上周銅價遭受重創(chuàng)，6000美元/噸、5800美元/噸、5500美元/噸一系列重要關口紛紛宣告失守。首先是倫銅受美元上漲影響跌破6300美元/噸，然后是滬銅受進口上升、倉單增加影響出現(xiàn)補跌，最后是倫銅跌破6000美元/噸關口引發(fā)技術賣盤跟進，從而使得價格跌幅急劇擴大。

暴跌并未加劇市場風險

短期銅價暴跌引發(fā)連鎖反應：一是市場悲觀情緒增強，二是由于質押品貶值，銀行追加保證金進一步加劇現(xiàn)貨庫存拋售壓力。但是，由于缺乏實質性新增利空刺激，市場情緒在暴跌后沒有進一步惡化。同時，在保值條件嚴格、融資渠道良好的情況下，現(xiàn)貨拋售壓力也僅僅體現(xiàn)在交割前，從本周交割完成后市場表現(xiàn)來看，銅價暴跌對于現(xiàn)貨市場的反作用并沒有想象的猛烈。

市場缺乏新利空

目前，市場缺乏新的利空消息，而前期獲利投機空頭有平倉需求，并且本周三LME期權完成交割后，看跌期權賣方的拋空需求將轉化為期權買方的買入需求，加之終端企業(yè)的逢低點價盤逐步入場，銅價短期內(nèi)進一步大跌難度較大。市場結構變化也印證了上述結論：首先，三月比價跌至7.20—7.25，難以激發(fā)貿(mào)易商大量進口；其次，現(xiàn)貨出現(xiàn)小幅升水；最后，滬銅強back結構也明顯縮小，根據(jù)以往經(jīng)驗，back縮小往往伴隨著價格的止跌企穩(wěn)。

中期弱勢難改

銅價短期反彈仍然難以改變中期弱勢格局，因為上游銅礦供應仍然充裕，加工費高企，冶煉廠開工較為積極，下游企業(yè)流動性依然緊張，企業(yè)利潤沒有明顯好轉，備庫積極性仍然較弱。如果沒有備庫需求或投機需求的話，僅僅依靠剛性需求，那么市場難以消化上游供應壓力。

當然，國儲收儲可能成為影響最大的未知因素。此外，年初以來，LME和SHFE庫存明顯上升會令兩地現(xiàn)貨逐步承壓，也使得擠倉所帶來的上漲風險大幅下降。

綜上，我們認為銅價在大跌后可能面臨反彈，但反彈空間和動力均較為有限，中期仍可等待反彈后的拋空機會。此外，亦可關注進口比價虧損1500元/噸以上所帶來的反套機會。做銅，踏準節(jié)奏或許比看對趨勢更為重要。

來源：期貨日報