倫銅將回落至6600美元，滬銅將再次驗(yàn)證50000點(diǎn)支撐

　　經(jīng)過(guò)兩個(gè)月的區(qū)間振蕩，倫銅在復(fù)活節(jié)之后向下跌破振蕩平臺(tái)，滬銅也隨之破位。昨日，滬銅在LME期銅跌破8000美元帶動(dòng)下，再度大幅跳空低開(kāi)，截至收盤跌2.83％，報(bào)收56720元，下跌趨勢(shì)正式成立。

　　主持人：雖然美國(guó)數(shù)據(jù)略有利好，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速減緩以及金屬銅消費(fèi)不旺的狀況使銅價(jià)進(jìn)一步承壓。各位如何看待當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)銅市的影響？

　　李永民：今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)頗為復(fù)雜。一方面，歐債危機(jī)以及其他主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇遲緩對(duì)市場(chǎng)信心產(chǎn)生抑制作用，另一方面，西方主要國(guó)家采取的寬松貨幣政策又對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生支撐作用。多空因素交織，導(dǎo)致銅價(jià)走勢(shì)迷惘，場(chǎng)外資金短線特征非常明顯。自2011年9月以來(lái)，國(guó)內(nèi)銅價(jià)始終呈現(xiàn)振蕩整理。

　　近期，歐債危機(jī)的死灰復(fù)燃嚴(yán)重抑制了市場(chǎng)多頭信心。4月10日，西班牙十年期國(guó)債收益率向上突破6％的重要心理關(guān)口，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外銅價(jià)再度大幅下挫。4月10日至今，滬銅主力合約1207從59970跌至當(dāng)前的最低點(diǎn)56700，短短一周時(shí)間，滬銅跌幅達(dá)到5.4％。盡管美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有所復(fù)蘇，但其產(chǎn)生的利多影響已經(jīng)被市場(chǎng)消化。今后一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)全球銅價(jià)影響較大的因素主要是歐債危機(jī)的去向和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控措施的力度。

　　主持人：眾所周知，每年的一季度都是金屬的消費(fèi)旺季，銅價(jià)在一季度走勢(shì)也較強(qiáng)，但是今年銅市一季度整體卻呈現(xiàn)“旺季不旺”的態(tài)勢(shì)。進(jìn)入二季度，銅市需求能否全面轉(zhuǎn)暖？

　　周洪忱：從銅價(jià)走勢(shì)來(lái)看，最近17年金屬銅二季度上漲概率約為47.06％，也就是說(shuō)，經(jīng)歷一季度的強(qiáng)勢(shì)之后，二季度漲跌的概率基本相近。從今年的情況來(lái)看，一季度LME銅價(jià)漲幅11.57％，滬銅漲幅約為8.5％。一季度的上漲主要集中在1月份，而2、3月份的區(qū)間振蕩走勢(shì)表明今年的采購(gòu)?fù)�季并不明顯。因此，4月份銅價(jià)振蕩向下尋找支撐的可能性較大，從時(shí)間點(diǎn)上來(lái)說(shuō)，五一節(jié)附近或許是一個(gè)較為重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。

　　黃臻：從國(guó)內(nèi)銅產(chǎn)業(yè)鏈的情況來(lái)看，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，特別是與銅密切相關(guān)的房地產(chǎn)行業(yè)及制造業(yè)的行業(yè)景氣度和企業(yè)信心指數(shù)均出現(xiàn)了回落。銅下游企業(yè)在銅價(jià)高企之際利潤(rùn)出現(xiàn)了大幅下降。與此同時(shí)，今年國(guó)內(nèi)一季度外貿(mào)訂單的不景氣也使得銅產(chǎn)業(yè)鏈的下游企業(yè)在外貿(mào)訂單量出現(xiàn)萎縮的同時(shí)減少了備貨量，上游企業(yè)及中間貿(mào)易商的庫(kù)存壓力大幅增加。

　　主持人：從庫(kù)存角度來(lái)看，LME銅與滬銅差異性較大。LME銅庫(kù)存處于近兩年來(lái)低位，而滬銅庫(kù)存處于10年來(lái)最高水平。各位如何看待近期LME銅和滬銅庫(kù)存變化對(duì)銅價(jià)的影響？

　　吳鍇：跡象顯示，LME銅有擠倉(cāng)嫌疑，而國(guó)內(nèi)更能反映實(shí)際需求所在。正如主持人所說(shuō)，LME銅與滬銅差異性較大，LME銅庫(kù)存處于近兩年來(lái)低位，而滬銅庫(kù)存處于10年來(lái)最高水平。倫銅現(xiàn)貨相對(duì)3月期貨持續(xù)升水，而國(guó)內(nèi)銅現(xiàn)貨相對(duì)3月期期貨價(jià)格持續(xù)貼水。歐洲銅升水以及新加坡銅升水保持較高狀態(tài)，而中國(guó)銅貿(mào)易升水相對(duì)去年年底下降了50％。

