在經(jīng)歷大幅調(diào)整之后，銅價(jià)在兩年多以來(lái)的振蕩區(qū)間下沿顯示出一定的企穩(wěn)反彈跡象。但從宏觀環(huán)境與銅行業(yè)自身基本面情況來(lái)看，銅價(jià)階段性調(diào)整仍未結(jié)束，后市仍有走低的可能。

　　宏觀環(huán)境惡化

　　自去年四季度以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，特別是就業(yè)市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束量寬政策的預(yù)期升溫。但從上周五公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并非一帆風(fēng)順。

　　美國(guó)勞工部上周五公布的3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅遠(yuǎn)不及預(yù)期，雖然失業(yè)率創(chuàng)2008年12月以來(lái)新低，但勞動(dòng)參與率的下滑再度證明，失業(yè)率的走低并未客觀反映勞動(dòng)市場(chǎng)的頹勢(shì)。非農(nóng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)3月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長(zhǎng)8.8萬(wàn)人，創(chuàng)下2012年6月以來(lái)的最慢增速，不及市場(chǎng)預(yù)期增幅20.0萬(wàn)人的一半。

　　在歐元區(qū)，盡管塞浦路斯銀行業(yè)危機(jī)得到了解決，但歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)的希望渺茫。歐盟統(tǒng)計(jì)局上周二公布的月度數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)2月失業(yè)率高達(dá)12%，仍然處于歷史高位，明顯超過(guò)去年同期的10.9%，表明伴隨歐元區(qū)深陷債務(wù)危機(jī)以及金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，歐洲就業(yè)形勢(shì)依然趨于惡化。盡管如此，歐洲央行上周四連續(xù)第9個(gè)月按兵不動(dòng)，宣布維持基準(zhǔn)利率在0.75%不變。

　　日本方面，為結(jié)束長(zhǎng)達(dá)20年的經(jīng)濟(jì)停滯狀況，日本央行決定實(shí)施休克療法，貨幣刺激政策在新行長(zhǎng)上任后的首次會(huì)議上集中爆發(fā)。該行上周四公布了全球最強(qiáng)勢(shì)的貨幣刺激舉措，承諾在不到兩年的時(shí)間內(nèi)向經(jīng)濟(jì)注入1.4萬(wàn)億美元的資金，能否湊效仍有待觀察。

　　中國(guó)方面，盡管從目前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)仍然維持穩(wěn)步復(fù)蘇的格局，但經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型使得中國(guó)在銅的需求上難以保持此前的高速增長(zhǎng)，而近期房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控又可能直接打壓精煉銅的需求。中國(guó)股市近期持續(xù)的調(diào)整也拖累了市場(chǎng)人氣。

　　需求不見(jiàn)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存持續(xù)增長(zhǎng)

　　從各主流機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)來(lái)看，今年是銅供給由緊缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩的轉(zhuǎn)折年。近期銅庫(kù)存的異常增加也反映了銅市供應(yīng)的充裕。倫敦金屬交易所銅庫(kù)存目前已經(jīng)達(dá)到569775噸，上期所銅庫(kù)存也在241943噸的高位，加上紐商所銅庫(kù)存，全球三大交易所顯性庫(kù)存已接近90萬(wàn)噸，不斷刷新近10年來(lái)的紀(jì)錄高位。中國(guó)保稅港也堆積了大量的銅，據(jù)報(bào)道規(guī)模在100萬(wàn)噸左右。

　　春節(jié)之后，銅需求并未隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇而復(fù)蘇。家電行業(yè)自補(bǔ)貼增長(zhǎng)取消后，很難高速增長(zhǎng)，汽車行業(yè)也面臨汽車銷量增速放緩的困境，而房地產(chǎn)行業(yè)在“國(guó)五條”的調(diào)控下，更是“雪上加霜”。據(jù)SMM調(diào)查，3月線纜企業(yè)平均開(kāi)工率為78.94%，環(huán)比同比均出現(xiàn)上升，并且該值已高于2012年全年的平均開(kāi)工率74.5%，3月中下旬以來(lái)，國(guó)網(wǎng)訂單、商業(yè)地產(chǎn)、軌交鐵路等相關(guān)訂單都有一定程度增加，但多數(shù)集中在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更明顯的大型企業(yè)，中小型企業(yè)訂單復(fù)蘇較為有限。

　　綜上所述，盡管非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱會(huì)打消美聯(lián)儲(chǔ)提前結(jié)束寬松政策的擔(dān)憂，但就業(yè)市場(chǎng)的惡化打擊了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。供給增長(zhǎng)、需求疲弱、庫(kù)存持續(xù)走高、供求格局由緊缺轉(zhuǎn)向過(guò)剩等因素將長(zhǎng)期制約銅價(jià)。從技術(shù)形態(tài)上看，銅價(jià)已經(jīng)逼近了自2009年年末以來(lái)的高位振蕩區(qū)間的下沿，即52000元/噸關(guān)口，盡管短期可能會(huì)有一定的技術(shù)性反彈，但銅價(jià)長(zhǎng)期弱勢(shì)格局不改。

轉(zhuǎn)自：期貨日?qǐng)?bào)