在近期避險(xiǎn)情緒下，身為高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的金屬面臨一定的拋售壓力，而后銅價(jià)將受益于原油價(jià)格的飆升出現(xiàn)上漲，但當(dāng)油價(jià)漲幅過大后（超過130美元/桶），銅的上漲將面臨需求、預(yù)期等方面的影響，之后則將存在較大的調(diào)整壓力。我們根據(jù)這個(gè)邏輯展開分析，并著重關(guān)注此次行情與之前的不同之處。
  首先，避險(xiǎn)情緒之后銅價(jià)值得看好。不管當(dāng)前的油價(jià)能否比擬20世紀(jì)的三次石油危機(jī)，但當(dāng)時(shí)的行情依然可以讓我們作為參考。歷史數(shù)據(jù)顯示，在那些石油危機(jī)中，銅價(jià)的表現(xiàn)均不錯(cuò)。

　其次，GDP增幅放緩的時(shí)間性和環(huán)境之差。油價(jià)飆升在國(guó)內(nèi)體現(xiàn)最明顯的是通脹問題。中國(guó)政府在2011年已經(jīng)開始實(shí)行緊縮政策，這也導(dǎo)致了目前中下游企業(yè)資金面趨緊，備貨不足，這對(duì)商品市場(chǎng)已經(jīng)形成了利空。

　相較于之前的三次石油危機(jī)，歐美國(guó)家目前還是處于后金融危機(jī)時(shí)代，油價(jià)的飆升只會(huì)推后美聯(lián)儲(chǔ)QE2的退出時(shí)間，美元的趨勢(shì)性貶值將持續(xù)更長(zhǎng)時(shí)間，金屬價(jià)格受到支撐；雖然歐元區(qū)上周充斥加息言論，但在如此高油價(jià)下，是否加息還有待商榷，同時(shí)不排除債務(wù)危機(jī)的再次出現(xiàn)。當(dāng)然，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的美元升值從而對(duì)金屬價(jià)格形成的壓力和由于高油價(jià)造成經(jīng)濟(jì)刺激政策退出而帶來的利好是有本質(zhì)不同的，第一種情況的動(dòng)力更強(qiáng)。所以，目前GDP增速放緩的時(shí)間和所處的環(huán)境與之前三次石油危機(jī)有不同，我們認(rèn)為油價(jià)在130美元/桶之上對(duì)金屬價(jià)格是利空，但沒有想象的大。

　第三，銅價(jià)中線承載著較大調(diào)整壓力�；�于之前的分析，銅價(jià)因油價(jià)的飆升而受益，但這種上漲背后隱藏著通脹壓力增加、需求放緩、過剩預(yù)期縮小的因素，這種上漲是不穩(wěn)定不安全的。在反映新的金融市場(chǎng)背景下，中線油價(jià)也存在“泡沫”，將承載較大的調(diào)整壓力。

　不過，有兩個(gè)因素不能忽視。一是，中國(guó)宏觀調(diào)整政策持續(xù)，中下游企業(yè)資金面緊張；二是，國(guó)內(nèi)補(bǔ)庫(kù)存還未到來，貿(mào)易企業(yè)全面進(jìn)口剛剛開始，國(guó)內(nèi)的需求旺季或?qū)⑼撕蟮?月中下旬。據(jù)此，銅價(jià)不會(huì)大幅下行。

【上海證券報(bào)】