5月以來(lái)，黃金、白銀在觸及1306美元/盎司和18.10美元/盎司近一年高位后，開(kāi)始轉(zhuǎn)頭向下，特別是上周以來(lái)金銀加速下行，COMEX黃金回落至1250美元/盎司附近，而白銀則回落至16.30美元/盎司附近。從盤面來(lái)看，美元指數(shù)自5月以來(lái)持續(xù)反彈，對(duì)金銀價(jià)格形成了明顯壓制。

加息預(yù)期重燃，美元絕地反彈

5月以來(lái)，美元指數(shù)不僅扭轉(zhuǎn)了前三個(gè)月的頹勢(shì)，而且走出了一波較為凌厲的反彈，在月初觸及92點(diǎn)的低位后開(kāi)始逐步反彈。本月以來(lái)，美元指數(shù)已累計(jì)上漲2.4%，完全收復(fù)了4月的失地。在此期間，金銀價(jià)格明顯受到美元指數(shù)上漲的壓力，COMEX黃金和白銀5月以來(lái)已分別下跌4%和9%，回吐了4月的部分漲幅。

近期，美元上揚(yáng)的主要原因，我們認(rèn)為有以下三點(diǎn)：一是美國(guó)工業(yè)產(chǎn)出、零售銷售、房地產(chǎn)、消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)等數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較好，成為美元反彈的主要?jiǎng)恿Α?/span>4月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)盡管只增加16萬(wàn)人，但是失業(yè)率保持低位并且薪資水平增長(zhǎng)。上周，美國(guó)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)來(lái)說(shuō)較為樂(lè)觀，特別是美國(guó)4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）月率上漲0.4%，創(chuàng)2013年2月以來(lái)最快增速，剔除食品和能源價(jià)格的核心通脹上漲0.2%，美國(guó)通脹穩(wěn)步上揚(yáng)為美聯(lián)儲(chǔ)加息提供了支持。二是近期美聯(lián)儲(chǔ)不斷向市場(chǎng)釋放加息信號(hào)。上周美聯(lián)儲(chǔ)公布的4月會(huì)議紀(jì)要顯示，若數(shù)據(jù)允許，美聯(lián)儲(chǔ)可能在6月加息。本周美聯(lián)儲(chǔ)官員也相繼發(fā)表鷹派言論，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于加息的預(yù)期。三是近期大宗商品價(jià)格整體回落，商品貨幣走軟，歐元和日元同時(shí)走弱，這些因素推動(dòng)了美元反彈。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)分化，金銀比價(jià)回升

從持倉(cāng)來(lái)看，近期機(jī)構(gòu)對(duì)黃金白銀持倉(cāng)出現(xiàn)了明顯分化，表現(xiàn)在對(duì)黃金持續(xù)增倉(cāng)，而對(duì)白銀持倉(cāng)在減少。根據(jù)CFTC數(shù)據(jù)，5月CFTC黃金投機(jī)凈多頭頭寸延續(xù)了4月以來(lái)的增加趨勢(shì)，本月累計(jì)增加45431手至266288手；而CFTC白銀投機(jī)凈多頭頭寸卻減少1571手至77202手。

另外，本月SPDR黃金ETF持倉(cāng)量在4月的基礎(chǔ)上繼續(xù)呈現(xiàn)增加態(tài)勢(shì)，全月累計(jì)增倉(cāng)68噸至873噸。而iShares白銀ETF截至5月23日持倉(cāng)量較上月減少39噸至10452噸。目前來(lái)看，機(jī)構(gòu)仍相對(duì)看好黃金。

金銀比價(jià)在今年2月底創(chuàng)出83點(diǎn)位的高位后逐步回落。不過(guò)，5月以來(lái)，黃金和白銀盡管均出現(xiàn)下跌，但金銀比價(jià)卻出現(xiàn)回升。一季度金銀比價(jià)大幅上揚(yáng)的背景是避險(xiǎn)因素驅(qū)動(dòng)，黃金價(jià)格漲幅明顯超過(guò)白銀價(jià)格，而此輪金銀比價(jià)回升卻是伴隨著金銀價(jià)格回落。金銀比價(jià)回升在一定程度上也表明黃金相對(duì)抗跌。結(jié)合以上分析，目前美元上行對(duì)金銀價(jià)格構(gòu)成打擊，但機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的增加使得黃金相對(duì)抗跌。

行情展望

筆者認(rèn)為，6月美聯(lián)儲(chǔ)議息之前，加息預(yù)期仍將成為市場(chǎng)炒作的話題。目前避險(xiǎn)需求和實(shí)物需求處于弱化狀態(tài)，金銀價(jià)格走勢(shì)受其金融屬性主導(dǎo)。美元指數(shù)上揚(yáng)以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策回歸正�；瘜�(duì)貴金屬形成連續(xù)打壓，目前貴金屬價(jià)格的支撐因素主要來(lái)自于機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的增加。預(yù)計(jì)短線金銀振蕩偏弱，未來(lái)若美元指數(shù)繼續(xù)走強(qiáng)，將繼續(xù)壓制金銀價(jià)格，預(yù)計(jì)短期內(nèi)金銀將分別測(cè)試1220美元/盎司和16美元/盎司，若不能守住該線支撐，則后期重心有可能繼續(xù)向下。

來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)