2010年10月初，RB1105合約持倉(cāng)量、交易量超過(guò)RB1101，成為主力合約。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年期間，螺紋鋼主力合約換月一般開(kāi)始于合約到期前2個(gè)月，換月時(shí)間一般會(huì)持續(xù)1至2周，而近期的主力換月時(shí)間逐漸提前，且換月的持續(xù)時(shí)間也更長(zhǎng)。目前，RB1105作為主力合約，在持續(xù)了3個(gè)多月后，其持倉(cāng)量、成交量逐步縮減，而RB1110合約的持倉(cāng)量、成交量逐漸增加，持倉(cāng)量已經(jīng)超過(guò)20萬(wàn)手，將成為下一個(gè)主力合約。

　　在主力合約換月期間，由于持倉(cāng)的變化，會(huì)導(dǎo)致新舊主力合約的價(jià)差出現(xiàn)規(guī)律性的變化，可以概括為先擴(kuò)大后縮小。由此，主力合約的換月期間，隨著價(jià)差的變動(dòng)，會(huì)至少出現(xiàn)兩次比較理想的套利機(jī)會(huì)。

　　主力換月期間價(jià)差變化規(guī)律

　　理論上來(lái)講，螺紋鋼期貨合約價(jià)差可以看作是標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單持倉(cāng)的跨月成本，主要包括倉(cāng)儲(chǔ)及資金占用利息等費(fèi)用，相鄰合約的價(jià)差理論值大約為22元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，螺紋鋼期貨跨兩個(gè)月合約之間價(jià)差的合理區(qū)間為50—70元/噸。

　　隨著主力合約的換月，新舊兩主力合約之間的價(jià)差除了滿足普遍的跨月規(guī)律以外，隨著主力持倉(cāng)的變化，兩者價(jià)差呈現(xiàn)出先擴(kuò)大后縮小的規(guī)律。以RB1105—RB1101價(jià)差為例，在RB1105成為主力合約之前，其與RB1101合約的價(jià)差基本維持在160元/噸左右，屬于正常的價(jià)差區(qū)間。在8月份，二者的價(jià)差大幅縮窄，最低接近50元/噸，而在9月中旬，也就是RB1105與RB1101開(kāi)始換月之時(shí)，二者的價(jià)差大幅拉大，回到200元/噸附近，而后，隨著換月的結(jié)束，價(jià)差再度縮窄。價(jià)差在主力換月期間的變化規(guī)律，為投資者提供了理想的套利機(jī)會(huì)。

　　RB1110和RB1105之間的套利機(jī)會(huì)

　　在2011年元旦節(jié)前后，螺紋鋼期貨主力合約換月再次啟動(dòng)，RB1110合約的持倉(cāng)及成交量出現(xiàn)了穩(wěn)步增加。根據(jù)對(duì)價(jià)差的追蹤（如下圖），按照12月31日的收盤(pán)價(jià)，二者的價(jià)差為75元/噸，之后隨著換月的進(jìn)行，價(jià)差大幅的擴(kuò)大，這點(diǎn)符合總結(jié)出來(lái)的價(jià)差變動(dòng)規(guī)律。也就是說(shuō)，在主力開(kāi)始換月之時(shí)，可以預(yù)期價(jià)差會(huì)擴(kuò)大，從而進(jìn)行價(jià)差套利交易，買(mǎi)入1110合約的同時(shí)，賣(mài)出1105合約，之后的價(jià)差擴(kuò)大到了150元/噸以上，此時(shí)套利操作的盈利可以達(dá)到75元/噸左右。

　　RB1110和RB1105之間的價(jià)差

　　按照螺紋鋼期貨合約的主力換月規(guī)律，在當(dāng)前的主力合約到期前2個(gè)月，主力換月就開(kāi)始進(jìn)行。而且，按照螺紋鋼的供求規(guī)律，以及歷史統(tǒng)計(jì)，主力合約依次會(huì)是每年的01、05及10合約，由此，投資者可抓住價(jià)差的變動(dòng)規(guī)律，在主力開(kāi)始換月之前，對(duì)價(jià)差進(jìn)行追蹤，在合適的時(shí)機(jī)進(jìn)行價(jià)差套利交易。利用價(jià)差的這種規(guī)律性變動(dòng)進(jìn)行套利交易，相對(duì)單邊持倉(cāng)的投機(jī)交易而言，能夠規(guī)避單邊持倉(cāng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，使風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，尤其適合大資金運(yùn)作。

【期貨日?qǐng)?bào)】