　　周洪忱：眾所周知，從中長(zhǎng)期趨勢(shì)上看，倫敦銅庫(kù)存與銅價(jià)有較好的負(fù)相關(guān)性。倫銅庫(kù)存減少階段銅價(jià)走勢(shì)一般較強(qiáng)，但并不意味著，倫銅庫(kù)存減少銅價(jià)一定會(huì)漲。

　　一般來(lái)說(shuō)，在倫銅庫(kù)存剛開(kāi)始減少的時(shí)候，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存的減少比較敏感，銅價(jià)趨勢(shì)較強(qiáng)。而經(jīng)過(guò)一段時(shí)間之后，市場(chǎng)對(duì)庫(kù)存的減少已經(jīng)形成習(xí)慣，此階段的庫(kù)存減少對(duì)價(jià)格并沒(méi)有明顯的影響。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2006年、2007年、2008年、2009年、2010年年初都出現(xiàn)過(guò)庫(kù)存減少銅價(jià)回落的過(guò)程（2011年處于庫(kù)存增加階段）。需要注意的是，倫銅庫(kù)存的低位拐點(diǎn)一般對(duì)應(yīng)的是銅價(jià)的相對(duì)高位，所以在低位拐點(diǎn)出現(xiàn)之前銅價(jià)仍將有一輪反彈行情。從目前情況來(lái)看，較高比例的注銷倉(cāng)單支持倫銅庫(kù)存持續(xù)減少，預(yù)計(jì)在此期間銅價(jià)的回落空間較為有限。

　　主持人：近期在多頭資金大幅撤離，空頭增倉(cāng)力度加強(qiáng)，資金形態(tài)轉(zhuǎn)變的背景下，銅價(jià)將走向何方？操作上應(yīng)保持什么樣的思維？

　　吳鍇：在一季度銅價(jià)持續(xù)高位振蕩的過(guò)程中，基金多頭持倉(cāng)量的增減較為頻繁，而空頭持倉(cāng)量增減幅度相對(duì)較小，這也導(dǎo)致了銅價(jià)的高位振蕩。不過(guò)從3月份開(kāi)始，空頭持倉(cāng)量開(kāi)始出現(xiàn)穩(wěn)定的增加態(tài)勢(shì)。從最新的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至4月10日，基金多頭持倉(cāng)量大幅減少6866張，為去年8月份以來(lái)最大的單周降幅，空頭持倉(cāng)量繼續(xù)增加2244張，凈多頭持倉(cāng)量已經(jīng)從9529張大幅降至419張，多空力量基本持平�？紤]到空頭持倉(cāng)穩(wěn)定增加的態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)氛圍已經(jīng)轉(zhuǎn)空，這也將助推銅價(jià)繼續(xù)走弱，操作上保持逢高沽空思維。

　　主持人：銅價(jià)跌破振蕩平臺(tái)之后，持續(xù)向下尋找支撐。從技術(shù)角度看，下方支撐在什么位置？保值企業(yè)和散戶投資者如何操作？

　　吳崢崢：今年前3個(gè)月，倫銅4次上沖壓力線失敗。在上沖無(wú)效后，倫銅下破近期的振蕩區(qū)間。從滬銅走勢(shì)上看，國(guó)內(nèi)滬銅的明顯弱于倫銅，前期在高位維持三角形振蕩整理格局。上周三，滬銅跌破振蕩區(qū)間下軌，在59000一線失守，下跌的空間被打開(kāi)，短期走勢(shì)偏空。目前銅價(jià)處于加速下跌的時(shí)期，預(yù)計(jì)滬銅會(huì)在55200—55800受到強(qiáng)力支撐，止跌回穩(wěn)。

　　周洪忱：參考前幾年庫(kù)存減少銅價(jià)回落的階段，2006年—2009年期間，銅價(jià)在此期間回落幅度在年初上漲的50％到61.8％之間。如果此次按這個(gè)幅度計(jì)算，如果倫銅在7450—7700美元之間，粗略按7.3附近的比價(jià)計(jì)算，滬銅在54000—56000之間。2010年銅價(jià)的回落幅度相對(duì)較大，回落到上漲啟動(dòng)時(shí)的低點(diǎn)附近，如按2010年的幅度來(lái)計(jì)算，倫銅將回落至6600—7000美元之間，而滬銅將再次驗(yàn)證50000的支撐。鑒于上述分析，建議國(guó)內(nèi)銅加工企業(yè)適當(dāng)降低陰極銅庫(kù)存水平，而銅生產(chǎn)企業(yè)可擇機(jī)賣出套保。