上周，朝鮮半島傳來隆隆炮聲，同時(shí)加息預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)，這使得市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒再度升溫。本周一，國內(nèi)三大期貨交易所“新規(guī)”開始執(zhí)行，交易成本進(jìn)一步增加。在本月10日商品期貨市場開始的一波跌勢中，螺紋鋼表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，但在近期調(diào)控政策頻繁出臺、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)仍有擴(kuò)散可能，以及朝鮮半島出現(xiàn)地緣政治危機(jī)的大環(huán)境下，其也難有較好的表現(xiàn)。

　　朝鮮半島出現(xiàn)地緣政治危機(jī)，市場避險(xiǎn)需求推高美元上漲預(yù)期

　　上周，朝韓互相炮擊，同時(shí)上周日美韓在黃海開始進(jìn)行聯(lián)合軍演，這可能更加引致朝鮮半島局勢惡化，加劇了金融市場的擔(dān)憂情緒。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)未來存在的不確定性增加。歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)短期無法排除，愛爾蘭政府借貸規(guī)模高于預(yù)期，即使接受了歐盟的援助，也無法降低其高企的負(fù)債水平，標(biāo)準(zhǔn)普爾已下調(diào)愛爾蘭長期主權(quán)信用評級。此外，葡萄牙與西班牙也面臨著高赤字高債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，這均引發(fā)了投資者的擔(dān)憂。

　　總體來看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不確定性以及朝韓沖突將加劇市場的風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒，美元的避險(xiǎn)式買盤將使其短期維持強(qiáng)勢，并將對商品期貨市場形成壓力。

　　未來數(shù)月，緊縮政策或?qū)⒉粩喑雠_

　　近期，國內(nèi)各部委頻繁發(fā)布的調(diào)控政策表明了國家抑制通脹的決心。上周，國家發(fā)改委又發(fā)出通知，要求各地價(jià)格主管部門認(rèn)真貫徹落實(shí)《國務(wù)院關(guān)于穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平保障群眾基本生活的通知》，與之前的“國16條”互相呼應(yīng)，都指向了穩(wěn)定物價(jià)這一政府當(dāng)前工作的重心，明年宏觀政策主基調(diào)預(yù)計(jì)將以防通脹保增長為主。

　　筆者認(rèn)為，未來緊縮政策仍將不斷出臺，貨幣供應(yīng)政策將從適度寬松逐漸回歸常態(tài)。中國央行上周二發(fā)行20億元一年期央票，發(fā)行規(guī)模創(chuàng)年內(nèi)新低。央行將嚴(yán)控后兩個(gè)月的信貸投放，部分地區(qū)的銀行貸款利率上浮幅度超過了30%，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)明年貸款增速將回歸常態(tài)的13%—15%。結(jié)合年內(nèi)頻繁的上調(diào)準(zhǔn)備金率與加息來看，流動(dòng)性進(jìn)一步收緊的可能性比較大，貨幣政策將從適度寬松逐步回歸常態(tài)。未來國家將繼續(xù)以上調(diào)準(zhǔn)備金率與加息這兩把抑制通脹的利劍向高通脹開戰(zhàn)，央行將通過貨幣政策進(jìn)一步回收過剩流動(dòng)性。

　　鐵礦石談判有望找回主動(dòng)權(quán)

　　隨著我國海外權(quán)益礦在生產(chǎn)中占比的增加，以及今年來鐵礦石進(jìn)口量的萎縮，在新一輪的鐵礦石談判中，三大礦商穩(wěn)掌主動(dòng)權(quán)的狀況可能得到改善，我國或?qū)⒅饾u把握談判中的話語權(quán)。

