近日，在中國超日債違約、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳、下游需求旺季不旺等多重利空打壓下，國內(nèi)外銅價(jià)雙雙破位下跌，迎來補(bǔ)跌行情。今年中國處于一個(gè)改革轉(zhuǎn)型陣痛期，在經(jīng)濟(jì)情況不佳的狀況下，短期人民幣匯率還有進(jìn)一步下探的可能，融資銅的風(fēng)險(xiǎn)或進(jìn)一步加大，可能會(huì)迫使融資銅提前流入現(xiàn)貨市場(chǎng)，加上銅市供過于求的供需結(jié)構(gòu)短期難以改變，國內(nèi)銅市難言樂觀，銅價(jià)中線空頭趨勢(shì)不變。

　　首先，近期公布的中國宏觀數(shù)據(jù)不佳。2014年2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)8個(gè)月新低，春節(jié)長(zhǎng)假，一些企業(yè)減產(chǎn)或停產(chǎn)，在一定程度上導(dǎo)致指數(shù)回落。同期匯豐PMI指數(shù)48.5，創(chuàng)7個(gè)月新低。其中分項(xiàng)指數(shù)中就業(yè)指數(shù)跌幅創(chuàng)5年新低，而產(chǎn)出訂單和新出口訂單自去年7月以來首次出現(xiàn)回調(diào)，匯豐數(shù)據(jù)多為中小企業(yè)，這顯示了代表中國經(jīng)濟(jì)中堅(jiān)的中小企業(yè)的景氣度依然欠佳。2月PPI數(shù)據(jù)也顯示，同比跌幅創(chuàng)7個(gè)月新高。2月出口同比意外大幅下降18.1%(按美元計(jì)價(jià))，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期的6.8%增長(zhǎng)率，進(jìn)口同比增長(zhǎng)10.1%，高于預(yù)期，但多數(shù)用來融資，真正用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)量較少。宏觀大環(huán)境的疲軟使得股市及大宗商品大跌，銅價(jià)也不例外。

　　其次，人民幣不斷貶值使融資銅風(fēng)險(xiǎn)加大，或?qū)⒌贡撇糠秩谫Y銅流入市場(chǎng)，加大供應(yīng)壓力。三月本是銅的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，但在當(dāng)前制造業(yè)疲軟，經(jīng)濟(jì)增速下降的宏觀環(huán)境下，銅的實(shí)際需求沒有放量。所以盡管1、2月份銅進(jìn)口量大增，但僅有少量進(jìn)入終端消費(fèi)，多數(shù)用來抵押融資。在近期人民幣大幅快速貶值下，中美利差大幅縮小，融資套利空間逐步收窄甚至消失，套利資金回籠，導(dǎo)致銅融資需求減弱，打壓銅價(jià)。3月8日中國海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月進(jìn)口銅和銅材量同比增加27.5%至380000噸，但仍較1月下滑29%。當(dāng)前滬倫比價(jià)已降至6.82，隨著進(jìn)口虧損逐步加大，后期銅進(jìn)口量或?qū)�減少，而這將打壓外盤銅價(jià)，進(jìn)而牽連滬銅。

　　第三，當(dāng)前銅市供應(yīng)多需求少的格局未有明顯緩解。據(jù)世界金屬統(tǒng)計(jì)局報(bào)告顯示，2013年全球銅市供應(yīng)過剩38.7萬噸，因精煉銅產(chǎn)量上升5.3%。2012年全年銅市供應(yīng)過剩25萬噸。2013年全球精煉銅產(chǎn)量為2139萬噸，消費(fèi)量為2100.3萬噸，銅市整體依然處于過剩格局。下游消費(fèi)方面，三月本是消費(fèi)旺季，但隨著銅價(jià)的不斷下跌，下游買漲不買跌的情緒使得觀望氣氛濃厚，電線電纜及房地產(chǎn)等重要下游領(lǐng)域的需求并未放量。

    轉(zhuǎn)自中國證券網(wǎng)

are"mo(0????
nt-family: Calibri;mso-hansi-theme-font:minor-latin;mso-bidi-font-family:"Times New Roman"'>月交貨的雞蛋，投資者更多是關(guān)注其季節(jié)性消費(fèi)趨旺及禽流感導(dǎo)致的供應(yīng)偏緊等基本面利好支持，這樣在禽流感最嚴(yán)重階段，其價(jià)格跌幅也比較有限。

　　正因?yàn)殡u蛋1405及1409合約交割期方面存在天然差異，以上兩合約在禽流感嚴(yán)重時(shí)價(jià)差擴(kuò)大至700元。目前，隨著禽流感消息轉(zhuǎn)淡，5月雞蛋價(jià)格補(bǔ)漲，5月和9月價(jià)差迅速回落至409元。筆者預(yù)計(jì)，在雞蛋期貨5月、9月合約價(jià)差回歸至350-420元的正常區(qū)間后，9月合約季節(jié)性優(yōu)勢(shì)還會(huì)再次顯現(xiàn)，這樣9月合約后市還將震蕩上行。

　　綜上分析，筆者認(rèn)為3月國內(nèi)雞蛋消費(fèi)還剛剛恢復(fù)，隨著清明節(jié)的臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)雞蛋消費(fèi)還會(huì)大幅增加。在目前雞蛋現(xiàn)貨低存欄的背景下，后市雞蛋市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)供應(yīng)偏緊導(dǎo)致價(jià)格上行。

　　來源：證券時(shí)報(bào)