上海期貨交易所目前正在推進的上期有色金屬指數(shù)期貨，將有望填補我國期貨市場的一項空白,滿足市場的多元化需求。該產(chǎn)品既有利于商品期貨市場提高市場的流動性和深度，又有利于實體企業(yè)的套保需求和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，尤其有利于中小企業(yè)的套保需求和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，因此意義重大。

　　目前，我國商品期貨市場參與者主要是商品生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)的套期保值客戶（以做空為主）和對商品行情有深入研究和判斷的投機交易客戶，長期投資商品（做多）的投資者欠缺。因此，需要引入長期、穩(wěn)定的投資者成為生產(chǎn)商的套保對手方，充分發(fā)揮期貨市場的風險轉(zhuǎn)移功能，更好地服務(wù)國民經(jīng)濟。商品指數(shù)投資能較好地化解空頭套保壓力。由于現(xiàn)金交割無需開具增值稅發(fā)票，商品指數(shù)投資者可將大量的多頭持有到期。他們的存在分擔了原有的市場參與者承擔的商品價格風險，這意味著商品風險溢價得到降低，套期保值的成本也隨之降低。商品指數(shù)投資更注重展期平滑，并持有更多比例的遠期合約。這一方面減少了商品曲線各個點之間的價差；另一方面商品指數(shù)化投資有利于平滑合約之間的升貼水，改善遠期合約的流動性，有利于中小投資者的參與。

　　對于以有色金屬貿(mào)易、加工為主的實體企業(yè)，形成包含現(xiàn)貨銷售、企業(yè)庫存、期貨頭寸和指數(shù)期貨頭寸在內(nèi)的綜合解決方案，為企業(yè)制定經(jīng)營策略和業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了新的工具。此外，從企業(yè)風險管理的角度來看，商品指數(shù)期貨的風險管理效果也優(yōu)于單個品種期貨，可以更科學更精細地增強企業(yè)管理風險的能力，平衡企業(yè)利潤的波動，有利于企業(yè)銀行的評級、授信和貸款。

　　具體而言，當前上市的有色金屬期貨合約面值占中小企業(yè)營業(yè)收入的比重較大，而上期有色金屬指數(shù)期貨的合約設(shè)計較為靈活，且采用現(xiàn)金交割方式。當單個品種出現(xiàn)漲跌停板而不能成交時，由于指數(shù)期貨可以繼續(xù)交易，可以很方便用有色指數(shù)期貨來補充交易，有效降低了中小企業(yè)通過商品期貨市場進行風險管理的門檻和難度。另外，國內(nèi)商品期貨臨近交割月提高保證金的做法，增加了中小企業(yè)套保的資金成本與難度。然而，上期有色金屬指數(shù)期貨采用連續(xù)三月合約作為指數(shù)成分，不需要臨近交割月提高保證金，極大方便了中小企業(yè)的參與。

　　以再生有色金屬行業(yè)為例，目前我國以中小企業(yè)為主的再生有色金屬行業(yè)發(fā)展迅速。2012年我國再生鋁生產(chǎn)480萬噸，再生銅生產(chǎn)275萬噸，再生鉛生產(chǎn)140萬噸，再生鋅生產(chǎn)144萬噸，再生有色金屬總量已經(jīng)接近原生有色金屬總量的三分之一。根據(jù)《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進計劃》（工信部聯(lián)節(jié)［2011］51號），到2015年，主要再生有色金屬產(chǎn)量達到1200萬噸，其中再生銅、再生鋁、再生鉛占當年銅、鋁、鉛產(chǎn)量的比例分別達到40％、30％、40％左右。再生金屬的原料及其成品通常含有多種金屬，例如全部廢雜銅經(jīng)再加工后有大約三分之一以精銅的形式返回市場，其余三分之二以非精煉銅或銅合金的形式重新使用。由于非精煉銅或銅合金的品質(zhì)達不到倉單標準，直接用銅期貨合約套期保值效果有限。同時，非精煉銅或銅合金的成分構(gòu)成類似于一個天然的有色金屬指數(shù)，如黃銅合金的銅成分占比約為60%至70%，這與上期有色金屬指數(shù)中的銅占比接近。因此，中小再生金屬企業(yè)利用上期有色金屬指數(shù)期貨等衍生品進行對沖，能對廢舊品回收、預處理、冶煉等各個環(huán)節(jié)的運營及市場風險實施有效管理。

　　綜上所述，上期有色金屬指數(shù)期貨有望為小企業(yè)的風險管理和業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供新的工具，成為其發(fā)展的助推器。

    來源：中國證券報·中證網(wǎng)