最近市場(chǎng)在全球紛紛買入美元資產(chǎn)，美元持續(xù)上漲的帶動(dòng)下，商品價(jià)格大幅回落，金屬價(jià)格也應(yīng)聲而跌。除了全球恐慌氣氛的帶動(dòng)以外，投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心不足也是價(jià)格下跌的重要原因。歐洲目前對(duì)于解決歐元區(qū)主權(quán)債危機(jī)仍然缺少有效的解決辦法，法國(guó)AAA評(píng)級(jí)可能會(huì)被下調(diào)，而德國(guó)的銀行也面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)于歐洲前景非常擔(dān)憂。歐洲經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂直接傳導(dǎo)給了中國(guó)，由于歐洲是中國(guó)目前最大的出口市場(chǎng)，來(lái)自歐洲訂單的減少對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的壓力可想而知，而國(guó)內(nèi)A股的不斷快速下跌，也讓投資者越來(lái)越擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的硬著陸，市場(chǎng)信心渙散，進(jìn)一步打壓了國(guó)內(nèi)的買盤。國(guó)際模具及五金塑膠產(chǎn)業(yè)供應(yīng)商協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)羅百輝認(rèn)為，目前處于金屬消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，現(xiàn)貨采購(gòu)的萎縮使市場(chǎng)缺少做多的底氣，這是目前金屬價(jià)格下跌的主要推動(dòng)力量。2012年全球銅的供需狀況將得到緩解，供應(yīng)小幅增加的同時(shí)，消費(fèi)增速進(jìn)一步放緩，這將決定了銅價(jià)在2012年的總體基調(diào)為下跌。

　　自2008年以來(lái)，在高銅價(jià)的刺激下，全球銅礦開(kāi)采的速度并沒(méi)有放慢，從銅礦的產(chǎn)能變化就能看出，全球銅礦產(chǎn)能持續(xù)增加，由于建設(shè)周期的原因，產(chǎn)量并未及時(shí)跟進(jìn)導(dǎo)致產(chǎn)能利用率的下滑，而隨著時(shí)間的推進(jìn)，產(chǎn)量將逐步釋放。智利主要礦區(qū)擴(kuò)建和改建計(jì)劃對(duì)于全球銅的供應(yīng)來(lái)說(shuō)，可謂立竿見(jiàn)影，2011年Codelco Norte產(chǎn)量高達(dá)170萬(wàn)噸則是最佳印證，因此可以預(yù)期未來(lái)全球精銅供應(yīng)將提速。而消費(fèi)方面除了中國(guó)的電力行業(yè)還有看點(diǎn)可言，其他領(lǐng)域比如中國(guó)的制冷行業(yè)，美國(guó)、日本尤其歐元區(qū)的用銅量都不會(huì)有太大起色。制冷行業(yè)內(nèi)外交困將是2012年的主旋律，美國(guó)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，成屋銷售數(shù)據(jù)會(huì)有好轉(zhuǎn)，但不會(huì)出現(xiàn)大幅度上漲，日本在2012年進(jìn)行全面的災(zāi)區(qū)重建工程或提供一些增量，而美日兩國(guó)的增長(zhǎng)很有可能被歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退所抹去。最值得關(guān)注的還是中國(guó)電力行業(yè)，2011年解決完技術(shù)問(wèn)題之后，2012年大部分項(xiàng)目將得到國(guó)家發(fā)改委的核準(zhǔn)，這將推動(dòng)變壓器、線纜等用銅大戶的生產(chǎn)。因此從總體角度來(lái)看，我們認(rèn)為全球精銅供應(yīng)會(huì)小幅增加，變化較大的是全球消費(fèi)進(jìn)一步放緩，供需的變化決定了銅價(jià)的重心下降一個(gè)臺(tái)階。

　　銅價(jià)具體的變化將由宏觀因素的切換作為主導(dǎo)。

　　2012年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走差，CPI高企和GDP走低，都可令國(guó)內(nèi)宏觀政策“偏緊”，同時(shí)歐元區(qū)將有大量的債務(wù)到期。內(nèi)憂外患在此時(shí)得到“淋漓盡致”的體現(xiàn)，唯一不同的是美國(guó)經(jīng)濟(jì)，奧巴馬政府將面臨是否連任的問(wèn)題，從政治角度來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將有持續(xù)好轉(zhuǎn)的政治動(dòng)力，因此同一時(shí)期中歐元區(qū)最差、中國(guó)疲軟，美國(guó)最好，我們可以預(yù)期歐元大幅貶值，推動(dòng)美元突破80強(qiáng)勁反彈至85-88壓力區(qū)，直接導(dǎo)致銅價(jià)下破50000-60000的震蕩區(qū)間，觸摸40000支撐位至全年低點(diǎn)。

　　二、三季度時(shí)期，若歐元區(qū)積極救市，則風(fēng)險(xiǎn)將被市場(chǎng)淡化，國(guó)際宏觀主導(dǎo)因素或?qū)⑶袚Q至國(guó)內(nèi)政策回暖的預(yù)期之上，屆時(shí)在國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)定的環(huán)境下，中國(guó)精銅生產(chǎn)將進(jìn)入旺季，受到消費(fèi)的帶動(dòng)。根據(jù)渣打的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和預(yù)期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在2012年上半年再次出現(xiàn)下滑，預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)將下降至1%左右，通貨膨脹率也將較現(xiàn)在水平有所下降，而失業(yè)率則會(huì)從目前的9.1%上升至9.3%，這些情況將促使美聯(lián)儲(chǔ)推出新一輪量化寬松。若屆時(shí)事態(tài)發(fā)展如預(yù)期所至，則二、三季度銅價(jià)震蕩筑底之后，或?qū)⒈�發(fā)反彈行情，預(yù)期從40000反彈到64000(技術(shù)壓力位)至全年高點(diǎn)。

　　四季度國(guó)內(nèi)宏觀環(huán)境延續(xù)二、三季度的穩(wěn)定，歐元區(qū)處于經(jīng)濟(jì)衰退后的蕭條階段，美國(guó)將可能再度觸及法定債務(wù)上限，美國(guó)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將成為全球焦點(diǎn)。國(guó)內(nèi)穩(wěn)定，國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)增加，將令銅價(jià)從高位回落，再次陷入震蕩行情。滬銅指數(shù)全年震蕩區(qū)間為40000-64000。(KANI)