　　據(jù)了解，中國企業(yè)在海外鐵礦石產(chǎn)區(qū)的布局正在逐步形成，當(dāng)前已擁有1.9億噸的權(quán)益產(chǎn)能，占中國進(jìn)口鐵礦石總量的30%。今年前三季度，中國進(jìn)口鐵礦石4.6億噸，較上年同期下降2.5%；國產(chǎn)鐵礦石達(dá)到7.8億噸，同比增加25.9%，考慮到進(jìn)口礦與國產(chǎn)礦品位的差異后，前三季度國內(nèi)鐵礦石進(jìn)口依賴度同比降低10%左右，約為60%，而去年則為70%，第四季度料將繼續(xù)減少。

　　另外，談判中鐵礦石的定價(jià)方式也是影響明年鋼價(jià)的重要因素，長協(xié)價(jià)對于我國鋼鐵企業(yè)控制成本上比較有利，而三大礦商提倡的將鐵礦石定價(jià)指數(shù)化、金融化則把定價(jià)權(quán)完全交給了市場，礦商與鋼企都將失去定價(jià)權(quán)，新的博弈方將加入，礦價(jià)的劇烈波動(dòng)將嚴(yán)重威脅到鋼廠的正常經(jīng)營。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于新的產(chǎn)能需要一段時(shí)間才能對市場產(chǎn)生影響，且通脹等原因推高了鐵礦石的生產(chǎn)與運(yùn)輸成本，明年一季度鐵礦石價(jià)格仍將上漲，而談判主動(dòng)權(quán)的回歸將有利于壓縮礦價(jià)上漲幅度。

　　鋼材消費(fèi)量將保持穩(wěn)定增長

　　我國鋼材的消費(fèi)主要集中在房地產(chǎn)、汽車、機(jī)械、船舶等行業(yè)，約占總消費(fèi)量的70%。在調(diào)控政策不斷出臺的情況下，今年地產(chǎn)業(yè)仍保持穩(wěn)定增長，據(jù)統(tǒng)計(jì)，前三季度房屋開工面積為119.441萬平方米，同比增長63.10%。汽車行業(yè)方面，近幾年來，我國汽車產(chǎn)能保持高速增長，2006年至2009年的3年里我國汽車產(chǎn)能由800萬輛增加至近2000萬輛。今年我國汽車產(chǎn)量再創(chuàng)新高，前三季度產(chǎn)量達(dá)1308.27萬輛，同比增加36.10%，而前三季度鋼材產(chǎn)量同比增長僅為19%。房地產(chǎn)業(yè)以及汽車行業(yè)這兩個(gè)鋼材消費(fèi)大戶的鋼材消費(fèi)增速遠(yuǎn)高于鋼材產(chǎn)量增速。

　　總體來看，2011年的鋼材消費(fèi)仍將保持穩(wěn)步增長。中鋼協(xié)方面認(rèn)為，2011年國內(nèi)市場粗鋼表觀消費(fèi)量預(yù)計(jì)將比今年增加4000萬—5000萬噸。雖然近期由于市場的觀望情緒以及北方冬季施工的陸續(xù)停滯，現(xiàn)貨市場鋼材成交較為萎靡，但就長期而言，主要鋼材消費(fèi)行業(yè)的快速增長將使得未來鋼材消費(fèi)保持穩(wěn)定。

　　綜上所述，由于政府進(jìn)一步出臺緊縮政策可能性較大，朝鮮半島沖突升級的憂慮以及對歐債危機(jī)蔓延的恐慌，將使得投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒占優(yōu)，短期回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)仍存。但鐵礦石及焦炭價(jià)格維持漲勢使得螺紋鋼成本高企，鋼企繼續(xù)維持較低的利潤率，螺紋鋼社會庫存創(chuàng)年內(nèi)新低，成本以及消費(fèi)的因素將限制螺紋鋼的跌幅。操作上建議，以日內(nèi)短線操作為主，螺紋鋼主力1105合約在4600元/噸整數(shù)關(guān)口一線存在較強(qiáng)支撐位，多單在期價(jià)破位時(shí)應(yīng)考慮止損。

【期貨日報(bào)】