中秋假期期間，國際銅價表現(xiàn)強勁。在經(jīng)歷了9月21日的小幅調(diào)整之后，LME銅03連續(xù)上行。其中9月22日單日漲幅達到2.16%。經(jīng)過連續(xù)上漲之后，國際銅價已經(jīng)接近8000美元/噸。而滬銅合約的下跌行情與之前倫銅的強勁形成明顯的對比。短期影響銅價的因素有哪些？國內(nèi)外銅價能否實現(xiàn)一舉突破重要阻力位？

　　在前期價格的上漲中，推動價格上漲的因素較多。主要包括市場預期美國出臺新的刺激政策以及國外現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的強勁。美聯(lián)儲表態(tài)以及當前疲弱的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)使得投資者預期美國將推出新的經(jīng)濟刺激政策。而隨著LME庫存的持續(xù)下降，近期倫敦現(xiàn)貨市場情況有所改善。這體現(xiàn)為LME現(xiàn)貨對3月貼水幅度逐步收窄。9月24日更是出現(xiàn)現(xiàn)貨升水狀態(tài)。現(xiàn)貨市場表現(xiàn)的強勁令市場投資者更加看好后期價格走勢。

　　隨著國內(nèi)市場恢復交易，國內(nèi)外銅市場影響因素增加。未來一段時間，以下因素將對銅市場產(chǎn)生影響：

　　第一，美國可能出臺新的貨幣刺激政策但影響預計有限。從當前情況看，美國推出新刺激政策的可能性較大。首先，美國政府存在出臺新政策的需求。雖然美國8月份新屋開工和營建許可數(shù)據(jù)好于市場預期，但是美國房屋市場供求逐步弱化。在中期選舉來臨之際，奧巴馬政府可能推出新的刺激政策來改變選民對后期經(jīng)濟形勢的預期，從而提高執(zhí)政黨勝算。其次，美國具備進一步出臺貨幣政策刺激的條件。當前美國通脹依然處于低位。8月份美國消費者價格指數(shù)上升0.3%，這距離美聯(lián)儲認為理想的1.5—2%的通脹率仍有一定的距離。但高企的財政赤字意味著經(jīng)濟刺激政策將更可能以貨幣政策為主，同時，新的經(jīng)濟刺激政策的影響預計有限。一方面，新的經(jīng)濟刺激政策的規(guī)模將遠小于之前的水平。這意味著刺激政策給市場帶來的第一波沖擊將較為有限。另一方面，在前期經(jīng)濟刺激政策的推動下，許多能夠被帶動的產(chǎn)業(yè)活動已經(jīng)發(fā)生。新的刺激政策帶動效應將出現(xiàn)明顯的弱化。

　　第二，短期現(xiàn)貨市場強勁仍有望維持，但后期堪憂。短期現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)在很大程度上取決于LME庫存的變化。近期LME注銷倉單占庫存的百分比略有下滑，但9月24日依然處于6.81%的相對高位。這意味著后期庫存繼續(xù)下降的可能性較大。當前LME庫存已經(jīng)下滑至38萬噸。如果庫存繼續(xù)下降，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)將因此而受到支撐。而且?guī)齑嫦陆祵ΜF(xiàn)貨的支撐作用將隨著總庫存水平的下降而遞增。但如果注銷倉單比例繼續(xù)下降，后期庫存下降的動力將逐步減弱。而長期來看，現(xiàn)貨變化更多取決于后期消費走勢。在各項宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，與銅消費最為相關(guān)的是工業(yè)生產(chǎn)及訂單數(shù)據(jù)。而最近無論是美國還是歐洲的工業(yè)訂單指數(shù)均低于預期。這將減弱投資者對于后期工業(yè)生產(chǎn)的樂觀預期。從而對后期的銅價帶來不利影響。

　　第三，國內(nèi)市場表現(xiàn)拖累國際銅價。近期，國內(nèi)外銅市場表現(xiàn)不一，外強內(nèi)弱的格局較為明顯。這其中有人民幣升值的因素。然而扣除這一因素后，國內(nèi)外比價依然偏低。這主要是由于當前我國消費并不支撐價格的進一步上漲。一方面，主力合約比價當前已經(jīng)下降至7.64附近，明顯低于按照當前匯率水平計算所得的進口平衡比價。這顯示國內(nèi)期貨價格追漲意愿偏弱。另一方面，在期貨價格上漲的同時，現(xiàn)貨貼水幅度放大。9月27日，長江市場平水銅現(xiàn)貨貼水幅度達到150元/噸。這意味著現(xiàn)貨市場并不支持價格的上漲。這從國內(nèi)近弱遠強的市場基差結(jié)構(gòu)中也可以看出。8月份以來，我國冶煉企業(yè)檢修增加。這限制了這兩個月的現(xiàn)貨市場供應量。而隨著這些企業(yè)檢修的結(jié)束，國內(nèi)現(xiàn)貨銅供應將出現(xiàn)增長。而9月份已經(jīng)進入傳統(tǒng)的旺季，消費再度出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的可能性已經(jīng)不大。而節(jié)能減排政策的繼續(xù)推行更是使得消費出現(xiàn)季節(jié)性因素以外的弱化。在供應和需求的雙重影響下，國內(nèi)銅現(xiàn)貨市場的表現(xiàn)將更加疲弱�，F(xiàn)貨市場的不支持將對國內(nèi)銅價以及國際銅價的上漲帶來不利影響。

　　綜合來看，在多空因素交織的綜合影響下，銅市場外強內(nèi)弱的格局仍將延續(xù)。LME銅價可能向上測試8000美元/噸一線的阻力。然而，從目前的情況來看，價格一舉突破8000美元/噸的可能性偏小。如果包括制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)等主要國家宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)弱化，價格將從高位出現(xiàn)回落。價格的支撐位在7700、7500美元一線。而滬銅的表現(xiàn)將繼續(xù)弱于外盤，主力1101合約在61000元/噸一線面臨較大的阻力。而價格的支撐在59000、56000元/噸。

轉(zhuǎn)自:期貨日報