昨日螺紋鋼期價(jià)繼續(xù)小幅反彈，并向上突破3500元關(guān)口，成交量和持倉(cāng)量均有大幅回升。展望后市，行業(yè)的基本面情況仍舊不樂(lè)觀，螺紋鋼期價(jià)很難有超預(yù)期表現(xiàn)，更不具備大幅反轉(zhuǎn)的條件。

　　進(jìn)口礦價(jià)弱勢(shì)依舊

　　6月份以來(lái)，在螺紋鋼期貨價(jià)格大幅下跌的影響下，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格連續(xù)下挫，并連創(chuàng)年內(nèi)新低。在過(guò)去的三年中，鐵礦石價(jià)格均出現(xiàn)了“V型”反轉(zhuǎn)，所不同的是，2010年和2011年鐵礦石價(jià)格在120美元/噸的位置得到了較強(qiáng)的支撐，這也印證了120美元是國(guó)產(chǎn)礦邊際成本的事實(shí)。然而，去年在鋼鐵(行情 專區(qū))行業(yè)弱勢(shì)以及鐵礦石供需格局轉(zhuǎn)變的情況下，鐵礦石價(jià)格最低跌至88.5美元/噸，120美元/噸已經(jīng)不再是鐵礦石價(jià)格的有力支撐。2013年，鐵礦石價(jià)格在5月份創(chuàng)出年內(nèi)新低109.75美元/噸，同樣跌破了120美元/噸的支撐。

　　今年鐵礦石價(jià)格再次出現(xiàn)過(guò)去三年“V型”反轉(zhuǎn)的可能性較小，因?yàn)槿ツ甑V價(jià)在創(chuàng)新低后，下半年有大規(guī)模的高鐵建設(shè)作為支撐，而今年國(guó)家似乎無(wú)意利用大規(guī)模投資來(lái)刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升。另外，從去年開始，鐵礦石市場(chǎng)的供需格局已經(jīng)發(fā)生了改變，鐵礦石價(jià)格暫時(shí)還不具備大幅反轉(zhuǎn)的條件。

　　基于此，我們認(rèn)為，今年鐵礦石價(jià)格再次出現(xiàn)“V型”反轉(zhuǎn)的可能性不大，更大的可能是走出“L”形態(tài)，即在未來(lái)的一段時(shí)間中，鐵礦石價(jià)格將維持在較低位置運(yùn)行，區(qū)間在100美元/噸—120美元/噸之間。

　　去庫(kù)存壓力較大

　　6月上旬我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為215.63萬(wàn)噸，旬環(huán)比上漲0.1%，整體上粗鋼產(chǎn)量仍舊處于歷史較高的水平。與此形成鮮明對(duì)比的是，房地產(chǎn)(行情 專區(qū))行業(yè)仍舊受到國(guó)家政策的嚴(yán)厲調(diào)控，1-5月份我國(guó)房屋新開工面積累計(jì)同比增長(zhǎng)1%，增幅下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，增幅繼續(xù)回落，雖然房地產(chǎn)行業(yè)的增速較去年有了一定程度的好轉(zhuǎn)，但增速仍不及粗鋼供給的增加，供需矛盾尖銳，也繼續(xù)對(duì)螺紋的價(jià)格形成壓制。

　　在供需矛盾仍舊尖銳的情況下，螺紋鋼也進(jìn)入了消費(fèi)的淡季。從上個(gè)月月末開始，上海就進(jìn)入了梅雨季節(jié)，在此影響下，上海螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至了3200元/噸，遠(yuǎn)低于去年低點(diǎn)的水平，現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)處于極度弱勢(shì)狀態(tài)。受此影響，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存仍舊居高不下，截至14日，全國(guó)螺紋庫(kù)存為778.9萬(wàn)噸，遠(yuǎn)高于去年同期水平，即使剔除掉今年以來(lái)新增的統(tǒng)計(jì)樣本，螺紋鋼的庫(kù)存量為729.27萬(wàn)噸，仍高于去年同期水平。

　　宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)看，今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)整過(guò)程中，再次出現(xiàn)依靠大規(guī)模投資來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可能性微乎其微，整個(gè)市場(chǎng)均處于去杠桿化的過(guò)程中。同時(shí)，未來(lái)半年是地方債務(wù)平臺(tái)償債的高峰期，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍將困擾未來(lái)商品市場(chǎng)的走勢(shì)。

　　基于此，我們認(rèn)為，盡管最近兩日螺紋鋼期貨有一定程度的反彈，但在整體行業(yè)基本面未能有根本性改觀的情況下，螺紋鋼期貨價(jià)格很難有超預(yù)期表現(xiàn)，大幅反轉(zhuǎn)的條件更是不具備。在未來(lái)宏觀和行業(yè)悲觀情緒共同發(fā)酵的情況下，螺紋鋼期貨價(jià)格再次尋底的概率仍舊較大。

轉(zhuǎn)自中國(guó)證券報(bào)