海內(nèi)外的銅庫存正呈現(xiàn)此消彼長的關(guān)系。當倫銅庫存出現(xiàn)回落的跡象時，上海期貨交易所的庫存數(shù)據(jù)卻在同一時間持續(xù)增加，由最初的5萬余噸上升至21萬噸。隨著摩根大通成為LME的最大股東，他也將掌握全球銅價的主導權(quán)。

庫存大轉(zhuǎn)移

“從2011年10月開始，倫敦銅庫存由47萬-48萬噸的高位出現(xiàn)回落，這期間注銷倉單一度上升至30%附近，特別是美洲地區(qū)的注銷倉單一度超過9萬噸，占總體注銷倉單86%以上。”北京中期銅分析師吳錚錚接受記者采訪時表示。

業(yè)內(nèi)人士透露，除了上海期貨交易所的庫存持續(xù)增加外，上海保稅區(qū)的庫存還有高達40萬噸的庫存，不過這部分多是融資銅。

近年來，隨著宏觀調(diào)控的不斷延續(xù)，很多房地產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)融資困難。融資銅現(xiàn)象開始浮出水面。因此，利用銅進口獲取境外的美元就成為了獲取流動性的一種手段，而利用進口銅進行融資就是主要的一種方式。

對于銅庫存的此消彼長，銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬認為，我們注意到距離中國最近的若干LME交割庫的庫存下降，例如韓國的庫存就出現(xiàn)了大幅度的下降，這其中很多LME亞洲的銅通過貿(mào)易銅融資的模式轉(zhuǎn)移到中國。貿(mào)易商利用香港銀行開出來的信用證通過在LME市場點價買入近月期銅并選擇交割。

此時，LME亞洲倉庫的庫存開始出現(xiàn)下降，大量的銅可以在1個月之內(nèi)抵達中國。隨后在現(xiàn)貨市場出售或者再次通過注冊成上海期貨交易所注冊倉單后進行倉單抵押融資，通過這樣的運作便將境外廉價的美元資金融入國內(nèi)。由于信用證周期一般是90天，因此低息的境外美元資金就通過銅貿(mào)易手段進入國內(nèi)。在2011年12月份的時候，我們看到中國進口銅的大幅度增加，這中間最為關(guān)鍵的可能就與信用證的到期有密切的關(guān)系。

此時，記者心生疑問，如此多的銅運往國內(nèi)，那國內(nèi)的需求是否真的提升了？記者采訪有色網(wǎng)銅分析師陳曉健了解到，歐債危機爆發(fā)后大型銅加工廠家外貿(mào)受到嚴重影響，如今訂單與前同期相比只有四成。

加工廠商也紛紛表示之前一個月40噸的訂單可能正常運轉(zhuǎn)，但如今就算一個月50噸訂單也只夠還銀行利息。如今廠家開工率一直是個社會關(guān)注點，廠家年前有訂單的年初七就開工了，但今年很多廠家在正月十五后開工，更嚴重的是迄今為止銅加工廠的開工率還沒有達到去年同期80%。既然在加工企業(yè)訂單萎縮不敢過多的進行采購的背景下，如此高的庫存又該如何去消化呢？

摩根大通欲取得銅價主導權(quán)

“2010年由于歐洲問題給蘇格蘭皇家銀行帶來沉重壓力，最后利用部分國有化出售資產(chǎn)的方式，償還歐盟監(jiān)管部門之機，摩根以17億美元收購蘇格蘭皇家銀行和森普拉能源公司的合資公司RBS Sempra的非美國大宗商品交易資產(chǎn)。”銀河期貨首席宏觀經(jīng)濟顧問付鵬接受《華夏時報》記者采訪時表示，此項舉動意味著同步的蘇格蘭皇家銀行森普拉旗下的倉儲商也都競相落入了摩根旗下。

同時，記者從之前對曼氏倒閉的報道中了解到，隨著2011年曼氏倒閉，摩根大通斥資2500萬英鎊收購了全球曼氏金融所持LME 4.7%的股權(quán)并且全盤接手了曼氏在倫敦的全部商品團隊。該行此前已持有LME 6.2%的股權(quán)。收購交易完成后，摩根大通在LME的股權(quán)將增至10.9%，成為LME最大股東。

而通過摩根大通2011年第四季度大幅提高商品衍生品的風險偏好，將其商品交易風險倉位提高了三分之一。其交易組合的每日VaR指標升到2000萬美元，比Q3增長43%。相比之下，大摩Daily VaR從32M下降到28M，高盛的商品Daily VaR由25M略增到26M。

“現(xiàn)在國外各大交易所的交割庫倉儲行業(yè)正逐漸成為投行旗下另一個賺錢的部門，一方面原材料的持有者可以通過將原材料放到交割庫轉(zhuǎn)化為注冊倉單后通過商業(yè)銀行進行質(zhì)押融資獲利；另一方面作為交易所的交割倉庫卻可以賺取保管費用。”長期從事銅現(xiàn)貨國際貿(mào)易的姜先生接受記者采訪時表示。

據(jù)姜先生介紹，如果控制了交易所，把持著交易所設計的交割規(guī)則的話，同時控制著交割庫，那么無論在任何時候基本都是一筆穩(wěn)贏的生意，而且對如果既能夠把持著倉庫生意，又能夠在現(xiàn)貨市場進行交易的人而言，毫無疑問將是一門暴利的生意。

付鵬認為，隨著摩根大通擁有LME控制權(quán)、倉儲保管商以及變相交易的手段，至此摩根大通已經(jīng)完成縱向布局。因此，我們不難發(fā)現(xiàn)LME庫存背后的故事，恐怕不僅是因為美國經(jīng)濟復蘇引起銅庫存的下降那么簡單。（華夏時報）

 

【華夏時報】