兩周前的大宗商品閃崩行情，并沒(méi)有阻止其持續(xù)上漲的步伐。

截至28日收盤，滬鋅、滬鉛、白糖期貨主力合約均出現(xiàn)漲停。其中，滬鋅期貨收?qǐng)?bào)每噸24410元，創(chuàng)下2007年11月以來(lái)的新高值。滬鉛期貨漲至21635元，也創(chuàng)下多年新高，成交量更是刷新歷史最高。

值得注意的是，此前受閃崩行情沖擊較大的黑色系大宗商品也全線收漲。其中，螺紋鋼期貨1705合約收漲逾6%。

“感覺(jué)新一輪逼空行情再度來(lái)臨。”一家期貨公司交易員坦言。究其原因，一是鋅鉛等大宗商品供需緊張關(guān)系日益突出，讓資金看到了新的炒作買漲機(jī)會(huì)；二是貨幣貶值引發(fā)通脹預(yù)期，吸引不少借助房地產(chǎn)投資抵御通脹的資金轉(zhuǎn)而流向大宗商品，引發(fā)鋅鉛等期貨價(jià)格持續(xù)上漲。

隨著大量資金持續(xù)涌入，監(jiān)管部門再度出手遏制市場(chǎng)投機(jī)行為。

28日午后，上海期貨交易所公告稱，自11月29日（28日晚連續(xù)交易時(shí)段）起，非期貨公司會(huì)員或客戶在螺紋鋼RB1701合約和RB1705合約日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易的最大數(shù)量分別為8000手。此前規(guī)定為10000手；套期保值交易的開(kāi)倉(cāng)數(shù)量則不受此限制。

“此舉能否有效遏制期貨市場(chǎng)的投機(jī)炒作情緒，還需要進(jìn)一步觀察。”上述期貨公司操盤手指出，畢竟，不少資金之所以涌入大宗商品，也有避險(xiǎn)的需要。

11月28日，高盛發(fā)布最新報(bào)告稱，過(guò)去兩周他們會(huì)見(jiàn)的中國(guó)各類機(jī)構(gòu)投資者與貿(mào)易公司等客戶普遍看多金屬和黑色金屬，甚至有些客戶直接認(rèn)為銅價(jià)會(huì)漲至6000-7000美元/噸，因?yàn)樨泿刨H值讓他們意識(shí)到通脹上升，此時(shí)買入大宗商品具有較高的避險(xiǎn)獲利機(jī)會(huì)。

“不排除相關(guān)部門還會(huì)加碼監(jiān)管措施，進(jìn)一步遏制當(dāng)前的大宗商品投機(jī)炒作潮。”他認(rèn)為。

鋅鉛漲停探因

在多位期貨業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，28日滬鋅滬鉛之所以能漲停收盤，主要是受到隔夜LME鋅鉛期貨大漲所致。

廣發(fā)期貨商品組組長(zhǎng)劉碧沅認(rèn)為，近期鋅鉛價(jià)格持續(xù)上漲的主要原因，一是喊了兩年的礦山關(guān)閉真正來(lái)臨，導(dǎo)致鋅供應(yīng)大降，二是下游消費(fèi)需求超過(guò)預(yù)期。

“其實(shí)，鋅礦減產(chǎn)一直是過(guò)去數(shù)年市場(chǎng)炒作的話題，但鑒于鋅礦生產(chǎn)商及冶煉企業(yè)的利潤(rùn)較高，導(dǎo)致鋅開(kāi)采產(chǎn)量一直沒(méi)有實(shí)際縮減，令鋅價(jià)遲遲缺乏上漲動(dòng)力，但大家都沒(méi)想到，今年全球鋅礦開(kāi)采商似乎突然達(dá)成某種默契，紛紛縮減鋅礦產(chǎn)能。”一位期貨投資型私募基金操盤手告訴記者，今年上半年，澳大利亞Cenyury礦、愛(ài)爾蘭Lisheen礦等鋅礦礦山先后被關(guān)停，預(yù)計(jì)減少52萬(wàn)噸鋅精礦產(chǎn)量。全球最大鋅礦石生產(chǎn)商——嘉能可更是削減約50萬(wàn)噸的鋅礦產(chǎn)能。

盡管市場(chǎng)紛紛質(zhì)疑這些礦產(chǎn)開(kāi)采商存在價(jià)格操縱行為，但隨著鋅鉛減產(chǎn)預(yù)期落地，大量資金開(kāi)始涌入買漲鋅鉛價(jià)格，尤其是特朗普當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)引發(fā)基建投資政策落地，這股投資熱潮彌漫著更多投機(jī)成分。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，目前買漲國(guó)內(nèi)鋅鉛等大宗商品期貨的資金主要來(lái)自房地產(chǎn)市場(chǎng)，一方面房產(chǎn)調(diào)控政策落地令它們急需尋找新投資方向，另一方面貨幣貶值引發(fā)的通脹預(yù)期，讓他們看到買漲大宗商品避險(xiǎn)的機(jī)會(huì)。

結(jié)構(gòu)化杠桿融資催生泡沫風(fēng)險(xiǎn)

隨著資金持續(xù)涌入大宗商品，監(jiān)管部門也開(kāi)始加碼監(jiān)管遏制投機(jī)行為炒作升溫。28日午后，上海期貨交易所對(duì)螺紋鋼采取新的交易限額措施。

“此舉旨在收緊期貨投資機(jī)構(gòu)的日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易額度，遏制他們吸引更多房地產(chǎn)市場(chǎng)資金加重商品期貨市場(chǎng)投機(jī)氛圍。”前述期貨公司交易員指出。

近期他聽(tīng)說(shuō)不少期貨私募基金開(kāi)始與房地產(chǎn)資金開(kāi)展密切合作——以自有資金作為劣后份額部分出資5%-10%，吸引房地產(chǎn)資金以優(yōu)先份額部分出資90%-95%，再通過(guò)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化理財(cái)產(chǎn)品完成募資，投向大宗商品獲利。在巨額杠桿資金的支持下，這些機(jī)構(gòu)的投資策略也相當(dāng)激進(jìn)，即開(kāi)盤拉漲大宗商品直至漲停，令空頭根本無(wú)力反擊只能認(rèn)賠出局。

“這有點(diǎn)像股票市場(chǎng)里的漲停板敢死隊(duì)做法。”他直言。但這種做法往往暗藏巨大風(fēng)險(xiǎn)，一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力令大宗商品需求依然處于低迷狀況，無(wú)法支撐大宗商品過(guò)高的估值，可能引發(fā)泡沫突然破裂與價(jià)格大幅回調(diào)，令投資者損失慘重；二是特朗普所謂的基建投資政策能否落地，存在很大的不確定性，資本以此作為炒作題材押注大宗商品價(jià)格上漲，本身也存在賭博成分。

“目前的確需要給大宗商品市場(chǎng)投機(jī)炒作潮涌適度降溫。”他直言，但大宗商品的投機(jī)炒作根源，是經(jīng)濟(jì)增速放緩令大量資金不愿進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)而參與金融市場(chǎng)短期投機(jī)炒作獲利，要解決這個(gè)問(wèn)題，需要相關(guān)部門收回市場(chǎng)多余流動(dòng)性同時(shí)，加大產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新扶持力度引導(dǎo)資金重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲取收益。

來(lái)源：金融界網(wǎng)站