005年11月13日起，外電紛紛披露，中國國儲局一名交易員在LME銅期貨市場上，在每噸3100多美元的價位附近拋空銅，建立空頭頭寸約15萬至20萬噸，這批頭寸交割日在2005年12月21日。但自2005年9月中旬以來，國際基金不斷以推高銅價的方式逼空國儲局，銅價每噸上漲約600多美元，國儲局在此次事件中損失慘重。

　　對此，中糧期貨研究院副總監(jiān)曾寧指出，以往國內(nèi)和國外資本在銅期貨市場出現(xiàn)對峙并出現(xiàn)過慘痛失利，一方面是因為對形勢判斷失誤，操作方向和市場相反；另外一方面是自身的風(fēng)險控制不足，操作的頭寸超出權(quán)限，而在出現(xiàn)反向操作后沒有及時限制虧損�？傮w來看國內(nèi)的機構(gòu)投資者在全球市場競爭中還不成熟，最重要的是需要建立嚴格的風(fēng)控體系。

　　“國儲銅的失利主要因監(jiān)管的缺失、交易員與風(fēng)控環(huán)節(jié)的脫節(jié)，以及對期貨和衍生工具認識深度的問題，這確實反映國內(nèi)資金在國外資本市場的稚嫩之處。”吳任表示，不過目前國內(nèi)大宗商品、期貨行業(yè)與參與者都成熟很多，大宗商品例如銅的交易重心和定價權(quán)已明顯向我國傾斜。

　　銅：最后的莫西干人？

　　當(dāng)前市場關(guān)注的還有，LME和COMEX的持倉分歧，是否表明期銅市場的一場風(fēng)暴即將來臨？

　　從歷史來看，LME和COMEX的持倉往往較為同步，而如果出現(xiàn)背離，則與大行情存在千絲萬縷的聯(lián)系。例如，2011年12月底起，LME和COMEX銅持倉量一減一增，LME銅從2011年12月19日的29.6萬手，一路下滑至2012年1月26日的26.8萬手。同一時期，COMEX銅持倉量則從10.8萬手大幅上漲至13.6萬手。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，這一時期，期銅市場迎來一波牛市行情，LME和COMEX銅均實現(xiàn)17%左右的漲幅。

　　其實，近期期銅確實蘊含著大波動的基因。2014年下半年以來，大宗商品市場血戰(zhàn)慘烈，在“商品之王”原油價格被腰斬的帶動下，鐵礦石、煤炭等主要大宗商品一路下挫，跌幅均在20%至50%之間。不過，在這場風(fēng)暴中，倫銅卻波瀾不驚，一度只在6500至7000美元/噸范圍內(nèi)窄幅波動，后來跌幅雖有所擴大，但近期卻又重拾升值，近22個交易日上漲8%。市場將銅比作當(dāng)年強悍的莫西干人。“最后的莫西干人”是否只是暴風(fēng)雨前的寧靜？

　　銀河期貨首席金屬研究員車紅云認為，銅市相似的行情總在不斷重演，如同2013年和2014年一樣，在經(jīng)濟疲軟和銅基本面過剩的情況下，銅價會大幅下跌，但此后政府穩(wěn)增長的政策逐步出臺，銅價又會出現(xiàn)反彈。今年年初銅價大跌后，政策再度發(fā)力，既有歐元區(qū)量化寬松政策，又有中國貨幣政策和財政政策雙管齊下，這些都成為近期銅價反彈的動力。

　　“在未來的兩個月中，銅價反彈行情仍會繼續(xù)，但考慮到全球經(jīng)濟仍只處于溫和復(fù)蘇之中，銅的基本面也難改過剩局面。更重要的是，下半年美國升息巨大壓力，銅價在5、6月份回落的可能性很大。整體而言，銅仍處于熊市之中，全年重心下移仍是主基調(diào)。”車紅云說。

　　曾寧則認為，國內(nèi)將進一步加強刺激，經(jīng)濟可能逐步企穩(wěn)；在歐洲貨幣政策持續(xù)寬松的刺激下，歐洲經(jīng)濟開始復(fù)蘇，美元將繼續(xù)調(diào)整，銅的下跌趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)，后期將轉(zhuǎn)入震蕩反彈態(tài)勢。但在庫存逐步走高的壓制下，銅價反彈幅度將有限。

凱投宏觀（Capital Eonomics）對銅市則持更為樂觀的態(tài)度，并預(yù)期全球銅需求的穩(wěn)健增長、銅礦和精煉銅供給的小幅上漲將導(dǎo)致今年晚些時候出現(xiàn)銅供不應(yīng)求的情況。凱投宏觀預(yù)測，銅價將于年底前達到7200美元/噸，并于2016年漲至8000美元/噸。

來源：中國證券報