倫銅將回落至6600美元，滬銅將再次驗證50000點支撐

　　經過兩個月的區(qū)間振蕩，倫銅在復活節(jié)之后向下跌破振蕩平臺，滬銅也隨之破位。昨日，滬銅在LME期銅跌破8000美元帶動下，再度大幅跳空低開，截至收盤跌2.83％，報收56720元，下跌趨勢正式成立。

　　主持人：雖然美國數據略有利好，但中國經濟的增速減緩以及金屬銅消費不旺的狀況使銅價進一步承壓。各位如何看待當前宏觀經濟形勢對銅市的影響？

　　李永民：今年以來，國內外宏觀經濟形勢頗為復雜。一方面，歐債危機以及其他主要經濟體復蘇遲緩對市場信心產生抑制作用，另一方面，西方主要國家采取的寬松貨幣政策又對市場產生支撐作用。多空因素交織，導致銅價走勢迷惘，場外資金短線特征非常明顯。自2011年9月以來，國內銅價始終呈現振蕩整理。

　　近期，歐債危機的死灰復燃嚴重抑制了市場多頭信心。4月10日，西班牙十年期國債收益率向上突破6％的重要心理關口，導致國內外銅價再度大幅下挫。4月10日至今，滬銅主力合約1207從59970跌至當前的最低點56700，短短一周時間，滬銅跌幅達到5.4％。盡管美國實體經濟有所復蘇，但其產生的利多影響已經被市場消化。今后一段時間內，對全球銅價影響較大的因素主要是歐債危機的去向和國內宏觀調控措施的力度。

　　主持人：眾所周知，每年的一季度都是金屬的消費旺季，銅價在一季度走勢也較強，但是今年銅市一季度整體卻呈現“旺季不旺”的態(tài)勢。進入二季度，銅市需求能否全面轉暖？

　　周洪忱：從銅價走勢來看，最近17年金屬銅二季度上漲概率約為47.06％，也就是說，經歷一季度的強勢之后，二季度漲跌的概率基本相近。從今年的情況來看，一季度LME銅價漲幅11.57％，滬銅漲幅約為8.5％。一季度的上漲主要集中在1月份，而2、3月份的區(qū)間振蕩走勢表明今年的采購旺季并不明顯。因此，4月份銅價振蕩向下尋找支撐的可能性較大，從時間點上來說，五一節(jié)附近或許是一個較為重要的時間節(jié)點。

　　黃臻：從國內銅產業(yè)鏈的情況來看，國內實體經濟并未出現明顯的好轉跡象，特別是與銅密切相關的房地產行業(yè)及制造業(yè)的行業(yè)景氣度和企業(yè)信心指數均出現了回落。銅下游企業(yè)在銅價高企之際利潤出現了大幅下降。與此同時，今年國內一季度外貿訂單的不景氣也使得銅產業(yè)鏈的下游企業(yè)在外貿訂單量出現萎縮的同時減少了備貨量，上游企業(yè)及中間貿易商的庫存壓力大幅增加。

　　主持人：從庫存角度來看，LME銅與滬銅差異性較大。LME銅庫存處于近兩年來低位，而滬銅庫存處于10年來最高水平。各位如何看待近期LME銅和滬銅庫存變化對銅價的影響？

　　吳鍇：跡象顯示，LME銅有擠倉嫌疑，而國內更能反映實際需求所在。正如主持人所說，LME銅與滬銅差異性較大，LME銅庫存處于近兩年來低位，而滬銅庫存處于10年來最高水平。倫銅現貨相對3月期貨持續(xù)升水，而國內銅現貨相對3月期期貨價格持續(xù)貼水。歐洲銅升水以及新加坡銅升水保持較高狀態(tài)，而中國銅貿易升水相對去年年底下降了50％。

　　周洪忱：眾所周知，從中長期趨勢上看，倫敦銅庫存與銅價有較好的負相關性。倫銅庫存減少階段銅價走勢一般較強，但并不意味著，倫銅庫存減少銅價一定會漲。

　　一般來說，在倫銅庫存剛開始減少的時候，市場對庫存的減少比較敏感，銅價趨勢較強。而經過一段時間之后，市場對庫存的減少已經形成習慣，此階段的庫存減少對價格并沒有明顯的影響。從歷史數據來看，2006年、2007年、2008年、2009年、2010年年初都出現過庫存減少銅價回落的過程（2011年處于庫存增加階段）。需要注意的是，倫銅庫存的低位拐點一般對應的是銅價的相對高位，所以在低位拐點出現之前銅價仍將有一輪反彈行情。從目前情況來看，較高比例的注銷倉單支持倫銅庫存持續(xù)減少，預計在此期間銅價的回落空間較為有限。

　　主持人：近期在多頭資金大幅撤離，空頭增倉力度加強，資金形態(tài)轉變的背景下，銅價將走向何方？操作上應保持什么樣的思維？

　　吳鍇：在一季度銅價持續(xù)高位振蕩的過程中，基金多頭持倉量的增減較為頻繁，而空頭持倉量增減幅度相對較小，這也導致了銅價的高位振蕩。不過從3月份開始，空頭持倉量開始出現穩(wěn)定的增加態(tài)勢。從最新的數據來看，截至4月10日，基金多頭持倉量大幅減少6866張，為去年8月份以來最大的單周降幅，空頭持倉量繼續(xù)增加2244張，凈多頭持倉量已經從9529張大幅降至419張，多空力量基本持平。考慮到空頭持倉穩(wěn)定增加的態(tài)勢，市場氛圍已經轉空，這也將助推銅價繼續(xù)走弱，操作上保持逢高沽空思維。

　　主持人：銅價跌破振蕩平臺之后，持續(xù)向下尋找支撐。從技術角度看，下方支撐在什么位置？保值企業(yè)和散戶投資者如何操作？

　　吳崢崢：今年前3個月，倫銅4次上沖壓力線失敗。在上沖無效后，倫銅下破近期的振蕩區(qū)間。從滬銅走勢上看，國內滬銅的明顯弱于倫銅，前期在高位維持三角形振蕩整理格局。上周三，滬銅跌破振蕩區(qū)間下軌，在59000一線失守，下跌的空間被打開，短期走勢偏空。目前銅價處于加速下跌的時期，預計滬銅會在55200—55800受到強力支撐，止跌回穩(wěn)。

　　周洪忱：參考前幾年庫存減少銅價回落的階段，2006年—2009年期間，銅價在此期間回落幅度在年初上漲的50％到61.8％之間。如果此次按這個幅度計算，如果倫銅在7450—7700美元之間，粗略按7.3附近的比價計算，滬銅在54000—56000之間。2010年銅價的回落幅度相對較大，回落到上漲啟動時的低點附近，如按2010年的幅度來計算，倫銅將回落至6600—7000美元之間，而滬銅將再次驗證50000的支撐。鑒于上述分析，建議國內銅加工企業(yè)適當降低陰極銅庫存水平，而銅生產企業(yè)可擇機賣出套保。