自11月中旬以來(lái)，LME期銅呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)走勢(shì)。我們認(rèn)為，在2013年最后一個(gè)月里，銅價(jià)依然會(huì)易跌難漲。

　　全球銅精礦產(chǎn)量增長(zhǎng)制約銅價(jià)上升空間

　　全球銅精礦供給進(jìn)入增長(zhǎng)期，已經(jīng)得到業(yè)界的普遍認(rèn)可。全球大型銅礦的加速投資，使得未來(lái)一段時(shí)間的銅精礦供給增速加快。銅精礦供給增加可以從冶煉費(fèi)用攀升的事實(shí)中得到驗(yàn)證。一般而言，銅精礦供給增加，冶煉費(fèi)用上升。目前市場(chǎng)普遍預(yù)期，中國(guó)和礦商達(dá)成的2014年精礦加工精煉費(fèi)（TC/RC）或?yàn)槊繃?/span>80美元和每磅8美分，較今年上升14%。11月15日，江西銅業(yè)與自由港邁克墨倫銅金礦公司達(dá)成的2014年銅加工精煉費(fèi)（TC/RC）為92美元/噸和9.2美分/磅，較2013年上升31%。銅精礦的增長(zhǎng)將從供給的角度制約銅價(jià)的上升空間。

　　市場(chǎng)資金面趨緊利空銅價(jià)

　　10月底，國(guó)內(nèi)資金面趨緊，銀行間隔夜拆借利率攀升至5%以上。盡管11月央行幾度重啟逆回購(gòu)?fù)斗帕鲃?dòng)性，但是其意在緩和資金面緊張局面。不久前，央行貨幣政策委員會(huì)委員宋國(guó)青表示，央行貨幣政策取向逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楦�加中性或中性略緊。“緊平衡”是今年央行貨幣政策的主思路，其既不愿意看到流動(dòng)性走向過(guò)度寬松，刺激信貸和物價(jià)超預(yù)期增長(zhǎng)，又不愿意看到流動(dòng)性過(guò)于緊張，破壞金融體系的穩(wěn)定性。同時(shí)，由于臨近年底，銅產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)大多進(jìn)入回款期，采購(gòu)積極性將受到抑制。因此，銅需求將受到資金面因素的影響。另外，有關(guān)美國(guó)在年底退出QE政策的預(yù)期逐漸增強(qiáng)，美元走強(qiáng)料將對(duì)一切以美元計(jì)價(jià)的商品構(gòu)成壓制。

　　LME庫(kù)存下降及現(xiàn)貨升水阻礙銅價(jià)大跌

　　最新的LME銅庫(kù)存為43.9萬(wàn)噸，較6月下旬的67.8萬(wàn)噸下降35.3%，同時(shí)，LME銅現(xiàn)貨也在近期轉(zhuǎn)為升水，銅市呈現(xiàn)外強(qiáng)內(nèi)弱的格局。外盤銅價(jià)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)使得銅價(jià)很難出現(xiàn)大跌行情。

　　行情展望

　　由于銅精礦產(chǎn)量進(jìn)入大幅增長(zhǎng)周期，且中國(guó)銅消費(fèi)受調(diào)結(jié)構(gòu)影響進(jìn)入放緩周期，全球銅市將長(zhǎng)期處于供過(guò)于求的態(tài)勢(shì)中。因此，我們認(rèn)為銅價(jià)會(huì)受到供求關(guān)系的壓制。臨近年底，銅產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的擴(kuò)張意愿下降，且央行進(jìn)入流動(dòng)性回收期，資金面緊張料將使銅價(jià)易跌難漲。不過(guò)，當(dāng)前LME銅庫(kù)存下降以及現(xiàn)貨升水格局將限制銅價(jià)跌幅。   

轉(zhuǎn)自期貨日?qǐng)?bào)