近期，由于面臨偏空的宏觀環(huán)境，鋼市出現(xiàn)了沖高回落行情，其中螺紋鋼主力1110合約一度從4937元/噸下跌至4800元/噸下方，并帶動現(xiàn)貨市場情緒趨弱，鋼坯、螺紋鋼、線材的現(xiàn)貨價格均小幅松動，現(xiàn)貨成交量也出現(xiàn)一定程度萎縮。但筆者認為，當前滬鋼的下跌空間受限，安全邊際處于較高水平，投資者可考慮逢低做多。

　　宏觀經(jīng)濟偏空，大宗商品價格受壓

　　國際經(jīng)濟方面，標普將美國AAA信用評級的前景評級從“穩(wěn)定”降至“負面”，這意味著未來6—12個月內(nèi)標普可能下調(diào)美國的主權評級。雖然美國信用評級被下調(diào)的風險不大，但美國信用前景評級的下調(diào)卻使得美國縮減財政赤字的確定性進一步提高，市場預計削減財政赤字將帶來緊縮政策，這為大宗商品走勢帶來不利影響。

　　國內(nèi)方面，通脹形勢未有緩解跡象，使央行繼續(xù)采取緊縮政策。3月份， CPI 同比上漲5.4%，PPI 同比上漲7.3%，均創(chuàng)出新高。央行4月17日宣布，自21日起上調(diào)存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。預計在未來一段時間，央行將繼續(xù)采勸上調(diào)存款準備金率+加息”的政策組合，但為了防止熱錢流入，加息將會較為謹慎。后期，國內(nèi)大宗商品走勢仍將受到緊縮政策的壓制。

      　保障房建設逐步開展，拉動建筑用鋼需求

　　1000萬套保障性住房的用鋼需求將會逐步顯現(xiàn)，建筑鋼材需求有望明顯放大。以60—80平方米/套的建筑面積計算，這1000萬套保障性住房的總面積達到6億—8億平方米，而去年全年的房屋新開工面積不足16.4億平方米。因此，1000萬套保障性住房的用鋼需求不但能夠有效彌補商品房市場調(diào)控留下的缺口，而且將會帶來新的增量。根據(jù)住建部的要求，今年計劃建設的項目最遲在11月底前要全部開工建設，同時要確保今年基本建成500萬套以上。由于建筑施工存在一定的周期，為了保證施工進度，各地方政府也在力爭提前開工，如河南要求保障性安居工程項目和棚戶區(qū)改造項目在7月底前全面開工建設，山東、天津等地要求9月底前全部開工。因此，保障房建設將會在較短的時間內(nèi)開展，并將拉動建筑鋼材需求。

　　另外，固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步增長，基礎設施建設的建筑鋼材需求旺盛。由于今年是“十二五”規(guī)劃的開局之年，地方政府的投資沖動較一般年份更為強烈。相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1—3 月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資達39465 億元，同比增長25.0%，仍保持較高的增長速度。預計今年的固定投資增速將會維持在25%—30%，基礎設施建設對建筑鋼材的需求將穩(wěn)步增長。

       　3月份產(chǎn)量小幅回落，后期大幅攀升的可能性不大

　　國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，3月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量為5942萬噸，日均產(chǎn)量為191.68萬噸，環(huán)比下降2.28萬噸。

　　目前，湖北、湖南、四川電網(wǎng)均出現(xiàn)電煤庫存告急現(xiàn)象，部分地區(qū)已經(jīng)開始或準備實行限電措施，“迎峰度夏”似乎已經(jīng)提前到來。而國家發(fā)改委也表示，今年大部分地區(qū)電力供需形勢偏緊，預計夏季高峰期華東、華北、南方供需缺口較大。后期鋼廠等高耗能企業(yè)的生產(chǎn)或將會為居民用電讓路。與此同時，國家發(fā)改委3月29日公布了今年資源節(jié)約和環(huán)境保護主要目標，其中單位GDP能耗要比去年下降3.5%�？紤]到一季度大部分地方政府并未采取對應的節(jié)能減排政策，全年的節(jié)能減排任務將主要由后3個季度完成。二季度開始地方政府應會逐步采取節(jié)能減排措施。作為高耗能產(chǎn)業(yè)的代表，鋼廠的開工將會受到影響。后期鋼材產(chǎn)量難以大幅攀升。

　　庫存逐步消化，市場信心恢復

　　當前終端需求良好，現(xiàn)貨庫存已經(jīng)連續(xù)6周下降。截至4月15日，全國主要城市的螺紋鋼庫存為761.4萬噸，較前期的高點大幅下降112.3萬噸或14.5%；全國主要城市的線材庫存為203.9萬噸，較前期的高點下降54.6萬噸或21.1%。隨著庫存的逐步消化，鋼材貿(mào)易商的現(xiàn)金流狀況得以改善，對后市的信心也有所恢復。

　　成本及期現(xiàn)貨差價限制鋼價跌幅

　　雖然近期鋼價回調(diào)，但鐵礦石價格卻相對堅挺。當前國內(nèi)主要港口63.5%印度粉礦的現(xiàn)貨價格達到了1340—1370元/噸。而外盤價格已經(jīng)漲至190美元/噸，比3月份最低點上漲約20美元/噸。

　　焦炭現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，漲跌兩難局面再度出現(xiàn)。而焦炭期價卻提前反映焦煤上漲預期，出現(xiàn)大幅上漲行情，當前焦炭主力合約的價格為2340元/噸，已經(jīng)明顯高于焦炭現(xiàn)貨價格。但焦炭期價能否有效傳導至現(xiàn)貨市場，尚需通過實踐來加以檢驗。

　　根據(jù)25mmHRB400現(xiàn)貨價格與螺紋鋼主力合約價格計算，當前廣州現(xiàn)貨升水達到300元/噸，北京現(xiàn)貨升水達到250元/噸。如果把上海理論計重的價格轉換成實際計重的價格，上海現(xiàn)貨升水也已超過100元/噸�，F(xiàn)貨的大幅升水，限制了滬鋼的下跌空間。

　　綜上所述，雖然當前宏觀經(jīng)濟不佳，但由于鐵礦石、焦炭等原材料價格堅挺，加之鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯升水，滬鋼下跌空間受限，安全邊際已經(jīng)處于較高水平。與此同時，隨著保障房建設的逐步推進，后期建筑鋼材需求有望出現(xiàn)明顯放量，而鋼材產(chǎn)量難以大幅攀升、現(xiàn)貨庫存逐步下降，后期的供求關系將會得以改善。中長期來看，鋼價上漲的空間和概率均大于下跌的空間和概率，逢低做多或許較為合適，而具有買入保值需求的企業(yè)可以考慮逢低入常

    【期貨日報】